La primera regla de China es que el partido sólo se preocupa por el crecimiento económico. La segunda reglas de China es que el partido sólo se preocupa por el crecimiento económico. Y la tercera regla de China es que el partido devalúa su moneda para tratar de apuntalar, si, su crecimiento económico.
Esto último fue
exhibido completamente, cuando China anunció el martes que su moneda, el yuan,
se cambiaría 1,9% más bajo frente al dólar, y, si es necesario, incluso más
bajo en el futuro. El futuro llegó aquí muy rápido, sin embargo, cuando cayó
otro 1% el miércoles para ver un yuan en un mínimo de 3 años frente al dólar. Y
que en realidad había caído hasta un 2% antes de que el Banco Central de China
ordenara a sus bancos de propiedad estatal a empujar hacia arriba en los
últimos minutos de la negociación. A pesar que estos movimientos han sido
relativamente modestos hasta ahora, la primera fue todavía la mayor caída del
yuan en 20 años. Habrá más por venir.
Eso es porque, por
extraño que parezca, el yuan está sobrevaluado hoy. China había estado
manipulándolo para abajo por décadas, a pesar del hecho que se permitía una
suba del yuan de manera restringida a partir de 2005, pero que ha terminado
ahora. La desaceleración de la economía china ha asustado tanto como los 800
billones de dólares fuera del país el año pasado, lo que, a su vez, ha hecho
que el yuan "quiera"
debilitarse. Esto no ocurrió, sin embargo, debido a que el gobierno ha estado
pasando algunos de sus 4 trillones de dólares en reservas para evitar que se
caiga.
Bueno, al menos
hasta ahora. El gobierno dice que esta es una devaluación "de una vez", pero se está poniendo
más en un sistema basado en el mercado que, como mostró el trading del
miércoles, permitirá que los yuanes se deslicen aún más. Antes de estos
acontecimientos, el yuan se permitía comercializar 2% más o 2% menos cada día
en torno a un punto medio que el gobierno tomó. El nuevo framework mantendrá estos límites de negociación viejos, pero en
lugar de que el gobierno decida el punto medio, el mercado lo hará basado más
en donde cerró el día anterior y no por decreto del gobierno. Es un movimiento
de retraso que, la semana pasada, el Fondo Monetario Internacional ha pedido a
China hacer si quiere que el yuan se convierta en moneda de reserva como el
dólar, el euro, la libra y el yen. Y eso es ciertamente parte de la razón por
la que lo hizo ahora.
Pero, con toda
probabilidad, eso es sólo un espectáculo. Claro, China quiere que la moneda y
sus mercados irrumpan en el club de los big
boys, pero no si lo que viene es a expensas del crecimiento, que se
equipara con la estabilidad social. Basta con mirar como Beijing reaccionó
cuando la burbuja bursátil estalló el mes pasado. No sentarse y dejar que el
mercado siga su curso. Se suspendieron la mayoría de las acciones, las empresas
fueron obligadas a comprar las propias, amenazando con tirar a la gente en la
cárcel por vender la suya, e imprimiendo dinero para comprar más. En total,
Goldman Sachs estima que China gastó 144 billones de dólares de rescate de lo
que podría haber sido la burbuja más obvia nunca. Beijing hizo que este tipo de
intervenciones ham-handed (torpes)
socavara la confianza de los extranjero que podría haber tenido en sus
mercados? No. Lo único que importaba era conseguir stocks para detener su
descenso vertical. En otras palabras, el compromiso de China con la reforma
basada en el mercado es tan fuerte como su crecimiento. Es conveniente cuando
los dos están alineados, como son con el yuan, pero si no lo son, el partido
elegirá el crecimiento en el corto plazo cada vez.
Y en este momento,
China podría utilizar un poco más el crecimiento. ¿Cómo es eso posible cuando
su economía se sigue expandiendo a un ritmo de 7%? bueno, eso es lo más lento
que China ha crecido en 20 años, si está aún creciendo tan rápido y el partido
es patológicamente miedoso de una mayor desaceleración. El problema es que la
burbuja inmobiliaria de China se ha estancado, sus stock bubble han reventado, y sus exportaciones han conseguido ser
aplastadas por un dólar fuerte que se tradujo en un yuan fuerte.
Como se puede ver a
continuación, la paridad soft del
yuan con el dólar ha significado que se ha ido un 9,2% frente al euro, y el
57,8% frente al yen en los últimos tres años, con la mayor parte de eso
sucediendo en los últimos 12 meses con la Reserva Federal comenzando a subir
las tasas de interés. De hecho, el tipo de cambio ponderado pro el comercio
real de China se ha disparado un 14% solo el año pasado.
Eso ha hecho la
vida muy difícil para los exportadores de China, lo suficiente para que las
ventas al exterior cayeran en un 8.3% en julio respecto del año anterior.
Ahora, China puede, y al parecer hara, tratará de devaluar para regresar a la
competitividad, pero no quieren hacer demasiado de eso. Las compañías chinas
han sacado un billón de dólares de deuda -énfasis en dólares- que sería más difícil
de pagar si el yuan cae demasiado lejos. Y una devaluación demasiado grande
podría significar aún más una fuga de capitales, lo que podría convertirse en
una devaluación aún mayor. Sería un rebasamiento. Así que Beijing preferiría
una disminución administrada. Se quiere que el yuan caiga lo suficiente para
ayudar a los exportadores, pero no tanto que duela al resto de la economía.
Algo, según los últimos rumores, como una caída de un 10%. Y es por eso que
intervino para evitar que el yuan caiga demasiado lejos y demasiado rápido.
China quiere un yuan más débil, pero en sus términos.
Esto es cuanto a lo
que hace el yuan basado en el mercado. Y la idea de que China está
liberalizando el yuan por lo que puede convertirse en una moneda de reserva.
Beijing sólo está interesando en la liberalización del yuan con tal de que
sirva a sus propios intereses económicos. En este momento, eso significa una
barata, pero no demasiado barata, moneda. Si el yuan cae más allá de eso, sin
embargo, el gobierno va a dejar de lado sus dogmas del mercado y hará lo que
sea necesario para obtener el precio donde lo quiere.
El único principio
de Beijing es el poder, y su única legitimidad para el poder es el crecimiento
económico. Ese es el contrato social implícito, la trayectoria con su gente: te
hacer rico, pero usted no conseguirá los derechos. Si el gobierno piensa que
necesita una moneda más débil para sostener su parte del trato, a continuación,
el país contará con una moneda más débil. Y seguro es lo que parece pensar ahora.
Los consumidores de China no tienen suficiente dinero para alimentar a la
economía, los constructores de China han prestado demasiado dinero para hacer
más y los exportadores de China no pueden hacer mucho dinero cuando el yuan es
tan caro. De estos problemas, el último, es el más fácil de resolver, así que
eso es lo que Beijing ha hecho. Incluso entonces, sin embargo, es que se haga a
la manera que, como Paul Krugman señala, es all-but-guaranteed
para crear mayores salidas de capital. y poner más presión sobre el yuan para
que se debilite. En lugar de devaluar una vez, China ha adoptado un enfoque
gradual que dará a la gente todas las razones para mover más dinero fuera del
país antes que la pena sea menos.
En un mundo
perfecto, China se habría movido hacia un régimen cambiario más flexible hace
años, cuando el entorno económico era más favorable. Pero no lo iba a hacer.
Ahora Beijing tendrá que gestionar el ajuste monetario delicado de cara al
endurecimiento de la Fed, la economía local débil y un volátil mercado de
valores chino. Eso deja gran cantidad de espacio para que las cosas vayan mal.
Las aerolíneas
chinas y los fabricantes de artículos de lujo son algunos de los primeros
perdedores con la devaluación del yuan, que implementó el Banco Central de
China el martes para estimular su economía. Las aerolíneas de China tienen la
mayor parte de su deuda en dólares, y un yuan más débil aumenta sus costos para
pagarla y golpea sus ganancias, de acuerdo con un reporte de Bloomberg.
Entre las afectadas
está China Southern Airlines, que opera la mayor flota del país, y cuyas
acciones tuvieron una caída de 23.8% en dos días en la Bolsa de Hong Kong para
cerrar en 6.28 dólares este miércoles. Los títulos de Air China le siguieron
con una caída de 17.64% a 7 dólares, mientras que las acciones de China Eastern
Airlinjes cayeron 12.68% en el mercado de Shanghái a 10.74 yuanes.
Además, un yuan más
débil, hace que sea más caro para los consumidores chinos comprar coches
alemanes o artículos de lujo, por ello, las acciones de la automotriz BMW AG
perdieron 5.67% en el mercado alemán. El precio de cierre de este miércoles fue
de 69.08 euros por papel. Además, el conglomerado francés LVMH Moet Hennessy
perdió 10.58% en el mercado europeo. El precio del cierre del miércoles fue de
155.85 euros por papel.
¿Y quiénes ganan? La
devaluación del yuan impulsará a las exportaciones chinas, que en julio cayeron
8.3% a tasa anual. Por ello, exportadores locales como Huafang Ltd o Li &
Fung Ltd se han beneficiado. Huafang
Ltd., fabricante textil, ganó 10.04% en el mercado de Shanghái. El precio de
cierre del miércoles fue de 129.31 yuanes. Li & Fung Ltd., empresa con sede en Hong
Kong que vende a Estados Unidos y Europa productos chinos, desde ropa hasta
juguetes, ganó 8.08% en el mercado Hong Kong. Sus acciones cerraron este
miércoles en 5.88 dólares.
Incluso si no se
tiene cuenta el yuanmás débil, la profundización de la deflación y el
probable contagio a los precios de las exportaciones significaron juguetes,
camisetas y televisores más baratos en todo el mundo. Si ahora se le suma el
debilitamiento de la moneda, podría llegar a observarse que la devaluación
china revive los temores globales a una deflación.
Los precios
globales de las materias primas –la mayoría de las cuales sigue teniendo precio
en dólares estadounidenses- se han visto afectados desde el movimiento del
yuan. Una mayor debilidad sería un mal augurio para las perspectivas económicas
de los países dependientes, entre ellos Australia,
Brasil y Chile. Un yuanmás débil también
significa que ahora a los consumidores chinos les resulta más caro comprar
autos alemanes, relojes suizos y bolsos franceses. Son malas noticias para una
región inmersa en perspectivas sombrías, sobre todo si los turistas chinos
reducen sus vacaciones en el exterior.
Stephen Roach,
fellow en el Yale University que anteriormente se desempeñó como presidente no
ejecutivo para Morgan Stanley en Asia, dijo a Bloomberg que el movimiento
planteó la "posibilidad de una nueva
y cada vez más desestabilizadora escaramuza en la guerra global de divisas,
cada vez más amplia".
En una nota, los
analistas de Goldman Sachs dijeron que no creen que el cambio de divisas de
China proporcionará un fuerte impulso al crecimiento del país. El cambio era
gran para un movimiento de un día, pero no tanto en comparación con la continua
depreciación actual, el yuan sigue siendo aproximadamente 15% más alto de lo
que era hace un año, dicen los analistas. Los que creen que un cambio de
divisas será lo suficientemente importante como para afectar a la economía
dicen que será una bendición para la industria pesada. La medida también podría
significar un aumento de la competencia por los vecinos de China. Un yuan más
barato haría que los productos chinos sea más competitivos con otros países
exportadores de la región, tal vez estimular la devaluación de sus monedas. Las
monedas de Tailandia, Filipinas, Malasia, Indonesia, Corea del Sur, Singapur y
Australia cayeron, ya que los analistas cuestionaron si la medida podría
desatar una carrera a la baja en la guerra de divisas.
En Estados Unidos,
un yuan más barato podría debilitar las exportaciones estadounidenses a China,
ampliando el ya elevado déficit comercial con China. Y va a echar más leña a
los argumentos de los políticos americanos y las empresas que afirman que el
yuan está subvalorado. También podría añadir presión sobre la Reserva Federal
para retrasar las tasas de interés, con un alza en las tasas poniendo presión
al alza sobre el dólar y hacer las exportaciones estadounidenses menos
competitivas aún.
Los analistas están
divididos sobre las razones que motivaron la decisión china y las consecuencias
que podría tener:
¿Por qué ahora? El
Banco Central de China (PBoC por sus siglas en inglés) dijo este martes que
esta "corrección puntual" del yuan forma parte de una estrategia más
amplia para dar más voz al mercado en el valor de su moneda. La decisión llega, no obstante, en un momento
de reducción del crecimiento de China, por lo que puede impulsar la economía
incentivando las exportaciones, un sector fundamental.
¿Cuál es la
situación del yuan en el mundo? Décadas de explosión económica han posicionado
la economía china en el segundo puesto mundial, pero su papel en el sistema
financiero global es aún limitado. Pekín busca cómo incrementar su presencia
global, y con ese fin lanzó un Banco de Inversiones de Infraestructuras
Asiático; y quiere unirse al exclusivo club de divisas que componen la unidad
de cuenta del Fondo Monetario Internacional (FMI), para lo que debe de avanzar
en la liberalización del yuan.
¿Cómo funciona el
mecanismo de cambio en China? El yuan es, por lo general, más estable que la
mayoría de las principales divisas. Las
autoridades chinas realizan un sondeo de los productores del mercado para
establecer una tasa diaria de referencia respecto a la que el yuan puede
fluctuar en una banda del 2% arriba o abajo. A partir de ahora, para fijar esa
tasa también tendrán en cuenta el cierre del día anterior, la oferta y la
demanda de divisas extranjeras y las tasas de las principales divisas.
¿Es esto una devaluación?
China no empleó el término "devaluación"
para referirse a la rebaja del martes, sino "corrección puntual", y dijo que la caída del miércoles también
es reflejo del nuevo sistema. Pero el mercado lo vio como una devaluación. "Es
improbable que el PBoC llame 'devaluación' a una devaluación, dada la
susceptibilidad política respecto a las guerras de divisas", apuntó
Capital Economics en un informe.
¿Qué efectos se
prevén? Para China, esta decisión podría dar un impulso tanto a sus
exportaciones como a su economía, pero también encarecerá las importaciones,
por lo que la inflación y los costes de las empresas chinas cuya deuda está
valorada en dólares podrían aumentar. Para
el resto del mundo, algunos analistas creen que podría desencadenar algunos analistas creen que podría
desencadenar una guerra de divisas, motivando a otros países emergentes a
devaluar sus monedas para ser más competitivas. Estados Unidos podría retrasar
sus planes de elevar las tasas de interés en un momento en que la mayor economía
mundial se recupera.
¿Cómo han
reaccionado los mercados financieros? El repentino anuncio del martes
sorprendió y el alcance de la devaluación -la mayor en más de dos décadas-
desencadenó caídas en las Bolsas e hizo subir el dólar. Las materias primas y el petróleo también
bajaron, temerosas de que su demanda se reduzca si el crecimiento de China se
ralentiza.
¿Qué opinan otros
países? Estados Unidos había criticado anteriormente que el yuan estaba
infravalorado, pero también espera que China acelere las reformas económicas y
cree unas condiciones más equitativas para las empresas americanas, por lo que
su actitud es de esperar a ver qué pasa. El FMI alabó el movimiento, al darle más
preponderancia al papel del mercado.
¿Hacia dónde va el
yuan? La mayoría de los analistas creen que el yuan se devaluará aún más, pero
a un ritmo más lento. Esta opinión la comparte SG Global Economics, que habla
en un informe de una depreciación del 5% en 12 meses.
fecha |
Título |
23/04/2020| |
|
28/03/2020| |
|
22/02/2019| |
|
26/12/2018| |
|
22/11/2018| |
|
10/08/2018| |
|
15/02/2018| |
|
28/12/2017| |
|
04/12/2017| |
|
28/11/2017| |
|
17/10/2017| |
|
25/09/2017| |
|
10/09/2017| |
|
27/08/2017| |
|
01/08/2017| |
|
30/07/2017| |
|
23/07/2017| |
|
20/07/2017| |
|
18/07/2017| |
|
08/07/2017| |
|
07/07/2017| |
|
06/07/2017| |
|
05/07/2017| |
|
04/07/2017| |
|
02/07/2017| |
|
02/07/2017| |
|
30/06/2017| |
|
27/06/2017| |
|
24/06/2017| |
|
22/06/2017| |
|
21/06/2017| |
|
16/06/2017| |
|
23/05/2017| |
|
23/05/2017| |
|
23/05/2017| |
|
20/04/2017| |
|
20/04/2017| |
|
14/04/2017| |
|
12/04/2017| |
|
11/04/2017| |
|
11/04/2017| |
|
10/04/2017| |
|
10/04/2017| |
|
29/03/2017| |
|
05/03/2017| |
|
05/03/2017| |
|
28/02/2017| |
|
24/02/2017| |
|
22/02/2017| |
|
21/02/2017| |
|
21/02/2017| |
|
25/11/2016| |
|
25/11/2016| |
|
24/11/2016| |
|
23/11/2016| |
|
13/09/2016| |
|
12/09/2016| |
|
11/09/2016| |
|
10/09/2016| |
|
06/09/2016| |
|
14/08/2016| |
|
14/08/2016| |
|
14/08/2016| |
|
14/08/2016| |
|
30/07/2016| |
|
29/07/2016| |
|
12/07/2016| |
|
12/07/2016| |
|
12/07/2016| |
|
12/07/2016| |
|
24/06/2016| |
|
24/06/2016| |
|
16/06/2016| |
|
12/06/2016| |
|
10/06/2016| |
|
08/06/2016| |
|
06/06/2016| |
|
06/06/2016| |
|
01/06/2016| |
|
28/05/2016| |
|
17/04/2016| |
|
17/04/2016| |
|
15/04/2016| |
|
15/04/2016| |
|
14/04/2016| |
|
13/04/2016| |
|
06/04/2016| |
|
05/04/2016| |
|
04/04/2016| |
|
31/03/2016| |
|
27/03/2016| |
|
27/03/2016| |
|
20/03/2016| |
|
18/03/2016| |
|
18/03/2016| |
|
17/03/2016| |
|
17/03/2016| |
|
07/03/2016| |
|
07/03/2016| |
|
01/03/2016| |
|
21/02/2016| |
|
16/02/2016| |
|
15/02/2016| |
|
15/02/2016| |
|
11/02/2016| |
|
23/01/2016| |
|
22/01/2016| |
|
21/01/2016| |
|
20/01/2016| |
|
19/01/2016| |
|
16/01/2016| |
|
16/01/2016| |
|
12/01/2016| |
|
10/01/2016| |
|
07/01/2016| |
|
07/01/2016| |
|
04/01/2016| |
|
02/01/2016| |
|
02/01/2016| |
|
01/01/2016| |
|
28/12/2015| |
|
22/12/2015| |
|
21/12/2015| |
|
18/12/2015| |
|
12/12/2015| |
|
03/12/2015| |
|
30/11/2015| |
|
28/11/2015| |
|
21/11/2015| |
|
13/11/2015| |
|
10/11/2015| |
|
09/11/2015| |
|
04/11/2015| |
|
03/11/2015| |
|
29/10/2015| |
|
23/10/2015| |
|
20/10/2015| |
|
19/10/2015| |
|
15/10/2015| |
|
13/10/2015| |
|
28/09/2015| |
|
25/09/2015| |
|
22/09/2015| |
|
20/09/2015| |
|
18/09/2015| |
|
17/09/2015| |
|
28/08/2015| |
|
26/08/2015| |
|
25/08/2015| |
|
21/08/2015| |
|
19/08/2015| |
|
15/08/2015| |
|
11/08/2015| |
|
07/08/2015| |
|
04/08/2015| |
|
02/08/2015| |
|
01/08/2015| |
|
30/07/2015| |
|
22/07/2015| |
|
16/07/2015| |
|
09/07/2015| |
|
07/07/2015| |
|
04/07/2015| |
|
29/06/2015| |
|
27/06/2015| |
|
26/06/2015| |
|
26/06/2015| |
|
21/06/2015| |
|
21/06/2015| |
|
16/06/2015| |
|
12/06/2015| |
|
12/06/2015| |
|
11/06/2015| |
|
11/06/2015| |
|
10/06/2015| |
|
09/06/2015| |
|
01/06/2015| |
|
29/05/2015| |
|
28/05/2015| |
|
27/05/2015| |
|
23/05/2015| |
|
21/05/2015| |
|
21/05/2015| |
|
18/05/2015| |
|
15/05/2015| |
|
08/05/2015| |
|
07/05/2015| |
|
03/05/2015| |
|
30/04/2015| |
|
26/04/2015| |
|
23/04/2015| |
|
21/04/2015| |
|
17/04/2015| |
|
13/04/2015| |
|
12/04/2015| |
|
08/04/2015| |
|
07/04/2015| |
|
03/04/2015| |
|
27/03/2015| |
|
26/03/2015| |
|
24/03/2015| |
|
17/03/2015| |
|
06/03/2015| |
|
03/03/2015| |
|
28/02/2015| |
|
26/02/2015| |
|
20/02/2015| |
|
18/02/2015| |
|
13/02/2015| |
|
12/02/2015| |
|
09/02/2015| |
|
07/02/2015| |
|
07/02/2015| |
|
06/02/2015| |
|
03/02/2015| |
|
28/01/2015| |
|
27/01/2015| |
|
24/01/2015| |
|
23/01/2015| |
|
23/01/2015| |
|
21/01/2015| |
|
02/12/2014| |
|
01/12/2014| |
|
28/11/2014| |
|
24/11/2014| |
|
15/11/2014| |
|
13/11/2014| |
|
08/11/2014| |
|
03/11/2014| |
|
31/10/2014| |
|
30/10/2014| |
|
29/10/2014| |
|
28/10/2014| |
|
27/10/2014| |
|
23/10/2014| |
|
21/10/2014| |
|
20/10/2014| |
|
18/10/2014| |
|
16/10/2014| |
|
14/10/2014| |
|
10/10/2014| |
|
08/10/2014| |
|
04/10/2014| |
|
30/09/2014| |
|
29/09/2014| |
|
29/09/2014| |
|
24/09/2014| |
|
23/09/2014| |
|
20/09/2014| |
|
19/09/2014| |
|
17/09/2014| |
|
13/09/2014| |
|
09/09/2014| |
|
09/09/2014| |
|
06/09/2014| |
|
05/09/2014| |
|
03/09/2014| |
|
28/08/2014| |
|
28/08/2014| |
|
25/08/2014| |
|
23/08/2014| |
|
21/08/2014| |
|
20/08/2014| |
|
15/08/2014| |
|
13/08/2014| |
|
12/08/2014| |
|
07/08/2014| |
|
07/08/2014| |
|
05/08/2014| |
|
03/08/2014| |
|
03/08/2014| |
|
31/07/2014| |
|
30/07/2014| |
|
26/07/2014| |
|
25/07/2014| |
|
23/07/2014| |
|
23/07/2014| |
|
21/07/2014| |
|
17/07/2014| |
|
15/07/2014| |
|
12/07/2014| |
|
10/07/2014| |
|
07/07/2014| |
|
03/07/2014| |
|
02/07/2014| |
|
01/07/2014| |
|
30/06/2014| |
|
30/06/2014| |
|
28/06/2014| |
|
25/06/2014| |
|
24/06/2014| |
|
18/06/2014| |
|
16/06/2014| |
|
13/06/2014| |
|
11/06/2014| |
|
10/06/2014| |
|
07/06/2014| |
|
05/06/2014| |
|
02/06/2014| |
|
02/06/2014| |
|
28/05/2014| |
|
27/05/2014| |
|
26/05/2014| |
|
25/05/2014| |
|
22/05/2014| |
|
19/05/2014| |
|
15/05/2014| |
|
14/05/2014| |
|
09/05/2014| |
|
07/05/2014| |
|
06/05/2014| |
|
03/05/2014| |
|
30/04/2014| |
|
29/04/2014| |
|
26/04/2014| |
|
24/04/2014| |
|
21/04/2014| |
|
11/04/2014| |
|
08/04/2014| |
|
02/04/2014| |
|
01/04/2014| |
|
28/03/2014| |
|
27/03/2014| |
|
26/03/2014| |
|
26/03/2014| |
|
23/03/2014| |
|
20/03/2014| |
|
17/03/2014| |
|
15/03/2014| |
|
11/03/2014| |
|
11/03/2014| |
|
08/03/2014| |
|
08/03/2014| |
|
04/03/2014| |
|
01/03/2014| |
|
26/02/2014| |
|
25/02/2014| |
|
22/02/2014| |
|
19/02/2014| |
|
19/02/2014| |
|
14/02/2014| |
|
12/02/2014| |
|
07/02/2014| |
|
06/02/2014| |
|
05/02/2014| |
|
29/01/2014| |
|
28/01/2014| |
|
24/01/2014| |
|
21/01/2014| |
|
18/01/2014| |
|
17/01/2014| |
|
14/01/2014| |
|
11/01/2014| |
|
10/01/2014| |
|
09/01/2014| |
|
08/01/2014| |
|
03/01/2014| |
|
03/01/2014| |
|
29/12/2013| |
|
24/12/2013| |
|
21/12/2013| |
|
17/12/2013| |
|
13/12/2013| |
|
10/12/2013| |
|
08/12/2013| |
|
05/12/2013| |
|
27/11/2013| |
|
27/11/2013| |
|
27/11/2013| |
|
23/11/2013| |
|
21/11/2013| |
|
20/11/2013| |
|
16/11/2013| |
|
15/11/2013| |
|
15/11/2013| |
|
12/11/2013| |
|
08/11/2013| |
|
07/11/2013| |
|
05/11/2013| |
|
03/11/2013| |
|
31/10/2013| |
|
30/10/2013| |
|
26/10/2013| |
|
24/10/2013| |
|
22/10/2013| |
|
21/10/2013| |
|
18/10/2013| |
|
17/10/2013| |
|
16/10/2013| |
|
12/10/2013| |
|
09/10/2013| |
|
05/10/2013| |
|
03/10/2013| |
|
02/10/2013| |
|
29/09/2013| |
|
25/09/2013| |
|
22/09/2013| |
|
22/09/2013| |
|
21/09/2013| |
|
21/09/2013| |
|
15/09/2013| |
|
13/09/2013| |
|
12/09/2013| |
|
11/09/2013| |
|
06/09/2013| |
|
31/08/2013| |
|
27/08/2013| |
|
22/08/2013| |
|
21/08/2013| |
|
17/08/2013| |
|
15/08/2013| |
|
15/08/2013| |
|
08/08/2013| |
|
06/08/2013| |
|
01/08/2013| |
|
28/07/2013| |
|
27/07/2013| |
|
21/07/2013| |
|
12/07/2013| |
|
10/07/2013| |
|
10/07/2013| |
|
06/07/2013| |
|
03/07/2013| |
|
02/07/2013| |
|
28/06/2013| |
|
26/06/2013| |
|
25/06/2013| |
|
22/06/2013| |
|
21/06/2013| |
|
19/06/2013| |
|
14/06/2013| |
|
12/06/2013| |
|
11/06/2013| |
|
07/06/2013| |
|
06/06/2013| |
|
06/06/2013| |
|
04/06/2013| |
|
31/05/2013| |
|
30/05/2013| |
|
29/05/2013| |
|
25/05/2013| |
|
23/05/2013| |
|
20/05/2013| |
|
16/05/2013| |
|
14/05/2013| |
|
11/05/2013| |
|
09/05/2013| |
|
27/03/2013| |
|
21/03/2013| |
|
15/03/2013| |
|
14/03/2013| |
|
13/03/2013| |
|
08/03/2013| |
|
07/03/2013| |
|
06/03/2013| |
|
28/02/2013| |
|
27/02/2013| |
|
23/02/2013| |
|
22/02/2013| |
|
22/02/2013| |
|
20/02/2013| |
|
19/02/2013| |
|
18/02/2013| |
|
16/02/2013| |
|
13/02/2013| |
|
08/02/2013| |
|
05/02/2013| |
|
04/02/2013| |
|
02/02/2013| |
|
31/01/2013| |
|
28/01/2013| |
|
26/01/2013| |
|
21/01/2013| |
|
19/01/2013| |
|
18/01/2013| |
|
17/01/2013| |
|
11/01/2013| |
|
10/01/2013| |
|
04/01/2013| |
|
02/01/2013| |
|
29/12/2012| |
|
28/12/2012| |
|
20/12/2012| |
|
17/12/2012| |
|
14/12/2012| |
|
14/12/2012| |
|
12/12/2012| |
|
11/12/2012| |
|
08/12/2012| |
|
06/12/2012| |
|
05/12/2012| |
|
03/12/2012| |
|
01/12/2012| |
|
30/11/2012| |
|
29/11/2012| |
|
28/11/2012| |
|
23/11/2012| |
|
23/11/2012| |
|
23/11/2012| |
|
23/11/2012| |
|
21/11/2012| |
|
20/11/2012| |
|
16/11/2012| |
|
14/11/2012| |
|
13/11/2012| |
|
12/11/2012| |
|
09/11/2012| |
|
07/11/2012| |
|
06/11/2012| |
|
06/11/2012| |
|
02/11/2012| |
|
30/10/2012| |
|
29/10/2012| |
|
26/10/2012| |
|
24/10/2012| |
|
23/10/2012| |
|
21/10/2012| |
|
20/10/2012| |
|
19/10/2012| |
|
19/10/2012| |
|
19/10/2012| |
|
18/10/2012| |
|
18/10/2012| |
|
13/09/2012| |
|
10/09/2012| |
|
09/09/2012| |
|
06/09/2012| |
|
05/09/2012| |
|
03/09/2012| |
|
30/08/2012| |
|
30/08/2012| |
|
30/08/2012| |
|
25/08/2012| |
|
22/08/2012| |
|
19/08/2012| |
|
16/08/2012| |
|
15/08/2012| |
|
10/08/2012| |
|
09/08/2012| |
|
03/08/2012| |
|
03/08/2012| |
|
01/08/2012| |
|
01/08/2012| |
|
28/07/2012| |
|
28/07/2012| |
|
28/07/2012| |
|
28/07/2012| |
|
25/07/2012| |
|
24/07/2012| |
|
23/07/2012| |
|
18/07/2012| |
|
17/07/2012| |
|
14/07/2012| |
|
11/07/2012| |
|
11/07/2012| |
|
07/07/2012| |
|
06/07/2012| |
|
04/07/2012| |
|
03/07/2012| |
|
30/06/2012| |
|
29/06/2012| |
|
28/06/2012| |
|
24/06/2012| |
|
22/06/2012| |
|
19/06/2012| |
|
17/06/2012| |
|
13/06/2012| |
|
11/06/2012| |
|
11/06/2012| |
|
09/06/2012| |
|
07/06/2012| |
|
06/06/2012| |
|
05/06/2012| |
|
02/06/2012| |
|
31/05/2012| |
|
31/05/2012| |
|
29/05/2012| |
|
26/05/2012| |
|
26/05/2012| |
|
22/05/2012| |
|
19/05/2012| |
|
17/05/2012| |
|
16/05/2012| |
|
12/05/2012| |
|
10/05/2012| |
|
09/05/2012| |
|
08/05/2012| |
|
04/05/2012| |
|
04/05/2012| |
|
27/04/2012| |
|
25/04/2012| |
|
24/04/2012| |
|
24/04/2012| |
|
22/04/2012| |
|
19/04/2012| |
|
18/04/2012| |
|
18/04/2012| |
|
12/04/2012| |
|
11/04/2012| |
|
29/03/2012| |
|
29/03/2012| |
|
28/03/2012| |
|
28/03/2012| |
|
27/03/2012| |
|
23/03/2012| |
|
21/03/2012| |
|
21/03/2012| |
|
21/03/2012| |
|
21/03/2012| |
|
21/03/2012| |
|
20/03/2012| |
|
20/03/2012| |
|
19/03/2012| |
|
19/03/2012| |
|
15/03/2012| |
|
15/03/2012| |
|
14/03/2012| |
|
14/03/2012| |
|
13/03/2012| |
|
13/03/2012| |
|
13/03/2012| |
|
13/03/2012| |
|
09/03/2012| |
|
09/03/2012| |
|
09/03/2012| |
|
09/03/2012| |
|
08/03/2012| |
|
08/03/2012| |
|
06/03/2012| |
|
06/03/2012| |
|
05/03/2012| |
|
05/03/2012| |
|
05/03/2012| |
|
05/03/2012| |
|
02/03/2012| |
|
02/03/2012| |
|
02/03/2012| |
|
02/03/2012| |
|
29/02/2012| |
|
29/02/2012| |
|
29/02/2012| |
|
29/02/2012| |
|
29/02/2012| |
|
29/02/2012| |
|
24/02/2012| |
|
24/02/2012| |
|
24/02/2012| |
|
23/02/2012| |
|
23/02/2012| |
|
23/02/2012| |
|
23/02/2012| |
|
23/02/2012| |
|
23/02/2012| |
|
22/02/2012| |
|
22/02/2012| |
|
22/02/2012| |
|
22/02/2012| |
|
22/02/2012| |
|
22/02/2012| |
|
17/02/2012| |
|
17/02/2012| |
|
16/02/2012| |
|
16/02/2012| |
|
07/11/2011| |
|
07/11/2011| |
|
06/11/2011| |
|
06/11/2011| |
|
06/11/2011| |
|
04/11/2011| |
|
03/11/2011| |
|
02/11/2011| |
|
01/11/2011| |
|
01/11/2011| |
|
01/11/2011| |
|
01/11/2011| |
|
01/11/2011| |
|
01/11/2011| |
|
01/11/2011| |
|
11/09/2011| |
|
08/09/2011| |
|
08/09/2011| |
|
05/09/2011| |
|
05/09/2011| |
|
19/07/2011| |
|
19/07/2011| |
|
13/11/2010| |
|
12/11/2010| |
|
27/09/2010| |
|
18/08/2010| |
|
18/08/2010| |
|
16/05/2010| |
|
25/12/2009| |
|
27/08/2009| |
|
14/08/2009| |
|
23/07/2009| |
|
23/07/2009| |
|
20/01/2009| |
|
20/01/2009| |
|
17/11/2008| |
|
17/11/2008| |
|
01/11/2008| |
|
01/11/2008| |
|
25/10/2008| |
|
25/10/2008| |
|
08/10/2008| |
|
08/10/2008| |
|
18/09/2008| |
|
18/09/2008| |
|
06/09/2008| |
|
06/09/2008| |
|
10/07/2008| |
|
10/07/2008| |
|
03/04/2008| |
|
18/03/2008| |
|
22/02/2008| |
|
12/02/2008| |
|
09/02/2008| |
|
26/01/2008| |
|
25/01/2008| |
|
16/12/2007| |
|
15/12/2007| |
|
14/11/2007| |
|
06/11/2007| |
|
11/10/2007| |
|
22/09/2007| |
|
16/09/2007| |
|
06/09/2007| |
|
02/09/2007| |
|
18/07/2007| |
|
15/07/2007| |
|
05/07/2007| |
|
02/06/2007| |
|
02/06/2007| |
|
01/05/2007| |
|
01/05/2007| |
|
22/04/2007| |
|
22/04/2007| |
|
30/03/2007| |
|
27/02/2007| |
|
20/02/2007| |
|
20/02/2007| |
|
17/02/2007| |
|
17/02/2007| |
|
05/02/2007| |
|
05/02/2007| |
|
17/01/2007| |
|
17/01/2007| |
|
11/01/2007| |
|
11/01/2007| |
|
08/01/2007| |
|
08/01/2007| |
|
30/12/2006| |
|
30/12/2006| |
|
29/12/2006| |
|
29/12/2006| |
|
23/12/2006| |
|
23/12/2006| |
|
12/12/2006| |
|
12/12/2006| |
|
12/12/2006| |
|
12/12/2006| |
|
21/11/2006| |
|
21/11/2006| |
|
15/11/2006| |
|
28/10/2006| |
|
23/10/2006| |
|
19/10/2006| |
|
18/10/2006| |
|
16/10/2006| |
|
16/10/2006| |
|
16/10/2006| |
|
14/10/2006| |
|
11/10/2006| |
|
08/10/2006| |
|
08/10/2006| |
|
08/10/2006| |
|
07/10/2006| |
|
20/09/2006| |
|
20/09/2006| |
|
19/09/2006| |
|
19/09/2006| |
|
04/09/2006| |
|
04/09/2006| |
|
03/09/2006| |
|
02/09/2006| |
|
19/08/2006| |
|
19/08/2006| |
|
19/08/2006| |
|
26/07/2006| |
|
25/07/2006| |
|
24/07/2006| |
|
16/07/2006| |
|
11/07/2006| |
|
11/07/2006| |
|
09/07/2006| |
|
07/07/2006| |
|
01/07/2006| |
|
01/07/2006| |
|
20/06/2006| |
|
20/06/2006| |
|
08/06/2006| |
|
22/05/2006| |
|
22/05/2006| |
|
14/05/2006| |
|
14/05/2006| |
|
11/05/2006| |
|
07/05/2006| |
|
04/05/2006| |
|
30/04/2006| |
|
25/04/2006| |
|
23/04/2006| |
|
08/04/2006| |
|
08/04/2006| |
|
01/04/2006| |
|
25/03/2006| |
|
25/03/2006| |
|
25/03/2006| |
|
25/03/2006| |
|
23/03/2006| |
|
20/03/2006| |
|
20/03/2006| |
|
13/03/2006| |
|
04/03/2006| |
|
02/03/2006| |
|
25/02/2006| |
|
21/02/2006| |
|
20/02/2006| |
|
20/02/2006| |
|
20/02/2006| |
|
20/02/2006| |
|
18/02/2006| |
|
17/02/2006| |
|
17/02/2006| |
|
15/02/2006| |
|
12/02/2006| |
|
11/02/2006| |
|
11/02/2006| |
|
09/02/2006| |
|
09/02/2006| |
|
07/02/2006| |
|
07/02/2006| |
|
04/02/2006| |
|
03/02/2006| |
|
31/01/2006| |
|
31/01/2006| |
|
30/01/2006| |
|
30/01/2006| |
|
30/01/2006| |
|
28/01/2006| |
|
28/01/2006| |
|
28/01/2006| |
|
28/01/2006| |
|
28/01/2006| |
|
28/01/2006| |
|
26/01/2006| |
|
26/01/2006| |
|
25/01/2006| |
|
22/01/2006| |
|
21/01/2006| |
|
21/01/2006| |
|
20/01/2006| |
|
20/01/2006| |
|
20/01/2006| |
|
20/01/2006| |
|
19/01/2006| |
|
19/01/2006| |
|
18/01/2006| |
|
18/01/2006| |
|
15/01/2006| |
|
15/01/2006| |
|
14/01/2006| |
|
14/01/2006| |
|
14/01/2006| |
|
13/01/2006| |
|
10/01/2006| |
|
10/01/2006| |
|
09/01/2006| |
|
09/01/2006| |
|
09/01/2006| |
|
08/01/2006| |
|
08/01/2006| |
|
06/01/2006| |
|
04/01/2006| |
|
02/01/2006| |
|
01/01/2006| |
|
01/01/2006| |
|
01/01/2006| |
|
01/01/2006| |
|
01/01/2006| |
|
01/01/2006| |
|
29/12/2005| |
|
29/12/2005| |
|
27/12/2005| |
|
27/12/2005| |
|
25/12/2005| |
|
22/12/2005| |
|
21/12/2005| |
|
20/12/2005| |
|
19/12/2005| |
|
05/12/2005| |
|
29/11/2005| |
|
27/11/2005| |
|
19/11/2005| |
|
18/11/2005| |
|
08/11/2005| |
|
07/11/2005| |
|
05/11/2005| |
|
31/10/2005| |
|
31/10/2005| |
|
28/10/2005| |
|
25/10/2005| |
|
17/10/2005| |
|
09/10/2005| |
|
28/08/2005| |
|
28/08/2005| |
|
20/08/2005| |
|
04/08/2005| |
|
04/08/2005| |
|
04/08/2005| |
|
31/07/2005| |
|
31/07/2005| |
|
28/07/2005| |
|
22/07/2005| |
|
10/07/2005| |
|
07/07/2005| |
|
07/07/2005| |
|
05/07/2005| |
|
04/07/2005| |
|
27/06/2005| |
|
20/06/2005| |
|
18/06/2005| |
|
17/06/2005| |
|
17/06/2005| |
|
17/06/2005| |
|
17/06/2005| |
|
17/06/2005| |
|
17/06/2005| |
|
17/06/2005| |
|
15/06/2005| |
|
15/06/2005| |
|
15/06/2005| |
|
15/06/2005| |
|
07/06/2005| |
|
03/06/2005| |
|
02/06/2005| |
|
02/06/2005| |
|
02/06/2005| |
|
02/06/2005| |
|
01/06/2005| |
|
18/05/2005| |
|
17/05/2005| |
|
14/05/2005| |
|
14/05/2005| |
|
12/05/2005| |
|
10/05/2005| |
|
06/05/2005| |
|
06/05/2005| |
|
29/04/2005| |
|
29/04/2005| |
|
28/04/2005| |
|
27/04/2005| |
|
27/04/2005| |
|
23/04/2005| |
|
19/04/2005| |
|
19/04/2005| |
|
17/04/2005| |
|
17/04/2005| |
|
16/04/2005| |
|
16/04/2005| |
|
16/04/2005| |
|
16/04/2005| |
|
15/04/2005| |
|
15/04/2005| |
|
15/04/2005| |
|
15/04/2005| |
|
14/04/2005| |
|
14/04/2005| |
|
14/04/2005| |
|
14/04/2005| |
|
12/04/2005| |
|
12/04/2005| |
|
12/04/2005| |
|
12/04/2005| |
|
12/04/2005| |
|
12/04/2005| |
|
12/04/2005| |
|
12/04/2005| |
|
10/04/2005| |
|
10/04/2005| |
|
07/04/2005| |
|
07/04/2005| |
|
06/04/2005| |
|
06/04/2005| |
|
06/04/2005| |
|
06/04/2005| |
|
05/04/2005| |
|
05/04/2005| |
|
03/04/2005| |
|
03/04/2005| |
|
03/04/2005| |
|
03/04/2005| |
|
03/04/2005| |
|
03/04/2005| |
|
03/04/2005| |
|
03/04/2005| |
|
03/04/2005| |
|
03/04/2005| |
|
03/04/2005| |
|
03/04/2005| |
|
03/04/2005| |
|
03/04/2005| |
|
03/04/2005| |
|
03/04/2005| |
|
03/04/2005| |
|
03/04/2005| |
|
03/04/2005| |
|
03/04/2005| |
|
03/04/2005| |
|
03/04/2005| |
|
02/04/2005| |
|
02/04/2005| |
|
01/04/2005| |
|
01/04/2005| |
|
01/04/2005| |
|
01/04/2005| |
|
31/03/2005| |
|
31/03/2005| |
|
31/03/2005| |
|
31/03/2005| |
|
30/03/2005| |
|
30/03/2005| |
|
30/03/2005| |
|
30/03/2005| |
|
30/03/2005| |
|
30/03/2005| |
|
27/03/2005| |
|
27/03/2005| |
|
26/03/2005| |
|
26/03/2005| |
|
26/03/2005| |
|
26/03/2005| |
|
23/03/2005| |
|
23/03/2005| |
|
18/03/2005| |
|
18/03/2005| |
|
08/03/2005| |
|
08/03/2005| |
|
08/03/2005| |
|
08/03/2005| |
|
08/03/2005| |
|
08/03/2005| |
|
08/03/2005| |
|
08/03/2005| |
|
06/03/2005| |
|
06/03/2005| |
|
06/03/2005| |
|
06/03/2005| |
|
05/03/2005| |
|
05/03/2005| |
|
04/03/2005| |
|
04/03/2005| |
|
03/03/2005| |
|
03/03/2005| |
|
28/02/2005| |
|
28/02/2005| |
|
27/02/2005| |
|
27/02/2005| |
|
27/02/2005| |
|
27/02/2005| |
|
27/02/2005| |
|
27/02/2005| |
|
26/02/2005| |
|
26/02/2005| |
|
26/02/2005| |
|
26/02/2005| |
|
26/02/2005| |
|
26/02/2005| |
|
26/02/2005| |
|
26/02/2005| |
|
26/02/2005| |
|
26/02/2005| |
|
26/02/2005| |
|
26/02/2005| |
|
26/02/2005| |
|
26/02/2005| |
|
25/02/2005| |
|
25/02/2005| |
|
17/02/2005| |
|
17/02/2005| |
|
14/02/2005| |
|
14/02/2005| |
|
14/02/2005| |
|
14/02/2005| |
|
06/02/2005| |
|
06/02/2005| |
|
06/02/2005| |
|
06/02/2005| |
|
02/02/2005| |
|
02/02/2005| |
|
02/02/2005| |
|
02/02/2005| |
|
02/02/2005| |
|
02/02/2005| |
|
02/02/2005| |
|
02/02/2005| |
|
02/02/2005| |
|
02/02/2005| |
|
02/02/2005| |
|
02/02/2005| |
|
01/02/2005| |
|
01/02/2005| |
|
01/02/2005| |
|
01/02/2005| |
|
01/02/2005| |
|
01/02/2005| |
|
01/02/2005| |
|
31/01/2005| |
|
31/01/2005| |
|
30/01/2005| |
|
30/01/2005| |
|
30/01/2005| |
|
30/01/2005| |
|
30/01/2005| |
|
30/01/2005| |
|
30/01/2005| |
|
30/01/2005| |
|
29/01/2005| |
|
29/01/2005| |
|
27/01/2005| |
|
27/01/2005| |
|
27/01/2005| |
|
27/01/2005| |
|
26/01/2005| |
|
26/01/2005| |
|
15/01/2005| |
|
15/01/2005| |
|
15/01/2005| |
|
15/01/2005| |
|
12/01/2005| |
|
12/01/2005| |
|
09/01/2005| |
|
09/01/2005| |
|
09/01/2005| |
|
09/01/2005| |
|
09/01/2005| |
|
09/01/2005| |
|
09/01/2005| |
|
09/01/2005| |
|
07/01/2005| |
|
07/01/2005| |
|
05/01/2005| |
|
05/01/2005| |
|
04/01/2005| |
|
04/01/2005| |
|
27/12/2004| |
|
27/12/2004| |
|
27/12/2004| |
|
27/12/2004| |
|
27/12/2004| |
|
25/12/2004| |
|
25/12/2004| |
|
19/12/2004| |
|
19/12/2004| |
|
19/12/2004| |
|
19/12/2004| |
|
19/12/2004| |
|
18/12/2004| |
|
18/12/2004| |
|
13/12/2004| |
|
13/12/2004| |
|
12/12/2004| |
|
12/12/2004| |
|
08/12/2004| |
|
08/12/2004| |
|
06/12/2004| |
|
06/12/2004| |
|
06/12/2004| |
|
06/12/2004| |
|
06/12/2004| |
|
05/12/2004| |
|
05/12/2004| |
|
04/12/2004| |
|
04/12/2004| |
|
04/12/2004| |
|
04/12/2004| |
|
02/12/2004| |
|
02/12/2004| |
|
29/11/2004| |
|
28/11/2004| |
|
28/11/2004| |
|
28/11/2004| |
|
28/11/2004| |
|
28/11/2004| |
|
19/11/2004| |
|
19/11/2004| |
|
18/11/2004| |
|
18/11/2004| |
|
12/10/2004| |
|
10/10/2004| |
|
10/10/2004| |
|
03/10/2004| |
|
24/08/2004| |
|
24/08/2004| |
|
14/08/2004| |
|
14/08/2004| |
|
26/04/2004| |
|
26/04/2004| |
|
11/04/2004| |
|
11/04/2004| |
|
04/02/2004| |
|
04/02/2004| |
|
10/12/2003| |
|
10/12/2003| |
|
05/11/2003| |
|
05/11/2003| |
|
10/10/2003| |
|
06/10/2003| |
|
01/08/2003| |
|
01/08/2003| |
|
28/07/2003| |
|
28/07/2003| |
|
28/07/2003| |
|
28/07/2003| |
|
23/07/2003| |
|
09/07/2003| |
|
24/06/2003| |
|
24/06/2003| |
|
18/06/2003| |
|
18/06/2003| |
|
03/06/2003| |
|
01/06/2003| |
|
17/03/2003| |
|
17/03/2003| |
|
22/02/2003| |
|
22/02/2003| |
|
23/01/2003| |
|
23/01/2003| |
|
15/01/2003| |
|
01/01/2003| |
|
01/01/2003| |
|
01/01/2003| |
|
01/01/2003| |
|
01/08/2002| |
|
01/08/2002| |
|
01/08/2002| |
|
01/08/2002| |
|
19/07/2002| |
|
19/07/2002| |
|