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28/01/2015 | Análisis: ¿El final de la pesadilla griega?

De Nuestra Redacción

El “chorus” griego ha hablado, y ha dado un rotundo "Si" a Alexis Tsipras y su partido de izquierda Syriza. En el más amplio escenario europeo, la eurozona se enfrenta ahora a un desafío a su ortodoxia económica posterior a la crisis, mientras que el riesgo político está claramente al frente y centrado en 2015.

 

El porcentaje de votos del Syriza, con 36,3% da a Tsipras un mandato más fuerte de lo esperado. El acuerdo para formar una coalición con el derechista partido Independent Greeks, que se opone de manera similar a la austeridad europea pero que, por lo demás, tiene poco en común con Syriza, es un hecho preocupante.

Esto establece un posible enfrentamiento con el resto de Europa, que estará preocupado por el desbordamiento político a otros países con los partidos que cuestionan el camino de la austeridad y las reformas estructurales. El discurso poselectoral del señor Tsipras no tuvo muchos tonos conciliadores… "Grecia deja la austeridad tras cinco años de humillación". Un game of chicken entre el país y el resto de Europa podría derivar en uno que nuevamente plantearía la cuestión de la durabilidad del euro.

Encontrar un terreno común es probable que sea difícil. Tome una palabra: la deuda de Grecia como proporción del producto bruto interno. Se sitúa en el 176% en el tercer trimestre de 2014, según Eurostat. Eso es a menudo visto como insostenible y se mantiene como un símbolo del fracaso de la política de la Eurozona. Syriza ha hecho campaña sobre la base de la búsqueda de algún tipo de write-down (*). Una mirada más cercana pinta un cuadro diferente. El número del título de deuda es enorme, a €321.7 billones, según el Ministerio de Finanzas de Grecia. Pero alrededor del 80% de esto está en los préstamos, no en los bonos, la gran mayoría concedido en condiciones muy favorables.

La pila de deuda griega tiene bajas tasas de interés y el vencimiento medio ponderado total es 16,5 años; la cifra correspondiente a los préstamos de los fondos de rescate de Europa es de 32.4 años. La estructura de la deuda de Grecia es un factor importante para contrarrestar la cantidad. Como resultado de esto, el headline de deuda-por-PBI potencialmente exagera la carga, ya que no tiene en cuenta que la economía del país puede crecer con el tiempo para apoyar la deuda. Mientras tanto, los costos del servicio de la deuda son soportables; ciertamente son preferibles a las tasas del mercado.

Para el resto de la eurozona, una reducción en el valor nominal de la deuda sería anunciar en voz alta que una transferencia fiscal había tenido lugar, es casi seguro que es inaceptable. Pero a través de la extensión de los vencimientos y la reducción de las tasas, ya se ha producido una transferencia fiscal encubierta. La pregunta es si el señor Tsipras estará dispuesto a conformarse con un mayor alivio a lo largo de estas líneas, si puede llegar a un acuerdo con Europa sobre otras cuestiones o si necesita lograr políticamente un corte en la cifra general.

Para los mercados, una lucha similar puede sobrevenir: habrá correctamente un gran acuerdo de interés en las negociaciones entre Grecia y el resto de la Eurozona. Pero hay una gran fuerza que actúa para amortiguar la volatilidad y el impulso al apetito por el riesgo: El inicio inminente del programa de compra de bonos por €1 trillón por el Banco Central Europeo. Las primeras indicaciones sugieren que el BCE tiene la sartén por el mango: las fuertes caídas en los bonos y stocks griegos en los últimos días no se replicaron en otros lugares de Europa.


Sobre la austeridad.Era el "niño del cartel" en los medios de comunicación internacionales para la elección, dijo Steve Hanke, profesor de economía de Johns Hopkins University y un experto en divisas. "Pero ¿dónde, exactamente, está la austeridad? Según datos de Eurostat, entre 2006 y 2013, el gasto total de los gobiernos griegos como porcentaje de PBI se elevó del 45% al 59%. El gasto del gobierno central se elevó del 33% al 49%. En términos de caja, el gasto en 2014 de 90 billones de euros fue aproximadamente el mismo que en 2006, con muy poca inflación en el período. Entre esos año, Grecia corrió déficits masivos que fallaron en "estimular" la economía. Los grandes déficits y la continuidad del gasto difícilmente califiquen como austeridad.

El problema en Grecia, como toda Europa, es que el crecimiento económico no ha seguido el ritmo de los gastos del gobierno. Los economistas tienen una serie de explicaciones para el hecho de que la eurozona falló en generar crecimiento. Van desde la regulación excesiva, altas tasas impositivas, políticas de welfare-state y la incapacidad o la falta de voluntad general de instituir reformas económicas reales. Todo el continente, incluso Alemania, no ha logrado recuperarse de la crisis financiera de 2008, cayendo detrás de Canadá e incluso de Estados Unidos.

Lo que ahora se perfila en Europa es una larga década de complejas luchas políticas a lo largo de líneas ideológicas estándares. Cada país en la Unión Europea se divide a lo largo de esas líneas, y las guerras políticas se librarán sobre la distribución de la riqueza, como lo son en cualquier unión política. Si Europa tiene una estructura institucional para resolver sus divisiones, eso está por verse. Por el momento, Grecia lidera la izquierda continental dentro de la estructura de la UE. Ningún país va a ninguna parte, especialmente Grecia. "Lo que el nuevo gobierno griego quiere es más dinero del rescate y más transferencias", dijo Hanke. Dijo que una encuesta griega muestra que el 75% quiere permanecer dentro de la zona euro. Saben dónde está el dinero y el futuro.

Y por lo que ahora las disputas sin fin y política arriesgada comienzan. Nuevas negociaciones enfrentarán a Tsipras como la voz líder, al menos por ahora, de la oposición de izquierda en una nueva escala europea en la lucha por el reparto de los recursos y la redistribución de la riqueza.

(*) Write-down es la reducción del valor en los libros de un activo porque está sobrevalorado en comparación con el valor de mercado. Un write-down se produce normalmente en los estadios financieros de una empresa, cuando el valor en los libros del activo ya no puede justificarse como valor razonable y la probabilidad de recibir el costo (valor en los libros) es cuestionable.

Margen de maniobra. Consecuencias de la deuda

La magnitud de los problemas de Grecia lo diferencia del resto de Europa. La depresión que Atenas sufrió es tan profunda como cualquier otra década desde 1930. El desempleo ha aumentado y sigue siendo alto, y Grecia permanece aislado de los mercados de capital mientras que otros países piden prestado cada vez más barato. Después de la reprogramación en 2012, su enorme deuda se debe en su mayoría a los otros gobiernos europeos.

Ya en 2011, Grecia planteó una amenaza existencial para la eurozona. Hoy, Berlín y Frankfurt ya no están tan asustados por la posibilidad de que Grecia abandone la moneda única. Aún para el pueblo griego esto sería una catástrofe: un paso económico gigante hacia atrás y un golpe a los niveles de vida sólo más severo como cualquiera soportado bajo la austeridad. Grecia adoptó el euro el 1 de enero de 2001. Esto era la insignia de honor, una indicación de que Grecia había hecho en las grandes ligas. El costo fue de rendición sobre el control sobre su propia política monetaria y fiscal y la incapacidad de tener una moneda independiente que pueda depreciar para ayudar a reducir el déficit comercial.

Muchos en el mainstream de economistas y hacedores de políticas están tan alarmados por el estado de la economía griega que han llegado a un acuerdo con el argumento de Syriza que la única solución es hacer un corte radical en la deuda nacional de Grecia. Desafortunadamente, una cancelación explicita de la deuda griega causaría más problemas en Europa de los que resolvería. Tres principales efectos negativos se podrían esperar. En primer lugar, causaría una reacción política en el norte de Europa, lo que fortalecería a los partidos nacionalistas y de extrema derecha. En segundo lugar, la extrema izquierda y los partidos anticapitalistas ganarían credibilidad en el sur de Europa y presionarían para amortizaciones de deudas similares, así como gran parte de la ampliación del gasto social -algo que podría conducir a un colapso en la confianza del mercado. En tercer lugar, la pérdida de la confianza entre los miembros de la UE que seguiría a una moratoria griega -incluso un default negociado- haría mucho más difícil mantener a la EU junta.

El enfoque en la postura implacable de Alemania plantea cuestiones emocionales acerca de la segunda guerra mundial -pero oscurece el hecho de que casi todos los acreedores europeos de Grecia tienen una visión similar. Fue muy difícil para los políticos en países como Finlandia y los Países Bajos hacer caso de un rescate de Grecia. Sus ciudadanos escépticos parecen sospechar que nunca podría ser pagado. Si estos temores están ahora reivindicados, los partidos nacionalistas, que se oponían a los rescates, se beneficiarán.

Alexander Stubb, primer ministro de Finlandia, señala que su país ha prestado a Grecia alrededor de €1 billón -el equivalente a poco menos del 2% del presupuesto anual del gobierno. Para cancelar la mitad de ese dinero en Finlandia -un país que también ha sufrido una profunda recesión- sería políticamente venenoso.El probable beneficiario sería el partido nacionalista True Finns. Ese patrón se repetiría en otros lugares -cono el National Front en Francia y el Freedom party en Holanda como probables beneficiarios.

Los efectos sobre la política alemana -la piedra angular de la UE- también serían nocivas. El Alternative for Germany party (AfD), que ahora ha añadido el resentimiento de la inmigración en su oposición al euro, sin duda, agrega ganancias. Uno de los mayores logros del canciller Angela Merkel ha sido impedir el surgimiento de un partido de extrema derecha en Alemania, similares al de Francia, Austria y los Países Bajos. Ese logro ahora está en peligro.

La extrema izquierda de Europa también está animándose en Syriza. La idea de que hay una manera fácil de repudiar la deuda y poner fin a la austeridad debe ser increíblemente seductora para los países en apuros, como España, Portugal, Irlanda e Italia. Los partidos entre los que se incluyen Podemos en España, Sinn Féin en Irlanda y el movimiento Five-Star en Italia se reunirán apoyo si Syriza logra recortar la deuda griega. Pero la perspectiva de deuda-defaults en toda la zona euro -especialmente en España o Italia- asusta a los mercados y aumenta el riesgo de una nueva crisis financiera. Everybody would suffer.

Incluso sin una deriva a los extremos políticos o un pánico financiero, una moratoria griega podría hacer un daño grave. La UE realmente sólo puede funcionar si todos sus miembros creen que los demás países respetan sus compromisos financieros entre sí y obedecen la ley europea. Una vez que la idea se debilita de manera concluyente, se volverá casi imposible negociar futuros acuerdos. ¿Cómo convencer a un parlamento alemán o finlandés de votar otra bailout europeo?

Aunque el tamaño total de la deuda griega es intimidantemente grande, hay cosas que se pueden hacer -cortar un defecto de default. La cantidad de interés que Grecia paga por su deuda ya ha sido cortado y diferido. Esta política de "extender y fingir" podrá ser elaborada para aligerar la carga de la deuda aún más.

El pago de la deuda podría aplazarse hasta unos ciertos retornos de crecimiento sostenido de la economía griega. Combinado con las políticas monetarias radicales del Banco Central Europeo y los menores precios del petróleo que podrían ayudar a restaurar el crecimiento de la economía griega. Por supuesto, otro compromiso desordenado de la UE sería mucho menos interesante que la condonación de la deuda que Syriza ha hablado. Pero, teniendo en cuenta todos los otros peligros, un compromiso carente de vitalidad se ve extrañamente atractivo.

Offnews.info (Argentina)

 



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