Los precios del crudo cayeron más de 5% llegando al barril a los 30 dólares, por lo que el fantasma cada vez más probable para una parte significativa de la industria petrolera estadounidense. Los tres grandes bancos de inversión -Morgan Stanley, Goldman Sachs y Citigroup- ahora esperan que el precio del petróleo se bloquee en el umbral de 30 dólares y en el territorio de los 20 dólares en el corto plazo como resultado de la desaceleración de China, la apreciación del dólar estadounidense y el hecho que los perforadores de Houston a Riad no dejan de bombear a pesar del exceso de petróleo.
Hasta un tercio de
los productores de gas y de petróleo estadounidense podría ir a la bancarrota y
una reestructuración a mediados de 2017, según Wolfe Research. Supervivencia,
para algunos, sería posible, si el petróleo se recupera por lo menos a 50
dólares, según los analistas. El precio de referencia del crudo estadounidense
se estableció en 31.41 dólares por barril, el precio mínimo en 12 años. Más de
30 empresas pequeñas que adeudan en conjunto más de 13 billones de dólares ya
se declaró en quiebra hasta el momento durante esta recesión, según firma de
abogados Haynes & Boone.
Morgan Stanley publicó
un informe esta semana que describe un entorno "peor que en 1986" para los precios y los productores de
energía, en referencia a la última gran crisis de petróleo que se prolongó
durante años. La crisis actual es ahora más profunda y más largo que cada uno
de los cinco “crashes” del precio del
petróleo desde 1970, dijo Martijn Rats, analista del banco.
Juntos, los
productores de petróleo y gas de América del Norte están perdiendo cerca de 2
billones de dólares cada semana a los precios actuales, según el informe de
AlixParners, una firma de consultoría, que se publicará a fines de esta semana.
"Muchos van a tener enormes
problemas", dijo Kim Brady, un socio y asesor de reestructuración de
la consultora Solic Capital.
Se espera que los
productores estadounidenses reduzcan sus presupuestos en un 51% a 89.6 billones
de dólares a partir de 2014, una reducción que supera los peores años de la
década de 1980, según Cowen & Co. No hay alivio a la vista: Se espera que
el exceso de petróleo continúe hasta bien entrado el año 2017, según varios
bancos, analistas y ejecutivos de la industria.
Las empresas de
energía que tuvieron enormes cargas de deuda para financiar una parte del boom
de perforación estadounidense no tienen más remedio que mantener el bombeo para
generar dinero en efectivo para el pago de los intereses. Como los hacen, está
perforándose a sí mismos en un hoyo profundo. Las empresas entre las que se
incluyen Sandridge Energy Inc, Energy XXI Ltd. y Halcón Resources Corp. todos
pagan más del 40% de ingresos en el tercer trimestre de pagos de intereses de
sus préstamos, según S&P Capital IQ.
Algunos de los
operadores más fuertes con activos superiores han cerrado en precios del
petróleo muy por encima de los 50 dólares por barril este año a través de las
coberturas, que sirven como una especie de póliza de seguro contra los bajos
precios. Incluso aquellos productores con mejores balances dicen que van a
seguir bombeando más. ConocoPhillips y Pioneer Natural Resources Co., dos de
los operadores de shale de mayor éxito en Estados Unidos, planean impulsar la
producción este año. Scott Sheffield, director ejecutivo de Pioneer, dijo que
sacar más petróleo y gas de la tierra tiene sentido a pesar que los precios son
bajos porque los pozos más eficientes de la empresa aún tiene buenos retornos.
Además, los inversores mantienen provechosas el crecimiento de las compañías de
energía que consideran sólidas.
"Los que anunciaron descenso de producción en
2016, sus stocks están recibiendo golpes", dijo Sheffield. Las acciones
de Pioneer han perdido alrededor del 16% en el pasado año, pero la compañía se
vende exitosamente 1.4 billones de dólares en nuevas acciones la semana pasada
en una oferta equity con exceso de solicitudes. Las compañías que perforan en
un agujero tan profundo no pueden escapar por lo que se verán obligados a
vender activos o tocar líneas de crédito. Esa es una proposición difícil dada
que muchos jugadores de energía esperan ver sus bases de endeudamiento cortadas
con los límites de deudas reducidos a la luz de la caída del valor en las
reservas de petróleo y gas en el suelo.
Más de 100 billones
de dólares de firmas de private-equity están esperando para recoger los activos
que se venden, ya sea antes o después de la quiebra, según los expertos. Pero
las principales fusiones y adquisiciones de empresas sigue siendo poco
probable, ya que cualquier comprador tendría que ponerse con cantidades
voluminosas de dinero para cubrir las deudas de un vendedor. En cambio, las
firmas oportunistas están esperando una ola de quiebras para llegar. Una vez
que la deuda esté arruinando, los campos de petróleo y gas serán baratos. Cuando
hay más tiempo de exceso de oferta, se deprimen los precios, más empresas
fallan, y dejan sus activos maduros para tomar con descuentos.
"No hay razón para ser el salvador de nadie", dijo Chad Mabry, un analista de energía para FBR & Co.
"Si sólo puedes obtener activos
fuera de la quiebra, entonces usted no tiene que salvar a nadie".
Si un conjunto de
empresas shale estadounidenses van a la quiebra o sus bienes caen en nuevas
manos y los bondholders se aplastan,
las quiebras limpiarán las deudas y el bajo precio del petróleo será necesario
para buscar un beneficio.
Las proyecciones
para las pérdidas en préstamos de energía continúan aumentando en términos
generales, y algunos bancos han comenzado a criar sus propias previsiones para
tales pérdidas. En una revisión bianual por un trío de reguladores bancarios,
el valor de los préstamos calificados como "deficiente, dudoso y pérdida"
entre los prestatarios de petróleo y gas casi se quintuplicó a 34.2 billones de
dólares, o el 15% de los préstamos totales de energía evaluados. Eso se compara
con 6.9 billones de dólares, o el 3.6% en 2014.
Los mayores bancos
estadounidenses tienen relativamente pequeñas carteras de energía en el
contexto de sus préstamos en general. Por ejemplo, en el tercer trimestre de
Wells Fargo & Co. de la exposición de préstamos de petróleo y gas fue del
2% de sus préstamos totales, aproximadamente 17 billones de dólares, según los
documentos de la compañía. El banco, uno de los mayores prestamistas de energía
en Estados Unidos, reportó ganancias.
Desde que los
problemas financieros no han sido un buen mecanismo para frenar la producción
de petróleo de Estados Unidos, muchos analistas temen que cualquier retroceso
pueda llegar demasiado tarde. Las estimaciones del gobierno de Estados Unidos
vinculado con la producción en 9.2 millones de barriles diarios en el inicio de
2016 a 1% más que el comienzo del año pasado cuando el petróleo cotizaba 40%
más.
Remodelación de la industria de
energía
Una ola de oferta
de gas y petróleo remodelará a la industria de energía este año, después del
colapso en los precios del crudo a su nivel más bajo en once años, según la
consultora Wood Mackenzie. Después del período de lentas ofertas en más de una
década en 2015, Wood Mac prevé un "ramp
up" en fusiones y adquisiciones durante 2016 independientemente de lo
que suceda con los precios del petróleo.
El informe de la
consultora sostiene que si el precio del Brent negociado internacionalmente
queda o está cerca de los mínimos actuales de menos actuales de 35 dólares por
barril, las empresas de petróleo y gas se verían obligados a vender activos y
fusionar las empresas "para liberar
capital, reducir costos y sobrevivir en medio de las crecientes presiones
financieras".
Los precios se
recuperarán más tarde en el año, Wood Mac espera que el Brent se eleve a más de
65 dólares en el cuarto trimestre- luego las "empresas se moverán rápidamente para subirse al próximo upcycle y
reorientar de la supervivencia al crecimiento". Tal salto en la
concreción de acuerdo seguiría al casi moribundo 2015 en el que la cuenta
promedio mensual de la oferta s redujo en más de un tercio en comparación con
los dos años anteriores.
Excluyendo el
acuerdo de Royal Dutch Shell para absorber BG Group, valorado en 82 billones de
dólares en el momento en que se dio a conocer en abril, y el gasto se redujo en
dos tercios. Tan sólo 14 fusiones y adquisiciones valoradas en más de 1 billón
de dólares cada uno fueron anunciados el año pasado, en comparación con 46 en
2014, dijo Wood Mac.
La razón principal
de la caída de la actividad fue la volatilidad en los precios del petróleo, que
giró bruscamente durante el año después de una caída de más de 115 dólares en
el verano de 2014, debido a la saturación de shale estadounidense, una menor
demanda china de los esperado y la decisión de la OPEP de no recortar la
producción.
Los grupos
energéticos han vuelto a reducir los costos para apuntalar la rentabilidad, la
eliminación de miles de empleos y el aplazamiento de miles de millones de
dólares en proyectos. Sin embargo, una reestructuración de la industria en
general, predicho por algunos de los expertos de la industria, sin embargo,
tiene que suceder. "La incertidumbre
sobre los precios del petróleo continuó abriendo una brecha entre los
compradores y los vendedores, manteniendo una desaceleración de la actividad
que se inició en octubre de 2014", dijo el informe.
"Con los precios de petróleo de largo plazo tan
fundamentales para el éxito o el fracaso de las fusiones y adquisiciones, y los
costos todavía en el proceso de restauración, la mayoría son reacios a
comprometerse con ofertas de cambios de empresas".
Cuatro grandes ofertas de adquisición -incluyendo la oferta de Anadarko
Petroleum por Apache el año pasado- fueron "desestimadas",
dijo el informe.
Eso podría cambiar
pronto, sin embargo. Si persiste la actual penumbra alrededor de los precios
del petróleo, a continuación, los vendedores podrían estar bajo presión para
llegar a acuerdos, según el informe. "Los
balances se convertirán cada vez más extendidos y sin venta de activos para
equilibrar las cuentas. Las opciones de financiamientos serán más limitados".
Por otra parte, el
número de empresas vulnerables aumentaría. "Si bien el nivel superior de las empresas petroleras internacionales
pueden tomar gran parte de la acción para capear un año más bajo de precios, el
siguiente nivel de caída puede tener menos opciones", agregó. Algunos
grupos, especialmente las más golpeadas empresas pequeñas, "van a buscar una salida".
Royal Dutch Shell
dijo que confía en que cuenta con el apoyo necesario de los accionistas para
obtener la aprobación para su acuerdo de 51 billones de dólares para comprar a
su rival británico BG Group. Algunos inversores, sin embargo, parecen tener sus
dudas. Un indicador clave de la confianza de los inversores que completará el
acuerdo es la diferencia entre el precio actual de BG y el valor de la oferta
de Shell. En teoría, esa brecha se debe reducir a cero con la adquisición
acercándose a buen término. En los últimos días, las acciones de BG cotizaban
en torno a 946 peniques, un 6% abajo del valor de la oferta cash-and-share de Shell por la compañía
británica.
Esa llamada
propagación del arbitraje es inusualmente amplia, teniendo en cuenta que los
accionistas de Shell y BG van a votar el acuerdo el 27 y 28 de enero
respectivamente. El acuerdo se espera que se cierre a mediados de febrero.
Muchos hegde funds grandes han apostado que el
acuerdo va a ocurrir y soportar bien el bolsillo un beneficio saludable si
tienen razón o pierden mucho si el acuerdo se desenreda. Pentwater Capital
Management esta semana reveló que poseía más de 50 millones de acciones de BG,
por un valor de casi 750 millones de dólares; Davidson Kempner European
Partners ha revelado cerca de 880 millones de dólares en acciones de BF; y TCI
Fund Management ha revelado una posición cercana a los 500 millones de dólares.
"El riesgo a la baja en caso de una ruptura es
enorme", dijo Anne-Sophie d’Andlau, co-fundador
del hedge fund CIAM, con sede en Paris. "No creemos que la recompensa del riesgo es atractivo saber el voto
todavía tiene que pasar".
Esta no sería la
primera vez que una apuesta explotó. Los hedge
funds apuestan miles de millones que la firma farmacéutica AbbVie Inc.
cerraría su acuerdo para comprar la farmacéutica irlandesa Shire en 2014. Esos
fondos fueron dejados lamiendo sus heridas cuando el board de Abbvie revirtió su recomendación después que el
Departamento del Tesoro de Estados Unidos emitió nuevas normas fiscales que
hicieron el acuerdo menos rentable.
Algunos
comerciantes que están apostando por el acuerdo de BG insisten obstinadamente
que la amplia difusión no refleja las dudas sobre las posibilidades de
realización, aunque otros admiten que están desconcertados por la brecha
persistente. En los nueve meses desde que el acuerdo fue anunciado por primera
vez, los fondos de cobertura que apuestan sobre el resultado de las ofertan han
tapado el tamaño de las apuestas que se pueden colorar en una sola cosa, dicen.
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