Los bancos de algunos de los mayores mercados de Asia están al frente de sus pares europeos de dos maneras importantes: ellos poseen mucho capital y ya implementaron las nuevas reglas de adecuación de capital de acuerdo con Basilea 3, elaboradas en respuesta a la crisis financiera.
Pero el peligro
ahora es que ellos aparenten sorpresa en la cuestión de nuevas emisiones
subordinadas de bonificaciones que se encuadran a las reglas de Basilea 3. Las
autoridades reguladoras europeas aún no implementaron su versión de Basilea 3,
pero los bancos de Europa ya están listos para iniciar algunas emisiones
macizas de bonificaciones estructuradas de acuerdo con esas reglas.
Hasta ahora, los
bancos venía dependiendo casi que exclusivamente de inversores individuales
ricos de Asia para esos negocios, mientras los inversores institucionales se
esfuerza por entender y computar adecuadamente en los precios los riesgos que
ellos cargan. Pero los banqueros alertan que los clientes individuales
asiáticos de bancos privados no continuarán comprando esos papeles para
siempre- como resultado, aquellos que llegaron después al mercado podrán que
tenga que pagar mucho más por el capital levantado
“En general, las necesidades de capital de
los bancos asiáticos son menos inminentes y profundos que las de los postores
europeos, pero la preocupación es que ellos no aprovechen la demanda que existe
en el momento, será absorbida por emisores europeos”, dijo Marie-Soazic
Geffroy Dernoncourt, directora del departamento de instituciones financieras
asiáticos de Morgan Stanley. Barclays, del Reino Unido, ya está planeando la
venta de hasta 2 billones de libras en bonificaciones de riesgo que podrán ser
convertidos en acciones, mientras Deutsche Bank, de Alemania, considera la
venta de 6 billones de euros en instrumentos híbridos parecidos, las llamadas “bonificaciones descapotables” o “cocos”.
El total sólo de
esos dos bancos, cerca de 11 billones de dólares, representa más de un quinto
de las emisiones anuales récords de 51,8 billones de dólares de los bancos
asiáticos (menos Japón) en 2011.
Hong Kong, Singapur
y Australia, los mayores y más importantes mercados bancarios asiáticos además
de China y Japón, fuera Malasia, implementaron las reglas de Basilea 3 en enero
de este año. Desde entonces, hubo algunos problemas con emisiones asiáticas de
bonificaciones subordinadas, pero no muchos. Hasta ahora, menos de 2 billones
de dólares en títulos fueron vendidos, en comparación a los 7,5 billones de
dólares en el primer semestre del año pasado y los más de 36 billones de
dólares el año como uno todo, según la Dealogic. Todos los negocios de este año
se encuadran en las reglas de Basilea 3. Sin embargo, inversores, agencias de evaluación
de crédito y los propios bancos aún no están totalmente seguros sobre lo que
caracteriza el encuadramiento, o si las autoridades reguladoras van a cambiar
su manera de pensar más tarde.
Las reglas de
Basilea 3 contemplan hacer a los bancos más seguros, en parte aumentando la
probabilidad de ese tipo de deuda bancaria subordinada tener pérdidas cuando un
banco sufrir presiones significativas. En Europa, las autoridades están
forzando los bancos a que emitan bonificaciones convertibles en acciones ordinarias
cuando ellos están con el capital bajo, después de que sufran pérdidas con
préstamos o negocios. En Asia, las autoridades están imponiendo sus versiones
ligeramente diferentes de un régimen en que esos tipos de bonificaciones serán
simplemente lanzados como pérdidas.
"Los problemas están evolucionando y
probablemente trataremos los negocios de maneras diferentes en la medida en que
ellos fueran evolucionando", dice Mark Yeung de Fitch Ratings. Una emisión bajo las reglas de
Basilea 3 vendida en el final de 2011 por el ICBA Asía, el brazo en Hong Kong
del banco estatal chino ICBA, fue recientemente rebajada por Fitch porque la agencia cambió la visión de
cómo las autoridades reguladoras de Hong Kong van a tratar ese nuevo estilo de
bonificación.
Fitch percibió que
las autoridades reguladoras podrán imprimir una baja total del negocio,
permitiendo al mismo tiempo que las bonificaciones que no contenían provisiones
de baja contable continúen en circulación. Algunas autoridades, como las de la
India, están intentando disminuir las incertidumbres del mercado, animando sus
mayores bancos a lanzar negocios que establezcan patrones sobre como esas
operaciones son estructuradas y realizados de los precios, añade Yeung.
Sin embargo, los
inversores institucionales, los grandes y tradicionales gestores de fondos y
las compañías de seguros que dominan los mercados globales están mostrándose un
público difícil para muchos de esos nuevos tipos de bonificaciones. David Lai,
un especialista en deuda de la gestora de inversiones Eastspring - que forma
parte de Prudential, de Reino Unido -, dice que esos inversores quieren recibir
más por la posesión de bonificación que se encuadran en Basilea 3, a causa de
las nuevas exigencias de que ellos deben acostumbrarse a absorber pérdidas.
"La manera como se da precio al
riesgo no es una ciencia exacta", dice él. Lai dice que puede haber
una ambigüedad en torno al "punto de
no viabilidad", que es cuando un banco se queda amenazado de
suspensión de pagos y cuando pérdidas serán desencadenadas sobre bonificaciones
emitidas por esa institución.
Otro inversor añade
que las autoridades reguladoras quieren mantener una flexibilidad máxima sobre
cuando disparar las pérdidas sobre esas bonificaciones, para que tengan la
mejor oportunidad de equilibrar la necesidad de salvar un banco con el antojo
de no infligir pérdidas a los inversores, que podrán en el futuro mostrar menos
disposición en apoyar los bancos. Hasta ahora, los bancos de Europa y Asia
venían dependiendo principalmente de inversores asiáticos ricos, que se sacuden
menos con las incertidumbres reguladoras y también pueden comprar esos títulos
con dinero prestado, aumentando sus retornos. Sin embargo, ese grupo de
inversores no es un pozo sin fondo.
Los bancos
europeos siguen peleando con la crisis
Los bancos de Wall
Street han ganado participación de mercado en el sector de banca de inversión y
trading frente a los prestadores europeos, que siguen luchando con una economía
estancada y una presión de los reguladores para impulsar el capital. El ingreso
total presentado por las unidades de valores de los principales bancos de
inversión de Estados Unidos aumentó 24 por ciento en el segundo trimestre con
respecto a un año antes, más del doble del alza del 11 por ciento de las
principales firmas de Europa, entre ellas Deutsche Bank AG y Barclays Plc,
según datos compilados por Bloomberg.
Los bancos de
Estados Unidos se beneficiaron conforme el índice Standard Poor’s 500 alcanzó
un alza histórica, lo que fomentó adquisiciones por 170 mil millones de dólares
en la región, la cifra más alta desde 2011. Una economía en contracción en la
zona del euro hizo que se realizaran menos acuerdos conforme la crisis de deuda
soberana entró en su cuarto año y los ingresos por operaciones de renta fija
cayeron frente al hecho de que el Banco Central Europeo no les ofreció a los
bancos inyecciones adicionales de capital ilimitado y barato este año.
"El
lugar donde hay que concentrarse en términos de ganar dinero es Estados Unidos",
dijo Jim Amine, jefe global de banca de inversión de Credit Suisse Group AG, en
una entrevista con Bloomberg Television con Erik Schatzker y Alix Steel. "Los honorarios de Europa han estado en una
tendencia bajista, Asia también, pero Estados Unidos hoy representa el 58 por
ciento de todos los honorarios de banca de inversión a nivel global".
El ingreso por
ventas y operaciones de renta fija, monedas y materias primas (FICC, por sus
siglas en inglés) aumentó 12 por ciento en el segundo trimestre en los cinco
principales bancos de Estados Unidos, según Bloomberg Industries, que rastrea
las ganancias de JPMorgan Chase Co., Goldman Sachs Group Inc., Citigroup Inc.,
Bank of America Corp. y Morgan Stanley. Ocho bancos europeos, entre ellos
Credit Suisse y HSBC Holdings Plc, dieron a conocer una caída del 8 por ciento
a 11 mil 300 millones de dólares.
"Los buenos tiempos en renta fija son cosa
del pasado ya que los días emocionantes de políticas monetarias laxas se
terminaron", dijo Chirantan Barua, analista bancario en Sanford C.
Bernstein Ltd. en Londres.
FICC aportó más de
la mitad del ingreso de banca de inversión en Barclays y Deutsche Bank en los
primeros seis meses del año, comparado con aproximadamente 30 por ciento en
Goldman Sachs.
El ingreso de FICC
de Barclays declinó alrededor del 24 por ciento a 2 mil 100 millones de dólares
en el segundo trimestre y el de Deutsche Bank, el 6 por ciento a unos 2 mil 600
millones de dólares, según datos compilados por Bloomberg Industries, que excluye
algunos ajustes contables. Anshu Jain, uno de los CEOs de Deutsche Bank, y el
máximo responsable financiero de Barclays, Chris Lucas, atribuyeron las caídas
a los mercados más débiles en Europa. En EU, el ritmo de las fusiones aumentó 6
por ciento. Las compañías anunciaron adquisiciones por 710 mil millones de
dólares este año; en Europa, el ritmo se desaceleró 1.4 por ciento a 495 mil
millones de dólares, según datos compilados por Bloomberg.
Los bancos europeos
no figuraron entre los tres principales asesores en acuerdos en Norteamérica
desde 2011, según datos de Bloomberg. Bank of America, JPMorgan y Goldman Sachs
son los principales asesores en adquisiciones en la región este año.
En Europa
occidental, Goldman Sachs, Morgan Stanley y JPMorgan fueron los principales
asesores en materia de fusiones. Los bancos europeos quedaron afuera cuando
Nokia Oyj acordó comprar la participación de Siemens AG en la empresa de
equipos de telefonía por mil 700 millones de euros en julio. JPMorgan, Morgan
Stanley y Goldman Sachs fueron asesores en el acuerdo, revelan datos de
Bloomberg.
"Los bancos de Estados Unidos actuaron con
firmeza e hicieron las elecciones estratégicas correctas después de la crisis"
al reducir empleos, cerrar unidades no rentables y vender activos, dijo Claudio
Scardovi, director gerente en AlixPartners LLP, una firma de asesoramiento
financiero. Los prestadores europeos tendrán que recortar costos aún más y
abandonar aquellos negocios donde no tienen participación de mercado, dijo.
El dilema chino
sobre el desinfle
Después de tres
décadas de un crecimiento medio anual del Producto bruto interno del 9,8%, la
expansión de la economía china desacelera hace 13 trimestres consecutivos. Es
el primer periodo tan prolongado de pérdida de ritmo desde la introducción de
la política de "reforma y apertura",
en 1979. El PBI real del país creció a la tasa anual de sólo un 7,5% en el
segundo trimestre de este año (el equivalente a la meta realmente fijada por el
gobierno chino en el inicio de este año). Muchos indicadores apuntan hacia la
continuidad de la desaceleración económica y hay creciente pesimismo entre los
inversores con relación a China.
¿Será que China va a quebrar? En la verdad,
muchas otras economías emergentes de crecimiento acelerado sufrieron - y aún
más que China - con la caída de la demanda mundial decurrente de la actual
retracción de las economías de alta renta desde la crisis financiera de 2008.
El crecimiento del PBI de Brasil, por ejemplo, desaceleró acentuadamente a
partir de los un 7,5% de 2010 a un 2,7% en 2011 y sólo un 0,9% en 2012. En el
mismo periodo, la tasa de crecimiento de la India se cayó del 10,5% a un 3,2%.
Muchas economías de
alta renta de industrialización reciente, con pocos problemas estructurales, no
se quedaron inmunes a los efectos de la crisis de 2008. El crecimiento del PBI
de la Corea del Sur desaceleró del 6,3% en 2010 a un 3,7% en 2011 y un 2% en
2012; la de Taiwán cayó del 10,7% a un 1,3% en el mismo periodo; y la de
Singapur descendió del 14,8% a un 1,3%. En vista de eso, la desaceleración de
la economía china desde el primer trimestre de 2010 fue causada, a lo que todo
indica, por factores externos y cíclicos. Antes del choque externo el gobierno
chino puede y debe mantener una tasa de crecimiento del 7,5% por medio de la
adopción de medidas de política fiscal anti cíclicas y proactivas, manteniendo,
al mismo tiempo, una política monetaria prudente. Finalmente, China tiene altos
ahorros privada y pública, más de US$ 3,3 trillones en reservas cambiarias y alto
potencial de modernización industrial y perfeccionamiento de la
infraestructura.
En verdad, China tiene condiciones de mantener
una tasa de crecimiento anual del PBI del 8% en el próximo periodo de varios
años, porque el crecimiento económico actual es un proceso de continua
innovación tecnológica y modernización industrial. Naturalmente, eso vale tanto
para países desarrollados como para países en desarrollo. Pero los países
desarrollados difieren de los en desarrollo en aspectos relevantes. Desde la
Revolución Industrial los países desarrollados siempre estuvieron en la línea
de frente mundial de tecnologías y de industrias, lo que les exigió invertir en
investigación y desarrollo locales onerosos y de alto riesgo. Diferentemente,
las tecnologías y las industrias en los países en desarrollo están, en general,
bien insertadas en la línea de frente mundial. En el transcurso de eso, se
benefician de la "ventaja de los rezagados":
la innovación tecnológica y la modernización industrial pueden ser conquistadas
por imitación, importación y o/integración de las tecnologías e industrias
existentes - medidas que implican costes mucho más bajos de investigación y
desarrollo.
En tesis, cualquier
país en desarrollo capaz de capitalizar su ventaja de rezagados para asegurar
modernización tecnológica e industrial tiene condiciones de crecer más deprisa
que los países desarrollados. Cuál será la extensión de esa rapidez es una
cuestión empírica. Según la Comisión de Crecimiento encabezada por el premio
Nobel Michael Spence, 13 economías extrajeron ventaja llena de sus estatus de rezagadas
después de la Segunda Guerra Mundial y conquistaron tasas anuales de
crecimiento del PBI del 7% o más - expansión equivalente a por lo menos el
doble que la registrada por los países desarrollados - por 25 años o más.
China se hizo una
de esas 13 economías después de 1979. Por el hecho de la condición de rezagada
del país explicar sus 33 años de crecimiento económico acelerado, el elemento
clave para entender su potencial de nuevo crecimiento acelerado en el futuro
está en estimar el tamaño que esas ventajas aún conservan. El PBI per cápita,
que refleja la productividad promedio del trabajo de un país y su avance
tecnológico e industrial total, es un indicador valioso para estimar la ventaja
del rezago. Es decir, la diferencia de PBI per cápita entre China y los países
desarrollados reflejan, esencialmente, la diferencia entre ellos en términos de
avance tecnológico e industrial total.
Según la estimativa
más actualizada del fallecido historiador económico Angus Maddison, el PBI per
cápita de China era de 6.725 de dólares en 2008, en dólares de 1990, valor
correspondiente a un 21% del PBI per cápita de Estados Unidos. El valor
equivale aproximadamente a la diferencia existente entre Estados Unidos y Japón
en 1951, y Singapur en 1967, y Taiwán en 1975 y la Corea del Sur en 1977 -
cuatro economías que también están entre las 13 economías exitosas estudiadas
por la Comisión de Crecimiento. Al capitalizar su ventaja de retraso, la tasa de
crecimiento media anual de Japón disparó a un 9,2% en los 20 años
subsiguientes, comparativamente a la expansión del 8,6% obtenida por Singapur,
del 8,3% por Taiwán y del 7,6% por la Corea del Sur.
Si la ventaja de retraso
sugerida por la diferencia de renta entre las cuatro economías de
industrialización reciente y Estados Unidos posibilitó a las economías de
industrialización reciente que obtengan tasas de crecimiento medias anuales del
PBI del 7,6% a un 9,2% por 20 años, el potencial de crecimiento anual de China
debería ser semejante a un 8% en el periodo 2008-2028. Para realizar ese
crecimiento potencial como rezagado, China precisa, por encima de todo,
profundizar sus reformas pautadas por el mercado, solucionar varios problemas
estructurales y desarrollar su economía de acuerdo con sus ventajas
comparativas.
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