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27/10/2014 | Enfoque: ¿nuevo Bretton Woods? ¿Uno reciclado?

De Nuestra Redacción

A principios de este mes, el Fondo Monetario Internacional rebajó su pronóstico para el crecimiento económico mundial, citando expansiones más débiles de la zona euro y varios mercados emergentes. El jefe del FMI, Christine Lagarde, advirtió de que la recuperación económica es "frágil, desigual y acosada por los riesgos" y que el mundo podría experimentar una nueva mediocre era de crecimiento pobre durante mucho tiempo.

 

En un momento en que la demanda inadecuada, alta deuda y las inversiones bajas siguen planteando desafíos para una recuperación económica sostenida en Occidente, el spotlight se desplaza de nuevo al big dog del mundo emergente, China. Esta vez, sin embargo, el foco no está en las perspectivas de crecimiento de China, sino en el potencial de capital de China para reactivar el crecimiento en el mundo desarrollado.

Un nuevo informe del Deutsche Bank, titulado: "The Wide Angle: The Age of Chinese Capital", argumenta que los grandes superávits en cuenta corriente de China definirán la próxima ronda de expansión económica a nivel mundial en lo que se podría denominar el "Bretton Woods Tres". Según el autor, Sanjeev Sanyal, estratega global de Deutsche Bank, la escala de la salida de capitales podría ser tan grande como para anular los efectos de las restricciones monetarias aplicadas por los bancos centrales de todo el mundo.

¿Es ésta una afirmación descabellada? La creencia popular entre los economistas es que el aumento de los salarios, la liberalización del sector financiero y la apertura gradual de las cuentas de capital podrían reducir el superávit en cuenta corriente de China en el mediano plazo. Pero aquí es donde el informe se pone interesante. Argumenta que la nueva marca de infraestructura, el exceso de capacidad de manufacturación y un traslado hacia los servicios darán lugar a una disminución de la tasa de inversión de China, que caerá más rápido que la tasa de ahorro. Por lo tanto, "el reequilibrio económico" de China en realidad podría ampliar la brecha ahorro-inversión, lo que lleva a los excedentes sostenidos en los próximos años. El FMI estima un superávit en cuenta corriente de China en el 3% del PBI o 439 billones de dólares para 2019. Esta inundación de exceso de capital, según Sanyal, podría mantener bajo el costo de capital de largo plazo. Al hacerlo, tiene el potencial para dirigir grandes cantidades de inversión en Estados Unidos y el mundo desarrollado.

Hablar de las inversiones chinas salientes no es nuevo. Tradicionalmente, la inversión china en el exterior se ha dirigido sobre todo a la facilitación del comercio y los recursos naturales en los países en desarrollo y las naciones ricas en recursos, como Australia y Canadá. Pero en años recientes, ya que las empresas chinas han buscado tecnologías avanzadas y marcas de consumo, el capital chino ha comenzado a fluir en los sectores de tecnología y la innovación intensiva en las economías avanzadas.

La inversión china en Estados Unidos su duplicó a 14 billones de dólares en 2013, mientras que la inversión china total de los valores en la UE se situó en 27 billones de euros a finales de 2012. Sin embargo, estas cifras son muy pequeñas en comparación con el musculo financiero de China. Según los datos compilados por el Heritage Foundation, el total de las inversiones en el exterior de China en Estados Unidos y Europa desde 2005 igualaron 173.5 billones de dólares, que es sólo el 10% de los treasury holdings estadounidenses de China y sólo el 4% de las reservas de divisas totales de China, 4 trillones de dólares.




Entonces, ¿cómo puede China, aprovechar sus vastos recursos en divisas para mantener la actividad de la inversión en el extranjero? Qiao Yu, un alto miembro de Brookings, recomienda el uso de ex ante debt-equity swaps para redistribuir importantes reservas de divisas de China en los sectores reales del negocio. Según Yu, esta instalación supone un proceso de tres pasos: en primer lugar, el banco central chino negocia los bonos del Tesoro estadounidense con entidades de inversión chinos a cambio de yuanes. En segundo lugar, el inversionista intercambia los bonos por equity con empresas en Estados Unidos. En tercer lugar, los bonos-recibidos se colocan en el Tesoro de Estados Unidos como garantía para obtener capital para nuevas inversiones.


Ya sea que las reservas de divisas de China pueden ser reubicadas en atractivas oportunidades de inversión en el mundo desarrollado depende de la voluntad de las autoridades chinas de liberar los controles de capital y privatizar una parte sustancial de forex stock de la nación. Y renunciar a cualquier de los controles directos sobre el tipo de cambio o control discrecional sobre la política monetaria parece un anatema para los responsables políticos chinos. Los esfuerzos recientes por parte del banco central de China para inyectar liquidez fresca en el sistema bancario demuestra cómo en gran medida los responsables políticos chinos confían en las herramientas monetarias para sostener un crecimiento de un lujo que pueden ser reacios a comerciar fuera levantando los controles de capital en el corto plazo.


Aún así, China está construyendo en silencio las bases de una estrategia de largo plazo para dirigir el capital a los activos reales en los países desarrollados. Hasta ahora, China ha llevado a cabo inversiones de manera pasiva, a través de bridging vehicles como los fondos de equity privados. Varias entidades controladas por el gobierno en China han canalizado las reservas de divisas a través de las estructuras de capital privado en participaciones de inversión directa en Europa. Mandarin Capital Partners, por ejemplo, ha invertido directamente en las empresas europeas, con la financiación del  China Development Bank y el Export-Import Bank of China. Del mismo modo, otra firma de capital privado chino muy conocida, Hony Capital adquirió recientemente la cadena de restaurantes británica PizzaExpress en 900 millones de libras, con financiamiento de Legend Holdings, patrocinados por el Estado.


Lo que es más, el nuevo Shanghai Free Trade Zone (FTZ) está facilitando una nueva oleada de inversión en el extranjero por los jugadores chinos, ya que los inversores se aprovechan de los controles más laxos de la zona en moneda extranjera y el marco regulatorio simplificado para el comercio transfronterizo y la inversión. Con un estimado de 6.000 fondos de equity privados registrados en China gestionando 325 billones de dólares en activos, el FTZ es probable que se acelere la inversión privada en el futuro.


La canalización del superávit de China a través de numerosos fondos de capital privado pequeños y medianos y empresarios también podrían conducir a una "desagregación" de las inversiones chinas salientes, lo que reduce el predominio de las empresas de propiedad estatal y su capacidad para llevar a cabo adquisiciones de gran escala, que a menudo provocan preocupaciones de seguridad nacional entre los países occidentales. La reforma del sector financiero y la privatización del forex stock acelerarán aún más el proceso de desagregación, reduciendo los temores del posible "Caballo de Troya" y permitir que las inversiones en los sectores de tecnología avanzada que han permanecido fuera de los límites para los inversores y las empresas chinas.


Sanyal, el estratega global de Deutsche Bank, dice que el "Bretton Woods Tres", por el cual Estados Unidos y otros países desarrollados absorben enormes superávits de China, es la clave para la reactivación de la inversión, tanto en Estados Unidos y el crecimiento económico a escala mundial. Sin embargo, su éxito no está garantizado.


A medida que China persigue sus propios esfuerzos de reequilibrio hacia un modelo de crecimiento impulsado por el consumo, que tratará de ampliar el bienestar del pueblo chino a través de la seguridad social, la asistencia sanitaria y otros beneficios financieros con el fin de alterar el comportamiento de los ahorros de la gente conservadora y animarles a consumir más. En este caso, China podría comenzar a absorber sus excedentes de ahorro para apoyar su programa de expansión de bienestar, en lugar de prestar al mundo.


Este escenario significaría un fracaso para Bretton Woods Tres y un ambiente de inversión financiera más débil en Occidente, lo que podría deprimir aún más el crecimiento en el mundo desarrollado. En tal caso, la advertencia de Christine Lagarde, de que una nueva era de crecimiento mediocre está sobre nosotros podría ser correcta.


Gran Bretaña, uno de los objetivo de China

China está lista para invertir 105 billones de libras esterlinas en la infraestructura británica para 2025, con la energía, la propiedad y el transporte como los mayores beneficiario, según una investigación. La segunda mayor economía del mundo ya ha invertido 11.7 billones de libras en Gran Bretaña entre 2005 y 2013, incluyendo el 10% en la participación en Thames Water, el mayor utility de agua del Reino Unido, que celebró China Investment Corporation, el fondo de riqueza soberana.


Esto se espera que aumente rápidamente a medida que el capital chino busca un refugio seguro para la inversión outbound, de acuerdo con el Centre for Economics and Business Research con sede en Londres y la firma de abogados Pinsent Masons, que está previsto a ser lanzado porChinese International Contractors Association en Beijing el próximo mes.


Richard Laudy, socio de Pinsent Masons, describe la perspectiva de una mayor inversión china como un "game changer" para el Reino Unido, y agregó: "Esperamos que esto sea el comienzo de una tendencia importante como un goteo de inversión china convirtiéndose en una ola en la próxima década". El informe prevé que el Reino Unido está clasificado en el tercer puesto de 144 países que son atractivos para la inversión extranjera de China, detrás de Estados Unidos y Japón.


Los flujos de inversión de China en Gran Bretaña crecieron rápidamente en la primera mitad de 2014, con un total de 2 billones de libras invertidas en infraestructura en el Reino Unido, incluyendo la propiedad, según el informe.  Esto incluyó 790 millones de inversión en Sanpower en abril en House of Fraser y 187 millones de dólares en inversiones en bienes raíces por parte de China Construction Bank en el Old Broad Street en la ciudad de Londres. China General Nuclear Power Corp. también espera que tenga una participación minoritaria en el proyecto nuclear de EDF en Hinkley Point en Somerset, aunque el acuerdo final no ha sido firmado.


Sin embargo, a pesar de los sucesivos intentos por parte del gobierno del Reino Unido para alentar a China a invertir en infraestructura de nueva construcción, casi toda la inversión hasta el momento ha sido en bienes o assets que están activos y entregan retornos seguros, como la participación del 10% del CIC en el aeropuerto de Heathrow. Eso cambiaría con Hinkley Point. El principal obstáculo para la inversión china hasta el momento ha sido la escasez de nuevos proyectos listos después de que el gobierno británico congeló o cortó grandes proyectos de infraestructura durante la crisis financiera.


China está compitiendo contra los fondos de pensiones canadienses y el este de Asia y los fondos soberanos de Medio Oriente, que también están a la espera para liberar enormes sumas de dinero para invertir en infraestructura.


Sin embargo, Laudy dijo que los chinos se destacaron de otros inversores por su apetito para tomar riesgos en construcción. Se refirió a las miles de millones de yuanes en inversión en proyectos de infraestructura en África y Europa oriental como ejemplos en los que los grupos chinos venden equipos como parte del acuerdo y ganan en la construcción y las oportunidades de ingeniería al mismo tiempo. A pesar de su disposición a desplegar su gran capacidad de ingeniería y construcción en el Reino Unido, los inversores chinos también se enfrentan a obstáculos particulares, encontró el informe. La tecnología de turbinas eólicas de China no ha atraído el respaldo financiero del Reino Unido debido a su corta trayectoria, por ejemplo. También existen preocupaciones de que las cualificaciones de ingeniería chinos no puedan ser reconocidos en el Reino Unido.


En consecuencia, las empresas chinas tienen más probabilidades de formar asociaciones con empresas del Reino Unido como una ruta hacia el mercado europeo. Beijing Construction Engineering Group se ha asociado con Carillion, la constructora británica, sobre el proyecto de 800 millones de libras para el aeropuerto de la ciudad de Manchester, una de las mayores inversiones chinas en Gran Bretaña.


El  Industrial and Commercial Bank of China estuvo de acuerdo con este punto de vista. "A medida que las inversiones chinas en infraestructura del Reino Unido acaba de empezar, las empresas chinas pueden parecer favorables a la formación de empresas mixtas, ya que pueden proporcionar muchos beneficios potenciales", dijo un portavoz. "Sin embargo, a partir de las lecciones aprendidas de las experiencias acumuladas a nivel internacional, las alianzas estratégicas se transformarán gradualmente en inversiones independientes".


Advertencia para Estados Unidos

Las compañías de Estados Unidos corren el riesgo de perder en la batalla global de exportaciones ya que los bancos de desarrollo con base en Beijing impulsan a los rivales chinos, advirtió un funcionario de alto nivel de la administración Obama. Fred Hochberg, presidente del Exim Bank del gobierno de EU, dijo a FT que le preocupaba que las nuevas instituciones de crédito en China y sus aliados empresariales desplazaran a su agencia y a los exportadores estadounidenses que apoya. “Creo que ese es un enorme problema. Me preocupa mucho todo eso”, dice. “No se puede competir cuando existe un financiamiento opaco y tenemos a una compañía estadounidense compitiendo contra China Inc. Ningún gran negocio puede competir en contra de la segunda potencia económica más grande del mundo”.


Exim ya ha otorgado 590 mil millones de dólares (mdd) en préstamos, garantías y seguros a lo largo de su historia. Las instituciones chinas en sólo dos años han manejado 670 mil mdd, explica Hochberg. “En dos años sobrepasaron lo que a nosotros nos tomó 80 años lograr”, dice.


Los comentarios de Hochberg son parte de sus esfuerzos para combatir posibles amenazas para el futuro del Exim Bank en su propio país. Los conservadores del Congreso están tratando de cerrar la agencia ya que consideran que es un brazo innecesario. Exim argumenta que sería tonto cortar los financiamientos a exportaciones de EU cuando otros gobiernos están tratando de expandir los propios. Cuando le preguntamos qué países son los más agresivos para tratar de conseguir una porción del mercado de exportaciones global, contesta: “Yo diría que está China, y después, está China.


China está tratando de aumentar su poder blando financiero mediante la creación de un Banco Asiático de Inversión en Infraestructura y unir sus fuerzas con Rusia, India, China y Sudáfrica para fundar un banco BRICS.


Las acciones de Beijing para aumentar el financiamiento de bajo costo son consideradas por muchos como un reto para el orden económico que se construyó en torno al Fondo Monetario Internacional y al Banco Mundial. Las nuevas instituciones que respalda China complementarán los actuales Banco de China de Exportación e Importación, la Corporación de Exportación y Seguros de Crédito de China y el Banco de Desarrollo de China.


La competencia global entre bancos del estado está aumentando ya que los gobiernos tratan de darle preferencia a las empresas de sus propios países en las licitaciones por contratos grandes o de alto riesgo en el extranjero, ya que los bancos comerciales se muestran renuentes a hacerlo. El presidente Franklin Delano Roosevelt creó el Exim Bank en 1934 y en la actualidad sus clientes incluyen a Boeing, General Electric y Caterpillar, cuyos clientes en el extranjero pueden adquirir sus productos mediante el financiamiento de Exim.


Los economistas dicen que el financiamiento que respalda el gobierno para los exportadores chinos ha contribuido sólo marginalmente en el crecimiento sustancial de la porción china de exportaciones globales durante las últimas dos décadas. Los bajos costos de la mano de obra china y algunos otros factores han sido más importantes.


Para Hochberg, lo más preocupante de las instituciones chinas es la opacidad de la gobernanza y los préstamos. “China no ha adoptado un régimen transparente sobre los términos de sus financiamientos y tampoco han aceptado otros estándares”, dice. Pero también dice que hay señales de que China está dispuesta a negociar “de forma real en asuntos reales” como el rol apropiado del gobierno


Los bancos de exportación que respalda el gobierno juegan un papel especialmente importante en el financiamiento de la compra de plantas de energía, plataformas petrolíferas, equipo solar, aviones, locomotoras, maquinaria para el campo y equipo para la construcción.


Los republicanos conservadores ligados al movimiento del Tea Party atacan al Exim Bank porque consideran que es un instrumento para la “asistencia social corporativa”. Dicen que distorsiona la distribución del capital ya que da a los exportadores una ayuda injusta a la que otras empresas de EU no tienen acceso.


La agencia dice que de 2009 a 2013 apoyó 1.2 millones de empleos para EU, aún cuando sólo financia 2% de todas las exportaciones de EU. El Export- Import Bank de China dice que sus créditos respaldaron 256 mil millones de dólares en exportaciones el año pasado, el equivalente al 14% del total de las exportaciones de China. El Exim Bank de EU se salvó de la extinción en septiembre cuando el congreso reautorizó su carta nueve meses más. Pero el debate sobre si debe sobrevivir se reanudará cuando la fecha de expiración se acerque a mediados de 2015.


Hochberg dice que los clientes potenciales extranjeros estaban conscientes de la incertidumbre con respecto al futuro de Exim y las agencias rivales de créditos de exportación muy probablemente saquen provecho de la situación para atraer clientes y alejarlos de las compañías de EU. “No me sorprendería que hubiera… una especie de campaña de rumores. He escuchado anécdotas sobre eso”, dice.



Offnews.info (Argentina)

 



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