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16/06/2016 | Análisis: La voracidad por la soja crea una nueva burbuja china

De Nuestra Redacción

Olvídense del mineral de hierro. El feedstock para las vacas, los cerdos y los pollos es la nueva moda de los mercados de futuros de China. La negociación de los futuros de la harina de soja en el Dalian Commodity Exchange casi se triplicó en mayo respecto del año anterior, y los precios del contrato de referencia de tres meses son 40% más altos este año.

 

El aumento tiene todas las características de otra burbuja china. A principios de año, los precios de varios commodities, incluyendo el mineral de hierro, se dispararon en China con los inversores amontonándose, después de haber sido expulsados de las existencias por grandes caídas de los precios y la represión estatal sobre las actividades de inversión.

Los esfuerzos del gobierno para aplastar ese entusiasmo han enviado a los comerciantes en búsqueda de nuevos mercados, y están encontrando nuevo horizontes en la agricultura. "El interés de los inversores en los futuros de productos agrícolas, obviamente en aumento, y la harina de soja y colza para comida combinados han atraído la mayor cantidad de inversión", dijo Wang Chengqiang, analista en New Era Futures Co. en Shanghai.

El Dalian exchange, en el noroeste de China, ha animado el interés por la introducción de un descuento en transacciones de la jornada en los futuros de la harina de soja el año pasado. Unos 250 billones de los futuros de soja para comida fueron negociados en Dalian en mayo. Eso equivale a contratos por cerca de 600 millones de toneladas métricas de soja para comida -nueve veces lo que China consume por año actualmente, según el U.S. Agriculture Department.

Preocupados por el aumento en el comercio especulativo, tras la noticia de la reducción de los cultivos de soja en América del Sur, el exchange de Dalian deshizo los descuentos el mes pasado para evitar que "se sobrecalentara el comercio short-swing" en el mercado. No funcionó. El contrato de septiembre para los futuros de soja para comida saltó 15% en seis sesiones desde el 2 de junio.

A diferencia del mineral de hierro, que se disparó en el mercado chinos a pesar del aumento del suministro del metal, hay un grano en la lógica detrás de la subida del mercado de harina de soja. La harina de soja, el material que queda después que el aceite de soja se prensa, se utiliza principalmente como alimento de alto valor proteico para los animales, y China está consumiendo más de lo mismo ya que el país come más carne.

Los precios han sido impulsados al alza por un fuerte aumento en el precio mismo de la soja. Los comerciantes están preocupados de que las fuertes lluvias impulsadas por El Niño han dañado la cosecha de soja en Argentina, un importante productor. La semana pasada, el U.S. Agriculture Department dijo en un informe que las reservas mundiales de soja podrían caer un 8,3% en agosto de 2017.

En los precios de corto plazo en Estados Unidos para los futuros de la harina de soja que cotizan en la bolsa de Chicago son aún más de lo que son en China, aumentando cerca de 55% este año. Aurelia Britsch, jefe de commodities para BMI Research en Singapur, dijo que esas ganancias han impulsado al mercado. "Es más especulación en Estados Unidos con los fondos para reequilibrar sus cartera hacia las materias primas", dijo.

El gran aumento en el comercio en los puntos de la harina de soja a la notable subida de los mercados de commodities en China. El mercado de futuros de Dalian es el mayor exchange de materias primas del país, con 16 contratos que cubren todo, desde mineral de hierra, hasta maíz y huevos. En la actualidad se ubica como el octavo mayor mercado de futuros del mundo por volumen de operaciones, según la Futures Industry Association.

Los futuros de la harina de soja, que han sido negociados en Dalian desde el año 2000, ya eran los más populares contratos de commodities agrícolas, según la FIA. Por volumen, siete de los 10 contratos de commodities agrícolas que se comercializaron en cualquier lugar del mundo el año pasado se basaron en China.

Los exchanges de materias primas de China, donde los contratos se negocian en yuanes, permanecen en gran parte cerrados a las inversiones extranjeras. Aquellos que, como el de Dalian no desglosan a los inversores por categoría, aunque la evidencia circunstancial sugiere que hay un fuerte elemento de la especulación en el mercado al comercio de derechos de los productores y los consumidores. A pesar de los intentos para enfriar el mercado, algunos esperan que los precios de la harina de soja se mantengan altos dados los suministros mundiales más reducidos. Los altos precios del cerdo están dando lugar a un fuerte crecimiento en el número de cerdos en China, y con ellos a la cantidad de alimento requerido en el mercado.

Mientras tanto, la eliminación de Beijing a principios de este año de un precio mínimo que los agricultores reciben por su maíz, finalmente, podría pesar sobre los precios de la harina de soja. El movimiento hizo que los precios del maíz estuvieran inferiores. Si ellos quedan bajos, más agricultores en China podrían cambiar a cultivar soja, lo que ayuda a aumentar la oferta interna. "No se puede ignorar lo que está pasando en China porque es un mercado tan grande", dijo Michael Underhill, co-director de  RidgeWorth Capital Innovations Global Resources and Infrastructure Fund, en Wisconsin.

China envía burbujas al mundo

En el último año, una enorme cantidad de dinero ha estado saliendo de China. En el pasado, cuando esto ocurrió, fue debido a que el Banco Central de China estaba comprando activos en el extranjero. Pero esta vez el Banco Popular de China ha estado vendiendo activos en el exterior -son los ciudadanos y las empresas chinas las que están enviando su dinero al extranjero.

Esto probablemente indica que tiempos difíciles están por delante de la economía china. Las personas tienen alguna razón para querer sacar su dinero -ya sea que están preocupados por la pérdida de sus inversiones en un accidente de China, o que están apostando por la depreciación del yuan. De cualquier manera, probablemente podemos esperar más lentitud o una recesión abierta en China durante el próximo año o dos. Es inevitable tener algún tipo de efecto negativo en Estados Unidos, Europa y otras naciones ricas, a través de la reducción de las importaciones de los países desarrollados y las pérdidas en los balances de los bancos de los países ricos.

Pero, al mismo tiempo, ¿cuál será el desarrollo de todo ese dinero que fluye hacia afuera de China? Si hay una cosa que hemos aprendido desde el año 2008, es que los flujos financieros pueden tener efectos sobre la economía real, por lo que es lógico pensar que el dinero que salga de China podría tener un impacto importante en sí mismo. La oportunidad es que va a impulsar un boom en la inversión de capital muy necesaria en Estados Unidos, y otras economías de crecimiento lento; el peligro es que va a darle vida a las burbujas de activos que finalmente estallan.

Es posible pensar en el mundo como un contenedor de una gran cantidad de capital especulativo móvil que chapotea alrededor de país a país, persiguiendo a la próxima gran cosa. También es posible imaginar que cuando esas entradas de capital aumentan los precios de los activos suficientes en un determinado mercado, las expectativas de extrapolación se apoderan -los inversiones nacionales y extranjeros por igual concluyen que la nueva tendencia a la alza de los precios es una característica estable del mundo, y si continúan apostando, empujando los precios para arriba hasta que, inevitablemente, se divorcian de los fundamentos y chocan.

Los economistas David Laibson y Johanna Mollerstrom escribieron un documento de trabajo en 2010 que muestra que los países importadores de capitales tienden a tener crecientes aumentos de precios de la viviendo y expansión del consumo. La correlación entre las entradas de capital y los valores de la vivienda se confirma en un documento de 2013 por Andrea Ferrero, y en 2009 por Joshua Aizenman y Yothin Jinjarak. Básicamente, cuando fluye el capital, los precios suben. Y como sabemos por la experiencia reciente, los precios que suben también pueden bajar, causando un gran daño a las economías.

¿Hay que preocuparse sobre lo que ocurra con las salidas de capital de China? Bien, Canadá podría tener razones para preocuparse. El dinero chino es la mayor fuerza detrás de la subida de los precios de la vivienda en ciudades como Vancouver y Toronto. La Organization for Economic Cooperation and Development ha marcado que el mercado de la vivienda impulsado por China en Canadá como un riesgo económico, y los banqueros canadienses están pidiendo al gobierno que intervenga y enfriar el mercado inmobiliario. Pero Estados Unidos está experimentando un poco de un boom de la propiedad también. Los precios de la vivienda en ciudades de Estados Unidos están casi de vuelta de donde estaban en el pico de la burbuja hace una década. El alquiler ha subido demasiado, lo que significa que los precios están probablemente mucho menos fuera de línea con los fundamentos de este tiempo. Pero si la apreciación de los precios continúa, no es inconcebible que una segunda burbuja pueda resultar.

Sin embargo, el hecho de que el dinero está fluyendo en la vivienda, en lugar de en los bonos, podría ser una razón para no preocuparse. El investigador del OECD Eduardo Olaberria encontró en 2013 que la asociación entre las entradas de capital y las crisis financieras es mayor cuando el dinero fluye en bonos en el país receptor. China, resulta que ha sido un vendedor neto importante de los bonos del Tesoro de Estados Unidos -con sus ciudadanos comprando casas en el extranjero, el gobierno de China está luchando contra la marea por la venta de sus stocks del Tesoro. Así la entrada de capitales chinos podría ser de un tipo menos peligroso que antes.

En cualquier caso, sin embargo, vale la pena estar atentos. Canadá ya se encuentra en territorio burbujeante. Si Estados Unidos u otros países ricos empiezan a ver aumentos bruscos en los precios de las casas o las acciones vinculadas a los flujos de capitales chinos, sería prudente frenar el impulso de unirse a la fiesta. Otra burbuja en el mundo desarrollado podría hacer que Estados Unidos se vea bien por un rato, pero al final no terminaría nada mejor que en las últimas dos.

Offnews.info (Argentina)

 



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