A principios de este mes, el Fondo Monetario Internacional rebajó su pronóstico para el crecimiento económico mundial, citando expansiones más débiles de la zona euro y varios mercados emergentes. El jefe del FMI, Christine Lagarde, advirtió de que la recuperación económica es "frágil, desigual y acosada por los riesgos" y que el mundo podría experimentar una nueva mediocre era de crecimiento pobre durante mucho tiempo.
En un momento en
que la demanda inadecuada, alta deuda y las inversiones bajas siguen planteando
desafíos para una recuperación económica sostenida en Occidente, el spotlight se desplaza de nuevo al big dog del mundo emergente, China. Esta
vez, sin embargo, el foco no está en las perspectivas de crecimiento de China,
sino en el potencial de capital de China para reactivar el crecimiento en el
mundo desarrollado.
Un nuevo informe
del Deutsche Bank, titulado: "The
Wide Angle: The Age of Chinese Capital", argumenta que los grandes
superávits en cuenta corriente de China definirán la próxima ronda de expansión
económica a nivel mundial en lo que se podría denominar el "Bretton Woods Tres". Según el autor, Sanjeev Sanyal,
estratega global de Deutsche Bank, la escala de la salida de capitales podría
ser tan grande como para anular los efectos de las restricciones monetarias
aplicadas por los bancos centrales de todo el mundo.
¿Es ésta una
afirmación descabellada? La creencia popular entre los economistas es que el
aumento de los salarios, la liberalización del sector financiero y la apertura
gradual de las cuentas de capital podrían reducir el superávit en cuenta
corriente de China en el mediano plazo. Pero aquí es donde el informe se pone
interesante. Argumenta que la nueva marca de infraestructura, el exceso de
capacidad de manufacturación y un traslado hacia los servicios darán lugar a
una disminución de la tasa de inversión de China, que caerá más rápido que la
tasa de ahorro. Por lo tanto, "el
reequilibrio económico" de China en realidad podría ampliar la brecha
ahorro-inversión, lo que lleva a los excedentes sostenidos en los próximos
años. El FMI estima un superávit en cuenta corriente de China en el 3% del PBI
o 439 billones de dólares para 2019. Esta inundación de exceso de capital,
según Sanyal, podría mantener bajo el costo de capital de largo plazo. Al
hacerlo, tiene el potencial para dirigir grandes cantidades de inversión en
Estados Unidos y el mundo desarrollado.
Hablar de las
inversiones chinas salientes no es nuevo. Tradicionalmente, la inversión china
en el exterior se ha dirigido sobre todo a la facilitación del comercio y los
recursos naturales en los países en desarrollo y las naciones ricas en
recursos, como Australia y Canadá. Pero en años recientes, ya que las empresas
chinas han buscado tecnologías avanzadas y marcas de consumo, el capital chino
ha comenzado a fluir en los sectores de tecnología y la innovación intensiva en
las economías avanzadas.
La inversión china
en Estados Unidos su duplicó a 14 billones de dólares en 2013, mientras que la
inversión china total de los valores en la UE se situó en 27 billones de euros
a finales de 2012. Sin embargo, estas cifras son muy pequeñas en comparación
con el musculo financiero de China. Según los datos compilados por el Heritage
Foundation, el total de las inversiones en el exterior de China en Estados
Unidos y Europa desde 2005 igualaron 173.5 billones de dólares, que es sólo el
10% de los treasury holdings
estadounidenses de China y sólo el 4% de las reservas de divisas totales de
China, 4 trillones de dólares.
Entonces, ¿cómo
puede China, aprovechar sus vastos recursos en divisas para mantener la
actividad de la inversión en el extranjero? Qiao Yu, un alto miembro de
Brookings, recomienda el uso de ex ante
debt-equity swaps para redistribuir importantes reservas de divisas de
China en los sectores reales del negocio. Según Yu, esta instalación supone un
proceso de tres pasos: en primer lugar, el banco central chino negocia los
bonos del Tesoro estadounidense con entidades de inversión chinos a cambio de
yuanes. En segundo lugar, el inversionista intercambia los bonos por equity con
empresas en Estados Unidos. En tercer lugar, los bonos-recibidos se colocan en
el Tesoro de Estados Unidos como garantía para obtener capital para nuevas
inversiones.
Ya sea que las reservas
de divisas de China pueden ser reubicadas en atractivas oportunidades de
inversión en el mundo desarrollado depende de la voluntad de las autoridades
chinas de liberar los controles de capital y privatizar una parte sustancial de
forex stock de la nación. Y renunciar
a cualquier de los controles directos sobre el tipo de cambio o control
discrecional sobre la política monetaria parece un anatema para los
responsables políticos chinos. Los esfuerzos recientes por parte del banco
central de China para inyectar liquidez fresca en el sistema bancario demuestra
cómo en gran medida los responsables políticos chinos confían en las
herramientas monetarias para sostener un crecimiento de un lujo que pueden ser
reacios a comerciar fuera levantando los controles de capital en el corto
plazo.
Aún así, China está
construyendo en silencio las bases de una estrategia de largo plazo para
dirigir el capital a los activos reales en los países desarrollados. Hasta
ahora, China ha llevado a cabo inversiones de manera pasiva, a través de bridging vehicles como los fondos de
equity privados. Varias entidades controladas por el gobierno en China han
canalizado las reservas de divisas a través de las estructuras de capital
privado en participaciones de inversión directa en Europa. Mandarin Capital
Partners, por ejemplo, ha invertido directamente en las empresas europeas, con
la financiación del China Development
Bank y el Export-Import Bank of China. Del mismo modo, otra firma de capital privado
chino muy conocida, Hony Capital adquirió recientemente la cadena de
restaurantes británica PizzaExpress en 900 millones de libras, con
financiamiento de Legend Holdings, patrocinados por el Estado.
Lo que es más, el
nuevo Shanghai Free Trade Zone (FTZ) está facilitando una nueva oleada de
inversión en el extranjero por los jugadores chinos, ya que los inversores se
aprovechan de los controles más laxos de la zona en moneda extranjera y el
marco regulatorio simplificado para el comercio transfronterizo y la inversión.
Con un estimado de 6.000 fondos de equity privados registrados en China
gestionando 325 billones de dólares en activos, el FTZ es probable que se
acelere la inversión privada en el futuro.
La canalización del
superávit de China a través de numerosos fondos de capital privado pequeños y
medianos y empresarios también podrían conducir a una "desagregación"
de las inversiones chinas salientes, lo que reduce el predominio de las
empresas de propiedad estatal y su capacidad para llevar a cabo adquisiciones
de gran escala, que a menudo provocan preocupaciones de seguridad nacional
entre los países occidentales. La reforma del sector financiero y la
privatización del forex stock acelerarán aún más el proceso de desagregación,
reduciendo los temores del posible "Caballo
de Troya" y permitir que las inversiones en los sectores de tecnología
avanzada que han permanecido fuera de los límites para los inversores y las
empresas chinas.
Sanyal, el
estratega global de Deutsche Bank, dice que el "Bretton Woods Tres", por el cual Estados Unidos y otros países
desarrollados absorben enormes superávits de China, es la clave para la
reactivación de la inversión, tanto en Estados Unidos y el crecimiento
económico a escala mundial. Sin embargo, su éxito no está garantizado.
A medida que China
persigue sus propios esfuerzos de reequilibrio hacia un modelo de crecimiento
impulsado por el consumo, que tratará de ampliar el bienestar del pueblo chino
a través de la seguridad social, la asistencia sanitaria y otros beneficios
financieros con el fin de alterar el comportamiento de los ahorros de la gente
conservadora y animarles a consumir más. En este caso, China podría comenzar a
absorber sus excedentes de ahorro para apoyar su programa de expansión de
bienestar, en lugar de prestar al mundo.
Este escenario
significaría un fracaso para Bretton Woods Tres y un ambiente de inversión
financiera más débil en Occidente, lo que podría deprimir aún más el
crecimiento en el mundo desarrollado. En tal caso, la advertencia de Christine
Lagarde, de que una nueva era de crecimiento mediocre está sobre nosotros
podría ser correcta.
Gran Bretaña, uno de los objetivo de
China
China está lista
para invertir 105 billones de libras esterlinas en la infraestructura británica
para 2025, con la energía, la propiedad y el transporte como los mayores
beneficiario, según una investigación. La segunda mayor economía del mundo ya
ha invertido 11.7 billones de libras en Gran Bretaña entre 2005 y 2013,
incluyendo el 10% en la participación en Thames Water, el mayor utility de agua
del Reino Unido, que celebró China Investment Corporation, el fondo de riqueza
soberana.
Esto se espera que
aumente rápidamente a medida que el capital chino busca un refugio seguro para
la inversión outbound, de acuerdo con
el Centre for Economics and Business Research con sede en Londres y la firma de
abogados Pinsent Masons, que está previsto a ser lanzado porChinese International Contractors Association
en Beijing el próximo mes.
Richard Laudy,
socio de Pinsent Masons, describe la perspectiva de una mayor inversión china
como un "game changer" para
el Reino Unido, y agregó: "Esperamos
que esto sea el comienzo de una tendencia importante como un goteo de inversión
china convirtiéndose en una ola en la próxima década". El informe
prevé que el Reino Unido está clasificado en el tercer puesto de 144 países que
son atractivos para la inversión extranjera de China, detrás de Estados Unidos
y Japón.
Los flujos de
inversión de China en Gran Bretaña crecieron rápidamente en la primera mitad de
2014, con un total de 2 billones de libras invertidas en infraestructura en el
Reino Unido, incluyendo la propiedad, según el informe. Esto incluyó 790 millones de inversión en
Sanpower en abril en House of Fraser y 187 millones de dólares en inversiones
en bienes raíces por parte de China Construction Bank en el Old Broad Street en
la ciudad de Londres. China General Nuclear Power Corp. también espera que
tenga una participación minoritaria en el proyecto nuclear de EDF en Hinkley
Point en Somerset, aunque el acuerdo final no ha sido firmado.
Sin embargo, a
pesar de los sucesivos intentos por parte del gobierno del Reino Unido para
alentar a China a invertir en infraestructura de nueva construcción, casi toda
la inversión hasta el momento ha sido en bienes o assets que están activos y entregan retornos seguros, como la
participación del 10% del CIC en el aeropuerto de Heathrow. Eso cambiaría con
Hinkley Point. El principal obstáculo para la inversión china hasta el momento
ha sido la escasez de nuevos proyectos listos después de que el gobierno
británico congeló o cortó grandes proyectos de infraestructura durante la
crisis financiera.
China está
compitiendo contra los fondos de pensiones canadienses y el este de Asia y los
fondos soberanos de Medio Oriente, que también están a la espera para liberar
enormes sumas de dinero para invertir en infraestructura.
Sin embargo, Laudy
dijo que los chinos se destacaron de otros inversores por su apetito para tomar
riesgos en construcción. Se refirió a las miles de millones de yuanes en
inversión en proyectos de infraestructura en África y Europa oriental como
ejemplos en los que los grupos chinos venden equipos como parte del acuerdo y
ganan en la construcción y las oportunidades de ingeniería al mismo tiempo. A
pesar de su disposición a desplegar su gran capacidad de ingeniería y
construcción en el Reino Unido, los inversores chinos también se enfrentan a
obstáculos particulares, encontró el informe. La tecnología de turbinas eólicas
de China no ha atraído el respaldo financiero del Reino Unido debido a su corta
trayectoria, por ejemplo. También existen preocupaciones de que las
cualificaciones de ingeniería chinos no puedan ser reconocidos en el Reino
Unido.
En consecuencia,
las empresas chinas tienen más probabilidades de formar asociaciones con
empresas del Reino Unido como una ruta hacia el mercado europeo. Beijing
Construction Engineering Group se ha asociado con Carillion, la constructora
británica, sobre el proyecto de 800 millones de libras para el aeropuerto de la
ciudad de Manchester, una de las mayores inversiones chinas en Gran Bretaña.
El Industrial and Commercial Bank of China
estuvo de acuerdo con este punto de vista. "A medida que las inversiones chinas en infraestructura del Reino Unido
acaba de empezar, las empresas chinas pueden parecer favorables a la formación
de empresas mixtas, ya que pueden proporcionar muchos beneficios potenciales",
dijo un portavoz. "Sin embargo, a
partir de las lecciones aprendidas de las experiencias acumuladas a nivel
internacional, las alianzas estratégicas se transformarán gradualmente en
inversiones independientes".
Advertencia para Estados Unidos
Las compañías de Estados Unidos corren el
riesgo de perder en la batalla global de exportaciones ya que los bancos de
desarrollo con base en Beijing impulsan a los rivales chinos, advirtió un
funcionario de alto nivel de la administración Obama. Fred Hochberg, presidente
del Exim Bank del gobierno de EU, dijo a FT que le preocupaba que las nuevas
instituciones de crédito en China y sus aliados empresariales desplazaran a su
agencia y a los exportadores estadounidenses que apoya. “Creo que ese es un enorme problema. Me preocupa mucho todo eso”,
dice. “No se puede competir cuando existe
un financiamiento opaco y tenemos a una compañía estadounidense compitiendo
contra China Inc. Ningún gran negocio puede competir en contra de la segunda
potencia económica más grande del mundo”.
Exim ya ha otorgado
590 mil millones de dólares (mdd) en préstamos, garantías y seguros a lo largo
de su historia. Las instituciones chinas en sólo dos años han manejado 670 mil
mdd, explica Hochberg. “En dos años sobrepasaron lo que a nosotros nos tomó 80
años lograr”, dice.
Los comentarios de
Hochberg son parte de sus esfuerzos para combatir posibles amenazas para el
futuro del Exim Bank en su propio país. Los conservadores del Congreso están
tratando de cerrar la agencia ya que consideran que es un brazo innecesario.
Exim argumenta que sería tonto cortar los financiamientos a exportaciones de EU
cuando otros gobiernos están tratando de expandir los propios. Cuando le
preguntamos qué países son los más agresivos para tratar de conseguir una
porción del mercado de exportaciones global, contesta: “Yo diría que está China, y después, está China.”
China está tratando
de aumentar su poder blando financiero mediante la creación de un Banco
Asiático de Inversión en Infraestructura y unir sus fuerzas con Rusia, India,
China y Sudáfrica para fundar un banco BRICS.
Las acciones de
Beijing para aumentar el financiamiento de bajo costo son consideradas por
muchos como un reto para el orden económico que se construyó en torno al Fondo
Monetario Internacional y al Banco Mundial. Las nuevas instituciones que
respalda China complementarán los actuales Banco de China de Exportación e
Importación, la Corporación de Exportación y Seguros de Crédito de China y el
Banco de Desarrollo de China.
La competencia global
entre bancos del estado está aumentando ya que los gobiernos tratan de darle
preferencia a las empresas de sus propios países en las licitaciones por
contratos grandes o de alto riesgo en el extranjero, ya que los bancos
comerciales se muestran renuentes a hacerlo. El presidente Franklin Delano
Roosevelt creó el Exim Bank en 1934 y en la actualidad sus clientes incluyen a
Boeing, General Electric y Caterpillar, cuyos clientes en el extranjero pueden
adquirir sus productos mediante el financiamiento de Exim.
Los economistas
dicen que el financiamiento que respalda el gobierno para los exportadores
chinos ha contribuido sólo marginalmente en el crecimiento sustancial de la
porción china de exportaciones globales durante las últimas dos décadas. Los
bajos costos de la mano de obra china y algunos otros factores han sido más
importantes.
Para Hochberg, lo
más preocupante de las instituciones chinas es la opacidad de la gobernanza y
los préstamos. “China no ha adoptado un
régimen transparente sobre los términos de sus financiamientos y tampoco han
aceptado otros estándares”, dice. Pero también dice que hay señales de que
China está dispuesta a negociar “de forma
real en asuntos reales” como el rol apropiado del gobierno
Los bancos de
exportación que respalda el gobierno juegan un papel especialmente importante
en el financiamiento de la compra de plantas de energía, plataformas
petrolíferas, equipo solar, aviones, locomotoras, maquinaria para el campo y
equipo para la construcción.
Los republicanos
conservadores ligados al movimiento del Tea Party atacan al Exim Bank porque
consideran que es un instrumento para la “asistencia
social corporativa”. Dicen que distorsiona la distribución del capital ya
que da a los exportadores una ayuda injusta a la que otras empresas de EU no
tienen acceso.
La agencia dice que
de 2009 a 2013 apoyó 1.2 millones de empleos para EU, aún cuando sólo financia
2% de todas las exportaciones de EU. El Export- Import Bank de China dice que
sus créditos respaldaron 256 mil millones de dólares en exportaciones el año
pasado, el equivalente al 14% del total de las exportaciones de China. El Exim
Bank de EU se salvó de la extinción en septiembre cuando el congreso reautorizó
su carta nueve meses más. Pero el debate sobre si debe sobrevivir se reanudará
cuando la fecha de expiración se acerque a mediados de 2015.
Hochberg dice que
los clientes potenciales extranjeros estaban conscientes de la incertidumbre
con respecto al futuro de Exim y las agencias rivales de créditos de
exportación muy probablemente saquen provecho de la situación para atraer
clientes y alejarlos de las compañías de EU. “No me sorprendería que hubiera… una especie de campaña de rumores. He
escuchado anécdotas sobre eso”, dice.
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