Las innumerables fuentes de ansiedad son turbulentas de los mercados financieros globales y capitales políticos: un debilitamiento de la economía china, el colapso de los precios del petróleo, la escalada de tensiones en Medio Oriente que han dado lugar a una crisis de refugiados en Europa; la posibilidad de una dislocación económica como la apretada política monetaria estadounidense.
Con los políticos,
banqueros y empresarios reunidos en Davos esta semana para la reunión anual del
World Economic Forum, que se enfrentan a un solo trastorno, la crisis de la
eurozona en 2010, dijo, o la intervención de Rusia en 2014 de Ucrania - pero
numerosos puntos de acceso políticas y económicas, muchos de los cuales tienen
el potencial para socavar el crecimiento ya anémico.
El terremoto que se
inició con la crisis financiera de 2008 en Estados Unidos y que luego retumbó a
través de Europa finalmente ha sacudido a China, a su vez, los países y
empresas desde África hasta América del Sur prosperaron alimentando la demanda
china. Como resultado, las primeras semanas de 2016 se han caracterizado por
paroxismos en los mercados financieros, la energía y las materias primas.
"Lo que las tres crisis tienen en
común es el fin de la expansión del crédito global", dijo Marc
Chandler, jefe global de estrategia cambiaria de Brown Brothers Harriman en New
York.
Mientras tanto, la
incertidumbre geopolítica abunda. El conflicto en Medio Oriente y agravado por
una guerra de poder cada vez más manifiesta entre Arabia Saudita e Irán, han
enviado oleadas de refugiados hacia Europa y avivado los temores de terrorismo
en Occidente. Los movimientos que se oponen a la integración política y
económica han ganado terreno en gran parte de Europa. Las pruebas nucleares en
Corea del Norte y las disputas territoriales sobre el South China Sea ponen de
relieve en la forma que Asia no es inmune a la turbulencia. Si hay un solo tema
aquí, es la lucha de los líderes políticos para hacer frente.
Los líderes chinos
han tropezado en sus intentos por sofocar la crisis financiera. La canciller
alemana Angela Merkel y otros líderes europeos han fracasado, ya que millones
de refugiados se derramaron en Europa. La aventura del presidente ruso Vladimir
Putin en Ucrania sigue sin resolverse aún cuando él toma más riesgos mediante
el envío de las fuerzas armadas rusas en la vorágine de Siria.
Sir Lawrence
Freedman, profesor emérito de estudios de guerra para el King’s College London,
dijo que las capitales occidentales deben asumir parte de la culpa por la
profundización del desorden en Medio Oriente, incluso si tienen escasos poderes
ahora para arreglar el lío. "Se podría argumentar que somos
culpables de las cosas que hicimos en el pasado, pero no de los que riesgos que
se presentan en este momento", dijo. "Las opciones políticas occidentales no son tan consecuentes, y por lo
tanto, pueden estar a merced de muchas malas decisiones tomadas por otros".
La vacilación de la
expansión económica de China también está complicando el panorama geopolítico.
China está cayendo víctima del ciclo global, pero también está pasando una
transformación estructural de una economía basada en gran medida de la
inversión y la fabricación a una más volcada al consumo y servicios a nivel
nacional.
Las autoridades
chinas se enfrentan a un dilema: podrían moverse a aumentar el estimulo del
crecimiento, como lo han hecho antes. Pero eso sería arriesgar más proporciones
a los desequilibrios económicos y financieros del país, en particular las
fuertes deudas de las empresas y las compañías estatales chinas. El segundo
camino podría significar un "problema
posible en el futuro", dijo Maury Obstfeld, economista jefe del Fondo
Monetario Internacional. La credibilidad de los hacedores de política chinos
está en riesgo, con consecuencias importantes para el resto del mundo.
Los efectos
indirectos de China han sido mucho mayores de lo esperado por muchos analistas
incluidos los del FMI. Una medida reveladora del cambio es la fortuna del
Baltic Dry Index -el principal indicador de seguimiento de tarifas de busques
que transportan mercancías industriales- que al comienzo del año cayó al nivel
más bajo desde que se creó en 1985. Eso refleja la débil demanda, pero también
del exceso de oferta de buques construido en la parte posterior de un excesivo
optimismo sobre la economía global.
Otras señales están
traicionando de debilidad de la demanda global. Si la caída de los precios del
petróleo y las materias primas eran un reflejo solamente del exceso de oferta,
los mercados de valores por lo generar hacen un rally de optimismo que las
materias primas podrían estimular el crecimiento. En cambio, el precio de los
stocks en todo el mundo se han hundido, una fuerte sugerencia de que los
inversionistas ven un problema de demanda.
Hay otro posible
detonante de los trastornos económicos: la fortaleza del dólar estadounidense.
Los trillones de deuda denominada en moneda estadounidense han sido emitidos
por prestamistas extranjeros, los gobiernos, pero las empresas privadas y los
bancos también en las economías emergentes, elevando la posibilidad de los
impagos de deuda.
Un lugar en el que
estos problemas podrían venir juntos es Rusia, que también se ve acosado por
las sanciones de Occidente sobre su intervención en Ucrania. Dado que Putin
llegó al poder en 1999, Moscú ha mostrado un escaso éxito en el cambio de su
economía lejos de la dependencia de la producción de petróleo y gas. Ahora, con
el precio del petróleo coqueteando con los 30 dólares por barril, Rusia se
enfrenta a un segundo año de contracción económica y una posible crisis
financiera ya que las empresas y los bancos se pelear por los escasos dólares
para pagar deudas.
La popularidad de
Putin ha sido, hasta el momento, poco afectada por los reveses económicos,
ayudados por el control que su administración ejerce sobre los medios de
comunicación rusos. ¿Cómo van a reaccionar a nuevas turbulencias -a través de
un saber-rattling más nacionalista o
tratando de reinsertar a Rusia en el mainstream
de la economía global- no está claro. Algunos estrategas, como Sir
Lawrence, creen que Moscú ya se ha extendido demasiado en Ucrania y Siria y le
resultará difícil mantener los esfuerzos militares allí.
Las tribulaciones
de los productores de materias primas se extienden a Latinoamérica. Brasil, la
mayor economía de la región, también transita por el segundo año de una
profunda contracción económica y más agitación política por las acusaciones de
corrupción en la empresa petrolera estatal Petrobras. Dos de las principales
empresas de calificación crediticia han rebajado la deuda de Brasil a junk.
En Medio Oriente,
el mayor productor de petróleo del mundo, Arabia Saudita, ha reaccionado a la
caída del precio del petróleo con una reducción del gasto presupuestario.
Incluso Irán, que puede beneficiarse económicamente del levantamiento de las
sanciones relacionadas con su programa nuclear, no puede disfrutar de gran
parte del windfall debido a la caída
de los precios del petróleo. Sean cuales sean sus fortunas económicas, Riad y
Teherán serán fundamentales para cualquier solución al conflicto en Siria. Sus
relaciones deterioradas han planteado preguntas sobre un arreglo en Siria en el
corto plazo. Eso sugiere que la catástrofe humanitaria que ha derramado en la
vecina Turquía, el Líbano y Jordania, y está empujando a decenas de miles de
refugiados semanalmente a Europa, podría prolongarse.
En medio de las
ondas de solicitantes de asilo, los gobiernos europeos han mirado
desventurados. El tacto político seguro de Merkel parece haber caído en
desgracia con sus instintos humanitarios en la primera apertura y luego trata
de cerrar la puerta a los migrantes. Los viajes sin bordes, uno de los logros
de la integración europea, está ahora bajo amenaza, ya que algunos gobiernos
tratan de bloquear la entrada de los migrantes y otros tratan de disuadir el
tipo de atentado terrorista que sacudió a París el 13 de noviembre.
La capacidad de los
gobiernos europeos para salir del paso de otra crisis no debe ser subestimada,
pero puede ser que el punto más alto de la integración europea está en el
retrovisor.
No menos
importante, un referéndum en el Reino Unido sobre si permanecer en la Unión
Europea, es probable que se celebrará este año, podría tener amplias
ramificaciones para el futuro del bloque, así como el lugar del Reino Unido en
el mundo. Con una lenta recuperación económica en la zona euro y las tensiones
sobre la migración, la frustración entre los votantes sobre el fracaso
percibido de los políticos en ejercicio ha reforzado alternativas
autoproclamadas, de la izquierda y la derecha, en la Europa continental. El
fenómeno es más amplio: La ira entre algunos votantes contra el “establishment” político ayuda a
izquierdistas como Jeremy Corbyn a convertirse en el líder del Partido
Laborista británico, y, en el otro lado del espectro político, ha impulsado la
campaña presidencial del multimillonario Donald Trump.
No todos estos
desarrollos tendrán consecuencias en el largo plazo. Pero aunque algunas
fuentes de imprevisibilidad desaparecen, el panorama económico y geopolítico
parece más inestable este año de lo que ha sido en décadas.
Y en el primer día
de Davos se discutió sobre geopolítica: con el título "Preventing Future Shocks" se
ofreció poco en términos de cómo los efectos nocivos de la geopolítica podrían
tratarse mejor. El panel estuvo compuesto por Paul Singer, fundador y CEO de
Elliott Management Corporation; Martin Sorrell, CEO de WPP Plc; Min Zhu,
director manager del International Monetary Fund; el economista de Harvard,
Kenneth Rogoff, quien intervino por Carlos Ghosn, el CEO de Renault-Nissan
Alliance CEO; y fue moderado por Maria Bartiromo de Fox Business Network.
A medida que el
panel discutió el precio del petróleo como un factor importante en la economía
global, Rogoff insistió que era imposible predecir dónde estaría incluso en uno
o dos años a partir de ahora. "Los
precios son muy sensibles a un par de millones de barriles", dijo, y
agregó: "Quién sabe donde la
economía mundial estará en pocos años, y que podría tomar los dos millones de
barriles. No hay inversión en absoluto, se ha derrumbado por completo el sector
petrolero, que volverá".
Min mencionó la producción
de petróleo shale como un factor importante, diciendo que "establece el límite máximo del precio del
petróleo. No creo que el petróleo volverá a 100 dólares rápidamente".
Hablando sobre la Organización de Países Exportadores de Petróleo. Dijo que la
OPEP podría "no establecer ya dicho
límite, sólo pueden fijar el bottom of the price".
Singer mencionó los
factores geopolíticos de Irán entre el mix de suministro de petróleo de Irán y
las incertidumbres políticas en Arabia Saudita, que podría causar
interrupciones en el suministro de petróleo y la volatilidad de los precios.
Hablando desde un punto de vista más centrado en el consumidor, Sorrell dijo:
"El petróleo estaba a 10-11 dólares
en 2001 y ahora nos estamos quejando de 20 dólares".
La incertidumbre
fue otro gran tema en la discusión. Min dijo que había habido un gran cambio en
los consumidores que estaban invirtiendo más en el ahorro de largo plazo ahora,
en lugar de gastar dinero que ahorraron de los precios del petróleo. En su
opinión, los mayores ahorros fueron el resultado de la incertidumbre, así como
saber que iban a vivir más tiempo. Min rechazó la noción, planteado tanto por
el moderador como por Singer, que los mercados de stock globales habían visto
un colapso en las últimas dos semanas, y en su lugar lo llamó un "ajuste", al tiempo que
insistió, con optimismo, que el mundo todavía estaba viendo el crecimiento,
incluso si se está reduciendo. "Todavía
hay crecimiento, lo que es muy importante", dijo Min.
Hablando de la
desaceleración de China, Rogoff dijo: "Hubo
un mito en el mercado que China nunca podría tener un ciclo económico y que era
una máquina de crecimiento constante y perpetua". Agregó que el año
iba a ver un montón de riesgos en los mercados emergentes, con economías como
Rusia y Brasil pasando por recesiones. Sorrell sostuvo la opinión de que el
crecimiento del tiempo antes que Lehman Brothers se hundió no era viable, y por
lo tanto explotó. "No creo que se
trata de un escenario sombrío, pero creo que el bajo crecimiento es la nueva
normalidad", dijo.
La inmigración llega a Davos
La ola de
inmigrantes y refugiados que llegan a la Unión Europea es probable que generen
un pequeño aumento en el crecimiento económico en el corto plazo -especialmente
en los tres países que han visto el mayor número de solicitantes- pero este
impacto en el largo plazo dependerá de la rapidez con la que los recién
llegados pueden encontrar trabajo, dijo el Fondo Monetario Internacional. En un
paper publicado en el primer día del
World Economic Forum, el FMI instó a los países de la UE a eliminar las barreras
que impiden a los refugiados entrar en el mercado laboral, como estrictas leyes
de salario mínimo o reglas que impiden trabajar a las personas en espera de
solicitudes de asilo.
"El impacto fiscal neto de los migrantes se debe
principalmente a su éxito en el mercado laboral",
dijo el fondo.
El FMI espera que
la crisis de refugiados agregue alrededor de 0.09% al producto bruto interno
este año y 0.13% en 2017, sobre todo gracias a un aumento en el gasto del
gobierno para albergar y cuidar a los recién llegados. Los mayores efecto
económicos es probable que se materialicen en Austria, lo que podría ver su PBI
crecer un 0,5% para 2017, seguido por un crecimiento del 0.4% en Suecia y un
0.3% en Alemania, dijo el FMI.
El impulso al alza
en el crecimiento podría ayudar a amortiguar algunos de los costos en el corto
plazo para los gobiernos europeos. El FMI estima que el gasto público en los
solicitantes de asilo en la UE va a subir 0.1% en 2016, pero advierte que estas
cifras pueden variar en función del número de nuevos refugiados. En Suecia, se
prevé que el gasto aumente en un 0.7% del PBI este año, mientras los costos
relacionados con los refugiados pueden subir un 0.27% en Alemania y un 0.23% en
Austria. Con los refugiados en el mercado laboral en los próximos años, el
impacto positivo sobre el PBI aumentaría, llegando a alrededor del 0.25% para
la UE en su conjunto en 2020 y entre el 0.5% y el 1.1% en Austria, Alemania y
Suecia, según el modelo del fondo.
Sin embargo, los
investigadores del FMI también apuntan a los riesgos, sobre todo los riesgos
económicos significativos si muchos de los recién llegados terminan
desempleados. La falta de integración de los refugiados y los inmigrantes en el
mercado laboral podría aumentar las deudas del gobierno y las tasas de
desempleo general. El paper, que agrega la investigación sobre los efectos
económicos de la migración en todo el mundo, encontró poca evidencia de los
refugiados quitando puestos de trabajo a la población nativa o hace bajar el
pago, temores más comúnmente expresados.
"La mayoría de los estudios sobre los
episodios de las olas de migración considerables en las economías europeas
(así como los estudios para Estados Unidos) encuentran
que los salarios promedio de los trabajadores nativos responden poco y que el
efecto sobre el desempleo es limitado también", dice el paper. También
hace una serie de sugerencias de política que el FMI dijo que haría más fácil a
los refugiados y migrantes encontrar puestos de trabajo y empezar a contribuir
a la economía.
La clave entre
ellas es abolir las restricciones de trabajo durante el proceso de solicitud de
asilo, así como las normas que impiden a los refugiados a trasladarse a
regiones en las que tienen más posibilidades de encontrar un empleo. Los
gobiernos también pueden considerar la suspensión temporal de los requisitos de
salario mínimo para los recién llegados o subsidiar los salarios pagados por
las empresas, dijo el FMI.
"La concesión de los solicitantes de asilo de acceso
temprano al mercado de trabajo del sector público y privado y de trabajo por
cuenta propia es un requisito clave para su rápida integración en el mercado
laboral", dijo.
Haciendo público el
informe, Christine Lagarde, directora gerente del FMI, dijo en Davos que debido
a las normas laborales y del mercado de productos "Europa no puede proporcionar la mejor perspectiva para los refugiados".
Dijo que
proporciona otra razón para seguir el consejo de larga data del FMI para la
reforma. Instó a un enfoque político a escala europea de los lugares de los
refugiados. "Un enfoque más amplio y
colectivo que no puede ser de una manera fragmentada e impulsado por los
gobiernos nacionales". También requeriría la aceptación de
presupuestos gubernamentales más altos, dijo. Notó que los refugiados sirios
representan el 8% de la población de Jordania y 20% de la del Líbano, diciendo
que las altas deudas de estos países significaban que necesitaban ayudas.
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