Los inversores occidentales que se amontonaron en los mercados de valores del BRIC esperando hacer un paquete han tenido sus dedos quemados y en los últimos años han hecho mejor mantener el dinero en casa.
Sólo China ha
vivido realmente un gran crecimiento que lo ha llevado a ser ahora la segunda
economía del mundo. Pero incluso entonces la performance del mercado de valores
ha sido débil y ahora hay preocupación de que los intentos por parte de Beijing
para pasar a un modelo económico menos dependiente del crédito darán lugar a un
hard landing (aterrizaje forzoso) en
2014. En un momento la India parecía probable que rivalizaría con China como el
centro neurálgico de los mercados emergentes, pero tuvo un miserable 2013,
sufriendo una alta inflación, un déficit de cuenta corriente ascendente y una
corrida de la rupia.
Rusia es vista como
demasiado dependiente de su sector de petróleo y gas y hostil hacia los
inversionistas extranjeros; Brasil, al igual que muchos otras economías
emergentes, resultó vulnerable a los flujos de capital especulativo. Tanweer
Akram, economista de ING Investment Management, señala que los inversores se
retiraron de varios mercados emergentes el año pasado y es probable que se
discrimine en el futuro, lo que reduce la exposición a los "países son vulnerables sobre la base del
déficit por cuenta corriente, la inflación por encima del objetivo y un
crecimiento silenciado".
Jóvenes
poblaciones, una útil ubicación geográfica y son productores de commodities. Una
población joven, lo que se espera que proporcione un aumento de la demanda
local de la producción de bienes y servicios. Las poblaciones relativamente
jóvenes como en Nigeria significan un aumento en el número de las personas
elegibles para trabajar en relación con aquellos que no trabajan. Por lo tanto,
O´Neill cree que si México, Indonesia, Nigeria y Turquía se despabilan, algunos
de ellos podrían igualar las tasas de crecimiento de dos dígitos del estilo de
China en dos décadas. En primer lugar, la buena noticia. México y Nigeria
tienen algunos de los mejores prospectos en todos los mercados emergentes.
En segundo lugar,
O´Neill citando al ministro de Relaciones Exteriores de México, José Antonio
Meade Kuribreña dijo que todos ellos tienen posiciones geográficas que deben
ser una ventaja, con los patrones de cambio comercial mundial. Indonesia como el
corazón del sudeste de Asia, México se beneficia de la proximidad con Estados
Unidos, y Nigeria como la ilustración más boyante del ascenso del continente
africano. Es cierto que estos lugares probablemente tengan un impacto positivo
sobre el comercio.
Las ventajas
geográficas de Nigeria son menos obvias, aunque tienen el potencial para
convertirse en el eje de la economía de África en un momento en que el
continente está disfrutando de un período sostenido de fuerte expansión. Nigeria,
en particular, se cree que es un lugar económico dulce y ha reunido cada vez
más atención de los inversores mundiales en el último año. Está a punto de
someterse a un cambio en la base del PBI -una nueva valoración para el PBI del
país- y cuando eso sucede, bien puede llegar a ser la economía más grande de
África, más grande incluso que Sudáfrica. Renaissance Capital, por ejemplo,
estima que la economía de Nigeria valía 405 billones (en anglosajón) de dólares
en 2013, comparado con 355 billones de Sudáfrica.
La profecía de O´Neill
de que Nigeria podría emerger como la 20 economía más grande del planeta en
2025 captó la imaginación del presidente Olusegun Obasanjo hasta tal punto que
decretó que Nigeria iba a llegar a ese destino en 2020, de ahí la idea de
Vision 20: 2020 que se transformó en un mantra nacional. Si bien la fecha de
2020 ha sido objeto de fuertes críticas, lo que lleva a los observadores de las
tendencias económicas de la nación a la conclusión de que el desarrollo
significativo vendría más tarde de 2020.
Además de eso,
Renaissance señala que se convertirá en el 20% del MSCI frontier index y está
pasando por un período de reforma de algunas de sus considerables habilidades
en el sector público (notablemente, el ministerio de Hacienda y el gobernador
del Banco Central), e incluso sin las reformas viene creciendo al 7% anualmente
desde el 2000. Existen importantes desafíos, desde la corrupción hasta el robo
de recursos naturales, pero Nigeria es un mercado alto en población y un
crecimiento de la riqueza y oportunidades.
México también está
cada vez siendo el mercado más atractivo de América Latina para la mayoría de
los inversores. Cada vez es más común escuchar a los inversionistas decir que
les gusta México "porque no es
Brasil", y aunque esa observación es, naturalmente, un poco frívola,
hay algo de verdad en ella: mientras que las empresas brasileñas han tendido a
ser lentas y sumidas en una política estatal, en beneficio de México a partir
de las reformas favorables al mercado y un sentido del impulso nacional bajo la
presidencia de Enrique Peña Nieto, espera que atraiga un aumento constante de
la inversión extranjera.
Pero las cuatros
economías son muy diferentes. Los niveles de ingresos varían considerablemente.
El PBI per cápita en México es casi siete veces superior al de Nigeria. Las
posibilidades de crecimiento "catch-up"
en Nigeria e Indonesia es mucho mayor de lo que es en México y Turquía. De
hecho es bastante normal para países como Nigeria y en la etapa de desarrollo
de Indonesia crecer a un 6% o más anualmente, pero casi desconocido hacerlo
para países en fase de desarrollo como México y Turquía, por lo menos de una
manera sostenible. Probablemente ellos puedan crecer como mucho al 3 y medio/4%
al año.
La estructura de
estas economías es diferente también. México tiene un sector manufacturero
importante que está integrado en las cadenas de suministro de Estados Unidos y
está produciendo productos cada vez más sofisticados. La perspectiva de México
está estrechamente vinculada con América. Con el crecimiento de Estados Unidos
fortaleciéndose, México lo hará, también.
Por el contrario,
la fabricación en Turquía sigue centrada hacia el extremo inferior de la cadena
de valor y sus perspectivas están estrechamente ligadas a Europa. Mientras
tanto, en Indonesia y Nigeria, la industria manufacturera está relativamente
subdesarrollada. Aquí la producción de petróleo es mucho más importante. De
manera más inmediata, Turquía y, en menor medida, Indonesia han sido uno de los
mercados emergentes que se han aprovechado de las flojas condiciones monetarias
globales de los últimos años para aumentar el endeudamiento y financiar el
gasto.
En ambos países, el
nivel actual del gasto podría resultar insostenible como la Reserva Federal
estrechando el estímulo y las condiciones de la política global normalizándose,
dando lugar a un período de crecimiento más débil. Es preocupante la situación
de Turquía, no menos importante, ya que se encuentra actualmente en una crisis
política. La falta de estabilidad política hará que sea más difícil sacar
adelante las reformas que tanto se necesitan y es probable que el crecimiento
futuro, sea tanto más débil y volátil. En contraste con el enorme déficit de
cuenta corriente de Turquía, el de México es bastante pequeño y Nigeria tiene
un superávit en cuenta corriente.
Aunque cada uno de
los países MINT probablemente lo haga muy bien en los próximos años, con
Indonesia en particular, tal vez con un crecimiento capaz del 7%, estos países
no se destacan de los demás en sus respectivas regiones. Aunque México podría ser el líder en
crecimiento en América Latina, en la parte Sur-Oriental de Asia, Filipinas y
Vietnam tienen perspectivas de crecimientos excepcionales, y en África, Kenia
y, posiblemente Egipto. Mientras tanto, en Europa, Polonia tiene buenas
perspectivas, aunque probablemente no tan buenas como la de Turquía.
Hablar de
perspectivas de crecimiento conduce naturalmente a la gente a soñar con
espectaculares retornos en el mercado de stocks. El año pasado el mercado
nigerino tuvo una actuación estelar -por casi 50% a lo largo del año- pero los
mercados de renta variable en los otros tres MINTs cayeron durante todo el año.
Siempre hay que recordar que por una variedad de razones, el vínculo entre el
crecimiento económico y la rentabilidad del mercado de valores no siempre es
tan fuerte. El rendimiento a menudo muy divergente de la economía china y el
mercado de valores es un ejemplo saludable.
¿Cómo se valora un
mercado en primer lugar es una consideración clave. Por otra parte, en los
países en rápido desarrollo, a menudo el producto de un crecimiento económico
dejar fluir adecuadamente a los accionistas -particularmente a los extranjeros.
De las cuatros economías, el panorama económico es bastante optimista en los
inmediato para México y Nigeria. Pero cuidado: que podría no traducirse en
fuertes alzas de los precios de los stocks este año o, incluso, en un futuro
próximo.
Las autoridades y
los pensadores del MINT muchas veces preguntaron a O´Neill por qué habían
quedado fuera de la primera clasificación, que enlistó al BRIC. Los indonesios
lo cuestionaron con particular vigor. Indonesia fue el mercado más adorado en
Asia tanto por la deuda y los inversores equity:
un país que había hecho una transición exitosa de una dictadura militar a una
democracia, y que había elegido un gobierno estable y admirado; una historia de
fuerte demanda interna que la aisló de la crisis financiera mundial, una
demografía joven y abundantes suministros de carbón en un momento en que la
necesidad de China por combustible nunca ha sido tan grande. Pero varias cosas
equivocadas han pasado. El panorama fiscal ha sido dañado por el doble déficit,
la moneda ha caída, ha aumentado la inquietud de los foreign outflows del país, hay una elección que viene en la que
presidente Susilo Bambang Yudhoyono, no puede presentarse de nuevo, los precios
de las materias primas han caído, y ha sido decepcionante el progreso en el
desarrollo de infraestructura.
O´Neill cita una
estadística asombrosa que indica que alrededor de 170 millones de personas en
Nigeria comparten aproximadamente la misma cantidad de energía que utilizan
alrededor de 1,5 millones de personas en el Reino Unido con casi todos los
negocios en Nigeria generando su propia energía.
Indonesia tuvo un
superávit comercial sorpresa en noviembre y una inflación que se ubicó por
debajo de las expectativas, que marca el progreso en la lucha de las
autoridades por reequilibrar la economía y evitar que se sobrecaliente. Los
776,8 millones de dólares de superávit comercial fue la más alta en casi dos
años y contradijo las predicciones de los analistas de que el libro iba a
mostrar un pequeño déficit.
El superávit se
logró principalmente mediante la reducción de las importaciones, un paso clave
para corregir un desequilibrio en la cuenta corriente que ha dejado a Indonesia
vulnerable a las salidas de capital al igual que la Reserva Federal
estadounidense dejó de lado el programa de estímulo que en los últimos años ha
inundado los mercados mundiales con cash.
La mejora de la
imagen se produce después que los inversores castigaron a Indonesia el año
pasado debido a que su economía se estaba recalentando y los consumidores
estaban importando grandes cantidades de mercancías, así como la demanda
mundial de commodities de exportación de Indonesia disminuyó. El éxodo de
dinero hizo caer la rupia en alrededor del 20% frente al dólar, por lo que es
la moneda que tuvo peor desempeño en Asia el año pasado. Eso envió a las
autoridades a correr a enderezar el barco. El Banco de Indonesia ha elevado su
tasa de interés de referencia en 1,75 puntos porcentuales desde junio para
atraer fondos y luchar contra la inflación, mientras que el gobierno ha
recortado los subsidios a los combustibles y abrió más sectores a la inversión
extranjera.
La política más
apretada, junto con la debilidad de la moneda, se han combinado para
desacelerar la economía y paralizar las importaciones. Eso ayudó a reducir el
déficit de cuenta corriente hasta el 3,8% del producto interno bruto en el
tercer trimestre desde 4,4% en el segundo.
Turquía en el
cuestionamiento
La decisión de
finales de enero del Banco central de Turquía de aumentar sustancialmente las
tasas de interés ha tomado a muchos observadores por sorpresa. Sin embargo, no
había otra manera de frenar la caída de la moneda y aliviar la amenaza de un
éxodo perjudicial de capital extranjero. Aun así, no pudo haber sido
suficiente. La restricción monetaria compra algo de tiempo antes de las
elecciones, pero también se intensifica la crisis política y económica. Turquía
no está solo ante estos problemas. En muchos sentidos, el país es una estrella
oscura en el firmamento de los volátiles mercados emergentes.
El crecimiento
económico de Turquía fue espectacular en 2010-11. Es ahora ordinario. El
pronóstico oficial de que la economía crecerá 4% en 2014, apenas ambicioso para
comenzar, ahora no puede cumplirse. Esto
tiene mucha importancia para la confianza de los inversores, y también para un
país que necesita que su economía crezca así suministra puestos de trabajo para
los jóvenes que ingresas a la fuerza laboral.
Uno de los
problemas subyacentes es el débil ahorro, la creación de crédito rápido, el
aumento de la dependencia de las importaciones y un déficit externo del 7% del
producto bruto interno, tres cuartas partes de los cuales es financiado por los
volátiles flujos de capital a corto plazo. Las reservas de divisas de Turquía
pueden satisfacer no más de una quinta parte de sus necesidades de financiación
externa este año. El aumento de las tasas de interés no puede resolver estos
problemas sin llevar a la economía al borde del desastre. La decisión sobre las
tasas hace poco por resolver los graves problemas que aquejan a la economía del
país.
Turquía tiene su
propio guión. Pero no es el único que está atrapado entre el endurecimiento de
la política monetaria estadounidense y la desaceleración económica de China.
Con las tasas de interés altas en las dos mayores economías del mundo, el capital
que antes fluía hacia los mercados emergentes ahora se va. Para gestionar la
inestabilidad de los flujos de capital y divisas, Brasil y la India también han
elevado las tasas; sus más recientes incrementos llegaron justo antes del
anuncio de Turquía.
Es importante tener
en cuenta el contexto más amplio. Muchos mercados emergentes han llegado a una
pausa después de un largo período de crecimiento que permitió a algunos a subir
a la liga de los ingresos medios. Pero se ha vuelto más difícil para lograr el
crecimiento, manteniendo la estabilidad. La creación de instituciones sólidas e
inclusivas es esencial. Las elecciones de este año en Tailandia, Turquía, India
y Brasil serán examinadas de cerca en búsqueda de pistas sobre la futura
política. Así, también, las reformas prometidas por el gobierno chino.
Es cierto que
muchos mercados emergentes se ven hoy más fuertes que en la década de 1990
-tienen grandes reservas de divisas y una mejor gobernanza económica. Al mismo
tiempo, también son más vulnerables a las crisis. Han levantado su
participación en el PBI mundial del 40% en 1997 a casi el 55% (sobre una base
de paridad de poder adquisitivo), y ahora más que nunca, se sintió el impacto
de una desaceleración en todo el mundo. La mayoría de las economías emergentes
se sustentan en los mercados occidentales a la exportación en lugar de la
demanda local. Esta es una estrategia que ha pasado su fecha de caducidad.
La dependencia de
las entradas de capital, sobre todo para financiar el aumento de los préstamos
en moneda local, hace que estas economías sean vulnerables a las cambiantes
condiciones de los mercados ultramar. Ciclos de créditos en China, Brasil y
otros países están llegando. Los precios de los commodities están cayendo desde
los máximos históricos. El éxito de China en la explotación del dividendo
demográfico, o la absorción de un gran grupo de ex trabajadores agrícolas en la
fuerza de trabajo industrial, no se puede repetir tan bien en otros lugares.
Al igual que el
ascenso de China tuvo consecuencias positivas dramáticas para los mercados
emergentes, por lo que su desaceleración se puede esperar que tenga efectos
opuestos. El reto de llevar a cabo importantes reformas económicas sin
erosionar el poder del Partido Comunista, y de tratar de reducir la rápida
velocidad y con frecuencia creación de crédito débilmente regulado, son las
principales preocupaciones actuales de China. El aumento de los rendimientos de
los bonos, la falta de liquidez y la inestabilidad en los mercados financieros
son los primeros signos.
La actual crisis de
los mercados emergentes sigue siendo vista por muchos sólo como Turquía. Pero
la crisis del tequila en 1994 fue inicialmente sólo de México, la crisis
asiática en el 1997 fue sobre Tailandia y la crisis financiera 2007-08 sobre
los préstamos suprime estadounidense. Una crisis debe tocar tierra en alguna
parte. Pero los efectos de la tormenta actual se dejarán sentir más allá de las
fronteras de Turquía.
Los millonarios
del MINT
En 2014, los países
del MINT superarán a los BRICS en la carrera mundial de los millonarios, según
un nuevo estudio realizado por el magazine SPEAR y WealthInsight, un servicio
de investigación con sede en Londres. Los países del MINT en conjunto tendrán
el mejor desempeño que tanto el BRIC y el G8 (Canadá, Francia, Alemania,
Italia, Japón, Rusia, Reino Unido y Estados Unidos), según el estudio. En la
lista de los países establecidos para crear el mayor número de millonarios este
año, las casas de monedas se plantean para clasificar dentro de los ocho primero, dijo
WealthInsight. Encabezados por Indonesia, que se espera que vea un aumento del
22% en el número de millonarios este año, la lista es seguida por Nigeria, con
un 10%, Turquía 8,5% y México con un incremento del 7%.
La definición de
"millonarios", hace
referencia en el léxico de WealthInsight como "individuos de alto valor neto" o "grandes patrimonios", son individuos con activos netos de 1
millón de dólares o más, excluyendo sus residencias primarias. En términos
numéricos, el crecimiento de millonarios en México fue del 7% lo que se traduce
en 10.150 millonarios más en 2014 que en 2013, cuando México tenía 145.000
millonarios, según WealthInsight.
La previsión es
seguro que agitará el debate en México sobre la desigualdad de ingresos. Según
la OCDE, México es, con mucho, el país más desigual de la organización en la
que México forma parte desde 1994. La desigualdad en México es tres veces el
promedio de la OCDE. José Ángel Gurría, ex ministro de finanzas de México y
actual secretario general de la OCDE, dijo recientemente que los más ricos en
México ganan nueve veces más que los más pobres.
En un artículo
reciente en el diario español El País, el historiador mexicano Enrique Krauze
rechazó la idea de que México era "la
nueva China" y describió a México como un país de regiones enteras en
la actualidad bajo el poder del crimen organizado, la discordia política sin
fin entre los actores políticos y perdida de oportunidades.
En un comunicado
publicado el 16 de enero, Oliver Williams, un consultor de riqueza con
WealthInsight, explicó: "Hay una
nueva clase de ricos emergentes en los países del MINT, que va a crecer muy
rápidamente. Los millonarios de Indonesia, Nigeria y Turquía es probable que
sean mucho más jóvenes debido a la demografía de estos países". Sin
embargo, hay riesgos que vienen con la extrema riqueza, advirtió Williams:
"Muchos países, como Nigeria, han
visto un aumento en la pobreza junto a una población cada vez más millonaria.
Las grandes desigualdades son una característica de los BRICS, que también
podría convertirse en una característica de los MINT si la corrupción no es
controlada". Según el Banco Mundial, en los pasados 20 años, los
niveles de pobreza en México se mantuvieron iguales, en 1992, el 53,1% vivía en
la pobreza, contra el 52,3% en 2012.
¿Rusia sigue en
el BRICS?
Durante mucho
tiempo, se ha podido pensar que tiene mucho más sentido comparar a Rusia con
los países con los que comparte las secuelas de la miríada del socialismo de
Estado. Rusia y los países de Europa Central y Oriental no son, por supuesto,
idénticos. Pero al tratar de construir estructuras de mercado en las ruinas de
la economía dirigida, Rusia y otros países post-comunistas han compartido
muchos de los mismos retos económicos, sociales y políticos. Heredaron las
economías que estaban demasiado enfocadas en la industria pesada y que tenían
poco desarrollo del sector de servicios. Manufactura tanto una importante
fuerza de trabajo como extraordinariamente ineficiente. Los sistemas bancarios
eran prácticamente inexistentes, y la gestión de las finanzas por parte del
Estado era caótica. Debido en gran parte a la incertidumbre sobre las
"nuevas reglas del juego", la corrupción se ha generalizado y en una
escala pocas veces vista en otros periodos de la historia.
A mediados de
enero, Rusia reconoció por primera vez que su economía se quedará marginado del
crecimiento económico mundial a lo largo de las próximas dos décadas, creando
un escenario para una era de estagnación que podrá colocar bajo amenaza el
poder del presidente Vladimir Putin.
Si Rusia sólo puede
crecer un 2,5% en esta década esto será motivo de preocupación. Como mínimo
porque el país enfrentar un creciente desafío demográfico conforme se aproxima
el 2050. Para ese año, muchos otros prevén que la población de Rusia estará más
cerca de los 100 millones, debajo de los actuales 140 millones. Ese
empeoramiento demográfico va desacelerar la economía aún más. A buen seguro, el
desempeño económico reciente de Rusia ha sido débil y la demografía no es el
único problema. El país es muy dependiente del petróleo y el gas, sufra con la
corrupción y carece de un armado jurídico de credibilidad para los negocios.
Aún así, es posible especular sobre el pensamiento por detrás del pesimismo.
La revisión a la
baja caracteriza a Rusia como el “primo
pobre” de los BRICS. Este grupo crecerá a una tasa de 5,2% en ese periodo y
estima una expansión mundial promedio entre 3,4% y 3,5%. Así, la nueva
perspectiva amenaza con ridiculizar la promesa, tantas veces repetidas por
Putin, de colocar a Rusia entre las cinco principales economías del mundo hasta
el final de esta década. Y esa perspectiva se basa en una previsión que muchos
analistas consideran como excesivamente optimista para el precio del petróleo,
mostrando en qué medida la Rusia de Putin depende del commodity para prosperar.
“Las previsiones están convergiendo para la
realidad”, dijo Neil Shearing, economista jefe para mercados emergentes en
Capital Economics, en Londres. Estima entre un 2% y 2,5% el potencial de
crecimiento en el largo plazo, coherente con la visión del Banco Central, para
lo cual la economía está operando cerca de su capacidad. “Podría llegar a un 3,5% o un 4%, si el gobierno realmente adoptara una
postura reformista”, dijo. “Pero no
creo que eso se aplique a la reforma en curso, en relación a la cual hay poca
perspectiva, en el momento”. La ausencia de reformas en una economía
paralizada por la burocracia, la corrupción y frágil seguridad jurídica ha
llevado a muchos observadores a opinar que el gobierno no tiene una receta para
conseguir revitalizar la economía.
Tanto comediantes
como economistas cada vez más comparan a Putin, 61 años, con el líder soviético
Leonid Brezhnev, cuyo comando del país desde 1964 hasta su muerte, en 1982,
proyectó una imagen de estabilidad que acabó revelándose ilusoria. "La estagnación está comenzando a parecer un
objetivo de política gubernamental en Rusia", comentó Sanna Kurronen,
analista de Danske Capital. El primero ministro Dmitri Medvedev admitió que "no existe una fórmula mágica para
impulsar el crecimiento. De todo modo, si hubiera, no sabemos cuál es".
Ángel Gurría,
secretario general de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo
Económico, dijo que era menos pesimista sobre los problemas de Rusia. "Creo que la gente está exagerando",
dijo Gurría. "No creo que Rusia se
encuentre en una situación de estanflación, pero hay que centrarse en las
reformas estructurales, porque lo que ha tenido en paralelo es un alza de los precios
de los commodities, especialmente petróleo y gas, y relativamente bajo
crecimiento, pero, por otro lado, había un muy bajo crecimiento en el mundo
también".
La OCDE dijo en un
informe publicado recientemente que no ve una desaceleración económica de Rusia
como algo temporal y espera que sea del 2,3% y 2,9% en 2015. Observa, sin
embargo, que el crecimiento quedará atrás del promedio de la expansión mundial
hasta el año 2030, si no se hacen reformas estructurales.
fecha |
Título |
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