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01/01/2006 | 2006- Política monetaria dura: adiós al dinero barato

De Nuestra Redacción

Ímpetu y adiós al dinero barato. La economía mundial entra en 2006 acelerándose gracias al fuerte crecimiento de Estados Unidos, China e India; la Unión Europea y Japón, rezagadas en los últimos años, también crecerán con más fuerza.

 

Pero esa misma fortaleza se traducirá en una transición a tipos de interés más altos en las principales regiones del mundo, que dirán adiós tanto a Alan Greenspan, que ha dirigido la política monetaria de EEUU durante las dos últimas décadas, como al periodo de dinero barato más largo desde la Segunda Guerra Mundial.

Por primera vez desde 2000, la política monetaria se endurecerá de forma simultánea en EEUU, la zona del euro y Japón.

“El crecimiento económico se está acelerando y la inflación no está aumentando demasiado. Es una situación muy positiva”, dice el director gerente del Fondo Monetario Internacional, Rodrigo Rato.


El FMI espera que el crecimiento mundial supere en 2006 el 4,3%. Si ese aumento se confirma, habría que remontarse hasta 1985 para encontrar un periodo de otros tres años con un crecimiento tan fuerte como entre 2004 y 2006.

El Grupo de los Siete (G-7) países más industrializados del mundo indicó, en su último comunicado, hace dos semanas, que espera que el “robusto crecimiento” continúe en 2006, aunque “frenado” por el encarecimiento del crudo.

De Wall Street a Lombard Street, los mercados están de acuerdo con ese análisis; aunque muchos resaltan los crecientes riesgos: la economía mundial camina por un suelo de cristal, que año a año es más frágil. Los peligros que acechan, según los economistas de Citigroup, son: el repunte de la inflación, el encarecimiento del petróleo, el proteccionismo, los grandes desequilibrios internacionales, el estallido de la burbuja inmobiliaria, una crisis en China, los problemas geopolíticos, el calendario electoral en los países emergentes, sobre todo en Latinoamérica, el terrorismo islámico, el creciente endeudamiento de las empresas que podría llevar a alguna, como General Motors, a la bancarrota, y una pandemia de fiebre aviar podrían truncar el optimismo. “El mercado puede cambiar muy rápidamente”, admite Rato.

Pese a los riesgos, la economía mundial capea como nunca cualquier temporal. “La prueba de la fortaleza de la economía es con qué facilidad se han absorbido la subida de tipos de interés en EEUU y el encarecimiento del petróleo”, dice Julian Callow, economista jefe de Barclays Capital en Londres.


La confirmación de esa fortaleza será si Europa y Japón resisten la subida de tipos de sus bancos centrales. “Vamos a observar una normalización de la política monetaria en todo el mundo”, dice en una entrevista Lewis Alexander, economista jefe de Citigroup en Nueva York y antiguo alto funcionario de la Reserva Federal. “EEUU está al final de ese proceso, que ahora comenzará en Europa y Japón; ambas regiones han logrado una recuperación económica que ya se sostiene internamente, por lo que sus bancos centrales van a llevar los tipos a un nivel normal”, añade.


Éstas son las cuestiones clave de la economía internacional en 2006:

¿Se recuperará la Unión Europea?
Por primera vez en cinco años, la Comisión Europea, los gobiernos nacionales, el Banco Central Europeo, y el mercado coinciden: la zona del euro se acelera. Tras un crecimiento de poco más del 1% este año, el mercado espera un avance de alrededor del 2% en 2006. La recuperación estará liderada por las exportaciones, pero los indicadores de confianza, que recientemente marcaron un máximo de cinco años en Alemania, sugieren que la demanda interna también se sumará al tirón. Los países periféricos, como España, Irlanda y Grecia, aportaran un notable dinamismo, aunque su diferencial de crecimiento con respecto al núcleo duro –Alemania, Francia, Italia– se reducirá. Los mayores riesgos son que la subida de tipos mine la confianza de los consumidores, una nueva subida del precio del petróleo y el estallido de la burbuja inmobiliaria. Fuera de la zona del euro, Reino Unido crecerá algo más que en 2004, pero la desaceleración de su mercado inmobiliario dañará el consumo privado, lo que podría forzar al Banco de Inglaterra a bajar los tipos de interés.

¿Cuánto subirán los tipos de interés?
El mercado está en consenso sobre la dirección de los tipos de interés –al alza–, pero no sobre la cuantía del incremento. La mayoría espera que el Banco Central Europeo (BCE) suba los tipos otro medio punto, quizá en el segundo semestre de 2006, hasta dejarlos en el 2,75%. La rapidez del incremento dependerá de la actividad económica, que se ha acelerado en los últimos meses en Alemania, y del tipo de cambio entre el euro y el dólar. El mercado también espera que la Reserva Federal suba tipos, pero no está de acuerdo sobre cuándo se detendrá. La mayoría espera otra subida de un cuarto de punto, hasta el 4,5% el 31 de enero, durante la última reunión de Greenspan.


Muchos confían en un incremento adicional en marzo, bajo mandato de Ben Bernanke, hasta el 4,75%. A partir de allí, comienzan las discrepancias. Para algunos, los tipos seguirán al alza; para otros, la Fed podría bajar tipos a finales de 2006. El Banco de Japón podría allanar en 2006 el camino para subir los tipos, ahora en el 0%, a partir de finales de año o comienzos de 2007. Para ellos, endurecerá su política monetaria el año que viene retirando parte de la inyección de liquidez que ahora proporciona.

¿Mantendrá China su fuerte crecimiento económico?

China ha sido el motor del crecimiento mundial desde 2000, por lo que su evolución es clave para la coyuntura. Las autoridades de Pekín han indicado recientemente que anticipan un crecimiento en 2006 del 9,2%, lo que representa una mínima desaceleración con respecto al esperado 9,4% de 2005 y del 9,5% en 2004 y 2003.

El mercado maneja una abanico de previsiones: desde el 8% al 10%. Pero la historia reciente indica que las autoridades chinas suelen acertar mejor que nadie en predecir su crecimiento –o quizá, como sospechan algunos, luego amañan las cifras para hacerlo coincidir– y si se han equivocado, ha sido siempre a la baja.

¿Cómo afectarán las elecciones a Latinoamérica?


Latinoamérica vivirá 17 elecciones en 2006, el calendario electoral más apretado en dos décadas. Y, en muchos casos, como Bolivia, Venezuela o México, las encuestas apuntan a que la izquierda alcanzará el poder o lo revalidará. Por ahora, el mercado no ha reaccionado a la incertidumbre política y la mayoría de analistas espera que todo siga así, gracias a la fortaleza de la economía regional que se apoya en el alto precio de las materias primas, desde el crudo al cobre. “La actual expansión parece más resistente que anteriores recuperaciones”, dijo recientemente el director del Departamento de Latinoamérica del FMI, Anooh Sigh. El Fondo espera que Latinoamérica crezca un 3,8% en 2006, marginalmente menos que el 4,1% de 2005. El diferencial entre la rentabilidad de los bonos de Estados Unidos y los latinoamericanos se mantiene en un mínimo histórico.

¿Cómo se moverán los tipos de cambio?


Los analistas de divisas esperan que 2006 sea un año de transición: la fortaleza del dólar podría convertirse en debilidad. La explicación es que el diferencial de tipos de interés, que se ha abierto constantemente entre Estados Unidos, por un lado, y Europa y Japón, por otro, se estabilizará e, incluso, podría reducirse. Eso limitará el atractivo del dólar frente a otras divisas. Pero pocos anticipan una crisis para el dólar, pese a que el creciente déficit por cuenta corriente y el abultado déficit fiscal hacen necesario que EEUU atraiga cada mes miles de millones de dólares del extranjero. Pero la progresiva desaparición de lo que Alan Greesnpan ha bautizado como el “sesgo doméstico” –la tendencia de los inversores en el pasado a invertir en casa– hace que el déficit estadounidense sea fácilmente financiable. En el resto de divisas, el mercado espera que la fortaleza del precio de las materias primas continuará impulsando las divisas de los países productores, como México, Sudáfrica, Chile o Australia.

¿Será otro año de petróleo caro?


En 2006, por séptimo año consecutivo, el petróleo será caro. El consenso del mercado es un precio medio de 55 dólares por barril, pero muchos expertos están revisando al alza sus previsiones en vista de la fortaleza de la economía de EEUU, China e India. “En los próximos trimestres, el precio del petróleo va a situarse durante la mayor parte del tiempo entre 55 y 65 dólares por barril”, dice Paul Horsnell, jefe de materias primas de Barclays Capital en Londres. La Organización de los Países Exportadores de Petróleo (OPEP) ha establecido un férreo control del mercado en 2006, con reuniones para finales de enero, marzo, junio, septiembre y, probablemente, diciembre.

Extraído de Expansion-Javier Blas, Madrid, España

Offnews.info (Argentina)

 



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