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16/01/2016 | Análisis: Los mercados para invertir en 2016. Dólar y China en las antípodas

De Nuestra Redacción

Francamente, es imposible saber. Sin embargo, el inversor sagaz tratará de encontrar stock markets que son baratos con una buena oportunidad de revalorización. Japón es un ejemplo. Continúa su lento avance de la estagnación bajo la dirección del primer ministro, Shinzo Abe, e incluso puede volver a caer en una recesión en breve, pero las reformas en el país lo convierten en un lugar más amigable para los inversores con motivos para el optimismo.

 

Lo que es más, es el único mercado desarrollado que parece barato ahora. De hecho, en medida de un price-to-book, que se compara con el precio de los activos de los hold en las compañías, el mercado japonés ha sido tan barato solamente tres veces en la historia -la crisis del 2008, la crisis financiera asiática de finales de los noventa, y el brote de la enfermedad respiratoria SARS. El mercado subió en cada año que le siguió. La medida de estímulo adicional para impulsar la economía también podría ayudar a un rally.

Las bolsas europeos parecen más a un precio razonable y también pueden beneficiarse de un mayor apoyo para las economías del euro este año. Es más difícil ser optimista sobre los mercados de Estados Unidos, donde las valoraciones son altas. Las relaciones precio-ganancias -las ganancias por acción de las empresas, dividido por el precio- es actualmente mayor en Estados Unidos, en un 19.5, que cualquier otro mercado importante. También es más alto que su propio promedio.

Los precios también son más altos en relación con el valor de los activos en poder de las empresas, lo que sugiere que las acciones estadounidenses podrían luchan para lograr grandes ganancias este año. Los mercados emergentes han sido maltratados en 2015 gracias a China, que vio una caída dramática después de las intervenciones por el gobierno chino preocupado por los mercados.

Para los inversores de largo plazo, China tiene que ser parte de la imagen, pero la inversión con convicción en el largo plazo es una dura pregunta. Los vecinos mercados de Asia, Hong Kong, Corea del Sur y Taiwán pueden ser más seguros. Como consumidores netos de materias primas y energía, ellos recibirán la ayuda de los bajos precios que ha perjudicado a muchos mercados emergentes. Vietnam sería una apuesta de alto riesgo.

Los precios baratos pueden crear trampas en mercados como Rusia e India si el precio de las materias primas no puede revertirse. América Latina está en un barco similar. El cobre chileno, el petróleo mexicano y el mineral de hierro de Brasil ha caído en valor y los mercados de valores de la región en su conjunto se redujeron 40% en 2015. Esto, sin embargo, debe pinchar los oídos de los inversores. El futuro a largo plazo para América Latina sigue siendo brillante y Brasil, que está valorada en niveles históricamente bajos, tiene la oportunidad de mostrar al mundo el progreso que está haciendo durante los Juegos Olímpicos de este año.

Los inversores deben buscar cambios en los factores de corto plazo como un disparador para un share rally. La debilidad de las monedas latinoamericanas frente al dólar de Estados Unidos está sosteniendo la región, pero eso podría cambiar en 2016.

Estados Unidos

Con el hundimiento de la industria petrolera de Estados Unidos y un dólar fuerte que afecta las ventas al exterior, Goldens’ Foundry and Machine Co se está dirigiendo a un mercado que no ha sido aprovechado desde la Segunda Guerra Mundial: el consumidor doméstico. La empresa con sede en Georgia, que ha estado operando desde 1882, en noviembre comenzó a vender maquinas de hierro fundido high-spec a los grillers americanos, una fuerte partida para una empresa que desde hace décadas se ha especializado en mecanización de piezas para camiones pesados y bombas industriales.

"El mayor viento de cara que hemos tenido es el petróleo y la minería decayendo", dijo George Boyd Jr, vice presidente de Goldens’, mientras que el dólar fuerte ha "tomando algo de las iniciativas reshoring de las que hemos estado oyendo".

Goldens’ no es el único entre los fabricantes estadounidenses en ser golpeado por los giros en los mercados de materias primas y de divisas. A pesar que los funcionarios del presidente Obama ven para abajo la recuperación de la economía y la Reserva Federal establece sobre la normalización de la política monetaria la evidencia creciente de que la economía industrial de Estados Unidos está luchando e incluso puede estar cayendo en una recesión.

Se espera que los números de la producción industrial para ser el último en confirmar esa tendencia. Seguirán los datos de la fabricación del Institute of Supply Management mostró la semana pasada que el sector de contratación para el segundo mes consecutivo por primera vez desde la recesión de 2009.

Una encuesta de la Reserva Federal mostró que, con la excepción de los automóviles y la industria aeroespacial, la mayor parte de fabricación en Estados Unidos han visto una actividad debilitada- con la fortaleza del dólar citada como el gran desafío, así como la caída de los precios energéticos. La desaceleración ha sido rápida. Tan recientemente como hace un año, la producción manufacturera de Estados Unidos creció a un ritmo anual del 4,5%, dijo Chad Moutray, economista jefe de la National Association of Manufacturers. Para noviembre esa se había reducido a 0.9% y este año Moutray espera que la producción crezca sólo 1.4%.

Al menos parte de la razón del éxito es probable que provenga de un giro en la política china y las turbulencias del mercado que ha estado mostrando evidencias en las últimas semanas. La decisión de Beijing en agosto pasado para permitir a los mercados un papel más importante en la determinación del valor de su moneda produjo una fuerte caída en el renminbi en los últimos meses.

"Los acontecimientos en China durante la semana pasada no han ayudado, sino que incluso antes estábamos viendo la economía global está en uno de sus principales desafíos de crecimiento con China al frente y en el centro", dijo Moutray. La desaceleración industrial ha llevado a algunos economistas a reducir sus expectativas de crecimiento en el último trimestre del año pasado. El seguimiento del "PBI ahora" de la Atlanta Federal Reserve sugiere que la producción creció un 0,8% en los últimos tres meses de 2015, por debajo del 2% en el tercer trimestre, y algunos analistas predicen una cifra aún más baja cuando la primera lectura será publicada el 29 de enero. También está teniendo un impacto en la contratación. En el Estado de la Unión, Obama señaló que casi 900.000 puestos de trabajo se han añadido en el sector manufacturero en seis años. Si bien eso es cierto, la contratación se ha aplanado en el año 2015, es decir, sólo 30.000 de estos puestos se crearon en el transcurso del año.

El consenso al mismo tiempo, es que la economía de Estados Unidos debe ser capaz de capear la desaceleración industrial con la contabilidad de la fabricación de sólo el 12% del producto bruto interno y las exportaciones que constituyen aproximadamente la misma porción.

La realidad es que la salud de la economía de Estados Unidos depende más de los consumidores estadounidenses que sus fabricantes o la demanda en China. Además, se ha continuado agregando empleos a un ritmo saludable y ahora está en la opinión de algunos economistas se acercan al pleno empleo con tasas de desempleo tan bajo como el 3% en algunos estados. Si bien la contratación de la fabricación se desaceleró en 2015, el sector de servicios añadió 2.48 m, mientras la construcción creció en 263.000.

Eso ha cambiado fundamentalmente la política de los eventos en dólares y monedas como la reciente depreciación del renminbi. Quienes se oponen al pacto comercial Pacific Rim aún ven la manipulación de la moneda como un problema importante y se quejan del fuerte debilitamiento del yen en los últimos años y los beneficios que ha cedido para los fabricantes de automóviles japoneses. Pero las voces sobre las angustias de la moneda de Estados Unidos son mucho más apagadas de lo que han sido en el pasado.

Joseph Gagnon, senior fellow del Peterson Institute for International Economics, sostiene que es debido al cambio de Estados Unidos al pleno empleo y el hecho que incluso en medio de los recientes cambios de chinos en el caso de la indignación se ha vuelto más complicado. "La manipulación de las divisas puede ser un job-stealer cuando los tiempos son duros, y distorsiona la economía estadounidense y mundial, incluso cuando los tiempos son buenos", escribió recientemente. "Pero no debemos exagerar su impacto en la economía de Estados Unidos en este momento".

Sin embargo, para Maria Andringa, presidente del board de Vermeer Corporation, una empresa de fabricación propiedad de la familia con sede en Pella, Iowa, el impacto de la fortaleza del dólar sigue siendo muy real. "El dólar alto es lo más negativo que hay para los fabricantes que exportan desde Estados Unidos", dijo, con la desventaja de divisas más evidente frente a los competidores europeos de la empresa. Después de haber alcanzado su máximo en más de un 35% de las ventas en 2014, las exportaciones de la compañía han caído por debajo del 30% de los volúmenes, por el dólar, así como la debilidad en los mercados emergentes como China y Brasil.

China y los fondos en salida

Los inversores retiraron miles de millones de dólares de equity funds estadounidenses por segunda semana consecutiva ya que los temores de una desaceleración en China continuaron reverberando en los mercados financieros globales. El ritmo de los retiros se aceleró a 12,4 billones de dólares en la semana del 13 de enero, con los fondos de acciones sufriendo el mayor periodo de dos semanas de amortizaciones en 10 meses, según el seguimiento de fondos de flujos hecho por EPFR.

Los inversores corrieron hacia el refugio del dólar estadounidense, con los fondos del mercado monetario contando 24 billones de dólares de entradas. Las cifras de Lipper mostraron que los fondos que invierten en deuda pública estadounidense atrajeron 1.9 billones de dólares -el nivel más alto desde octubre- en la última semana.

Las salidas acompañaron una semana difícil y volátil de comercio en los mercados equity global, con el índice de referencia S&P 500 cayendo en un punto en una corrección técnica del 10%. "Las dudas sobre el crecimiento global y de la capacidad de las empresas de Estados Unidos para mantener la rentabilidad de cara a las crecientes tasas de interés internas ayudaron a perseguir dinero de las acciones", dijo Cameron Brandt, director de investigaciones de EPFR.

Las fuertes oscilaciones han acompañado giros en los mercados de materias primas y la debilidad del crédito de alto rendimiento, ya que los inversores se fijan en la economía china y sus efectos en los socios comerciales y la confianza del consumidor. Las empresas de todo el mundo han visto más de 3 billones de dólares borrado de las valoraciones desde el inicio del año, cuando las preocupaciones sobre el mayor exportador del mundo volvieron a surgir, mostraron los datos del S&P Dow Jones Indices.

Los outflows no se contuvieron en Estados Unidos. Los fondos de stock europeos cuentan los retiros por primera vez desde el inicio de octubre, mientras 4.5 billones de dólares fue retirado de los préstamos bancarios high-yield y los fondos de retorno totales. Los fondos equity de los mercados emergentes, caídos en picada por los precios de las materias primas, registraron la semana 11 consecutiva de redemptions.

Los compromisos institucionales denominados en renminbi a un puñado de fondos negociados en bolsa de China levantaron flujos a equity funds chinos a territorio positivo por segunda semana consecutiva. "China es sin duda un factor importante", dijo Jack Ablin, jefe de inversiones de BMP Private Bank. "El motor de crecimiento es parpadeante y eso no ayuda a llevar un crecimiento de ingresos más largo al resto del mundo".

Los administradores de carteras dijeron que estaban escudriñando comentarios de los responsables políticos de la Reserva Federal esta semana, con los mercados financieros turbulentos ahora espera postergar otra subida de los tipos por lo menos hasta junio. Mientras que los nervios han desgastado junto con la caída de los mercados bursátiles mundiales, una manifestación el miércoles ayudó a aliviar algunas de las preocupaciones.

Los datos del Bank of America Merrill Lynch muestran que sus clientes -incluyendo los inversores privadores y los institucionales, los hedge funds y las empresas que completan la recompra de acciones- se encontraban en el mercado comprando.

Las valoraciones han caído desde que la liquidación se aceleró a principio de año, con el comercio de S&P 500 en 17,2 veces las ganancias de salida. En noviembre el ratio P/E se acercaba 19 veces. "China puede ser el catalizador, pero al final del día hay una cuestión de valoración", dijo Ablin. "Ya sea en China, si se trata de los bancos centrales, si se trata de los diferenciales de crédito, escepticismo general, las acciones fueron y siguen siendo un poco caras".

Offnews.info (Argentina)

 



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