Incluso antes de la caída del mercado de commodity y stock, la economía mundial era débil. Pero los datos más recientes de China, Europa, Japón y otros países sugieren que el crecimiento se está desacelerando más bruscamente de lo que muchos analistas habían anticipado. Eso pone carga sobre los responsables políticos de estos países para llegar a formas más creíbles para reforzar sus economías.
Cuando Grecia
acordó un tercer rescate con los acreedores europeos en julio, los economistas
estaban seguros de que uno de los grandes riesgos para la economía mundial en
2015 no iba a materializarse. Un verano benigno hizo señas. En cambio, los
temores para la economía global se han intensificado. Y puesto que el epicentro
del problema no es una de las economías más pequeñas de Europa, sino China, una
de las más grandes del mundo, el impacto potencial es mucho mayor.
Ya sea a través de
su enorme tamaño, importancia de las economías exportadoras de materias primas
o la capacidad para sacudir la confianza global, los retos económicos de China
están reverberando a través de los mercados financieros y amenazando a la
economía mundial. Los economistas aún no están presionando el botón de pánico.
Aunque muchos analistas están marcando para abajo las estimaciones de
crecimiento mundial para el 2016, todavía tienden a ser superiores de los de
2015.
Antonio Garcia
Pascual de Barclays, por ejemplo, aún espera que las tasas de crecimiento en
las economías emergentes y avanzadas suban para el resto de este año con la
economía global en una expansión de 3,7% en 2016 en comparación con el 3,2% de
este año. Willem Buiter, economista jefe del Citigroup, nota que la economía
global está "en un punto muy
delicado" y está recortando su pronóstico de crecimiento de 2016 para
China, Japón y otras economías emergentes de Asia y América Latina. Pero él aún
espera que las condiciones económicas mejoren el próximo año.
Otros dicen que las
comparaciones con las anteriores crisis financieras globales son débiles. Al
contrario que en 1997, por ejemplo, las economías asiáticas no están tratando
de defender a los tipos de cambio fijos que protegían a los préstamos en moneda
extranjera de sus empresas. Los mercados de valores no están tan obviamente
sobrevalorados como lo fueron en la burbuja dot.com del 2000. Y las
instituciones financieras no están derribándose como ocurrió en la crisis
global de 2008. "Creemos que los
recientes acontecimiento se asemejan a los anteriores veranos de ventas masivas,
los cuales se invirtieron posteriormente de forma rápida, que las pasadas
crisis en los mercados emergentes", dijo David Rees, economista senior
de mercados para la consultora Capital Economics.
Algunos economistas
encuentran la reacción del mercado difícil de entender o racionalizar. Erik
Nielsen, economista jefe de UniCredit, acusó a los inversores de sufrir "hipocondría... [donde] cada pedacito de noticias es visto como un
desastre en progreso". Parte de la razón para la relativa calma de los
economistas se explica por el papel de China en la economía global. A pesar de
su tamaño, China no es vista como un referente. Andrew Brigden de Fathom
Consulting dijo: "Como el mayor
exportador neto del mundo, el mundo significa más a China de lo que China lo
hace para el mundo".
Los economistas,
sin embargo, notan que los datos económicos de la mayoría de los países -con
excepción del Reino Unido y Canadá -son generalmente peores de lo esperado y se
ha producido una pérdida definitiva del impulso en muchas economías este año.
Jasper McMahon de
Now-Casting.com, una consultora que resume todos los últimos datos económicos,
dijo: "Nuestro pronóstico del PBI de
Estados Unidos de crecimiento para 2015 se ha revisado a la baja en casi 1%
desde febrero. Esto ahora coincide con la significativa desaceleración en
China, y el impulso vacilante en la zona euro. Aunque no predecimos otra
recesión, el riesgo ha aumentando claramente".
Si los economistas están en lo correcto que los
riesgos están aumentando, pero las perspectivas no apuntan a una recesión
severa, la pregunta es lo que podría cambiar ese punto de vista. Dos posibles
amplificadores de la crisis, y dos amortiguadores potenciales, destacan. Los
economistas estarán atentos para ver si la confianza, o de lo que Keynes llamó
"espíritus animales", se ha
dañado lo suficiente como para evitar que las compañías gasten dinero. En otoño
de 2008, la inversión se detuvo de repente en muchas economías de todo el mundo
ya que las empresas ponían los planes en espera, creando un círculo vicioso de
precaución corporativa y contracción económica.
En segundo lugar,
todos los ojos estarán puestos en el sistema financiero para ver si la
volatilidad del mercado crea pérdidas suficientes para poner en peligro la
salud de las instituciones financieras. El colapso de los bancos en 2008
transmite rápidamente más pérdidas y aún mayor temor en todo el mundo. Las
autoridades tendrán la esperanza de que la mejora de los buffers en el sector
financiero evite el fracaso sistemático de las instituciones.
Trabajar para
ayudar a estabilizar la economía global con las caídas de los precios del
petróleo y otras materias primas, que actúan como una rebaja de los impuestos
para los consumidores, dándoles más dinero para gastar. Además, las autoridades
pueden ejecutar políticas económicas más estimulantes de lo que podrían con la
Reserva Federal elevando deliberadamente las tasas de interés de Estados Unidos
en septiembre.
Pero nadie puede
saber de antemano cómo la caída de los precios equity afectó a la economía
mundial. Como 2008 demostró, lo que podría parecer una crisis controlable puede
girar rápidamente fuera de control. Por tanto, el consenso actual es altamente
contingente.
En tanto que los
hogadores siguen dispuestos a gastar, dicen los economistas, el incremento en
el pdoer adquisitivo de la gasolina más barata compensará la pérdida de
dinamismo en la economía mundial de China y esto todavía sustenta gran parte de
la esperanza para el crecimiento económico más rápido en 2016.
La economía china está en un gran
problema. Pero no está colapsando
Los dos días
fatales en los stocks en China están avivando el pánico global sobre el estado
de la segunda mayor economía del mundo, con los comentaristas que van desde los
medios de comunicación estatales chinos a Donald Trump teniendo una visión doomsday. Ha sido un día realmente
brutal en los mercados chinos -y un muy, muy mal verano. Pero, mientras que lo
que sucede en las bolsas de valores de China señala un gran problema, no
significa que las cosas están a punto de colapsar.
El problema es que
los inversores parecen estar leyendo lo que está sucediendo en los mercados de
valores altamente volátiles de China como una señal del estado de la economía
en su conjunto -un error, dicen los expertos. Los dos están relacionados, sin
duda, pero no tanto como los que fuera de China parecen imaginar. Y la economía
en general, aunque luchando con fuerza, sigue mostrando algunos signos de vida.
"Los inversores están reaccionando de forma
exagerada sobre los riesgos económicos en China. El colapso de la burbuja
equity nos dice casi nada sobre el estado de la economía china", escribió Julian Jessop, economista jefe global para Capital
Economics, en una nota para los clientes. "Los datos recientes de otras grandes economías en general han sido
buenas y hay poco para justiciar los temores de una mayor desaceleración global".
"Muchas de las preocupaciones sustantivas del
mercado (el colapso económico, el colapso financiero,
la devaluación competitiva) son
exageradas", se hizo eco Arthur Kroeber, director gerente de GaveKal Dragonomics,
en una nota a los clientes. "Pero
los mercados negocian tanto en las señales de la política como en la realidad
económica, y ha habido una clara ruptura de comunicación entre Beijing y el
resto del mundo". Ese breakdown
en las comunicaciones es principalmente acerca de cómo el gobierno de China
tiene previsto gestionar la economía en el futuro -una cuestión que afecta cada
vez más al mundo.
China sabe que
tiene que someterse a una transición económica fundamental, alejándose de
inyectar dinero en la industria pesada, inversión en infraestructura y el
mercado inmobiliario, y hacia los servicios, el gasto del consumidor y la
tecnología, un cambio que traerá un crecimiento más lento. El gobierno entiende
esto y se ha trasladado a moderar las expectativas, llamando a un crecimiento
más lento de la "nueva normalidad"
y prometiendo dejar que los mercados jueguen un papel "decisivo" en los próximos años.
El problema es que
las autoridades parecen dispuestas o no pueden dejar que la "nueva normalidad" se afiance. Sus esfuerzos de
reforma han sido poco sistemática -se adoptaron medida sobre la moneda, por
ejemplo, pero aún tienen que seguir adelante con las promesas de un shake up de las empresas estatales.
Cuando el mercado stock comenzó a caer este verano, el gobierno intervino
justo, dando vuelta a una serie de medidas extraordinarias, incluyendo forzar a
los grandes inversores para comprar acciones y congelar las ofertas públicas
iniciales. Este semana, se ha adoptado un enfoque más de no intervención, en lo
que va en una clara dirección hacia el mercado.
La falta de una
estrategia clara ha asustado con razón a los inversores. "Es una cuestión de confianza", dijo
Wei Wei, analista de Huaxi Securities en Shanghai. "La economía de China no está realmente tan mala como la gente se
imagina, pero la gente está exagerando. La caída del mercado de valores refleja
las expectativas de la gente". De hecho, el panorama no es del todo
sombrío. El vínculo entre el mercado de valores de China y su economía real es
relativamente débil, especialmente en comparación con Estados Unidos -una
resistencia a corto plazo, según los expertos, aunque apunta a una debilidad en
el largo plazo.
"Lo bueno es que la crisis del mercado de
valores es poco probable que resulta en un riesgo sistémico para el sector
bancario, de inversiones", dijo Xu Sitao, jefe de economistas en
Deloitte China. "Pero si China
quiere volver a una trayectoria de crecimiento más sostenible, realmente
necesitamos un mercado mucho más funcional".
Una proporción relativamente
pequeña, rica del pueblo chino tiene una exposición en el mercado de valores y,
aunque los márgenes de los préstamos han aumentado entre los inversores
minoristas, el hogar promedio chino todavía ahorra mucho. Zhao Longkai,
director ejecutivo del MBA Program en la Peking University's Guanghua School of
Management, dijo que el impacto en los inversores minoristas no parece tan
grande como en el último crash. "No
creo que los inversionistas ordinarios están tan preocupados esta vez",
dijo. "Si miro a mi alrededor y
hablo con la gente, algunas personas han perdido u poco, pero es mucho mejor
que hace ocho años".
También perdió en
medio de las conversaciones sobre colapso el hecho que, a pesar de los
problemas reales y preocupantes, la economía china sigue haciendo ganancias.
Existe un debate acerca de la rapidez con China está creciendo -el gobierno
prevé un crecimiento del PBI del 7%, pero algunos expertos creen que la cifra
real podría ser tan baja como 4 o 5%. Incluso si la cifra está cerca del extremo
inferior de ese rango, está creciendo todavía.
El sector
industrial chino está luchando mal, pero ha habido signos positivos en términos
de servicio y el consumo -los mismos sectores que Chica espera desarrollar. Los
últimos datos muestran que el sector de servicios se han convertido en el mayor
impulsor del crecimiento económico de China, expandiéndose 8,4% en la primera
mitad y que representan el 49.5% del PBI, según las estadísticas del gobierno
-que, aunque no es perfecta, se piensa generalmente para dar un sentido a las
tendencias.
Las ventas al por menor de China crecieron un 10.5%
interanual hasta los 2.43 trillones de yuanes, o 383.8 billones de dólares, en
julio, ligeramente por debajo del crecimiento del 10,6% registrado en julio. En
los primeros siete meses de este año, las ventas minoristas crecieron un 10,4%,
según National Bureau of Statistics
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