Después de rehuir al oro y el trigo para la mayor parte del año pasado, los administradores de fondos de cobertura están acumulando de nuevo ante una escalada de la crisis de Ucrania impulsa un repunte en los precios ambos commodities.
Los precios del oro
conquistaron este lunes su nivel más alto desde septiembre, pues las
preocupaciones en torno a la situación en Ucrania aumentaron después de que los
resultados del referéndum de este domingo mostraran que los votantes de Crimea
quieren anexionarse a Rusia.
La demanda en
relación con los activos considerados refugio seguro se vio respaldada después
de que unos resultados preliminares evidenciaran que más del 95% de los
votantes de Crimea eligieron desvincularse de Ucrania para anexionarse a Rusia
en un referéndum tachado de “ilegal”
por la Unión Europea y Estados Unidos. La cámara baja del Parlamento ruso ha
anunciado que va a aprobar una legislación que permitirá a Crimea unirse a la
nación “en un futuro muy cercano”.
"Hemos visto los mayores precios del oro debido a la
oferta de refugio seguro, y se esperan ver más tensiones que se desarrollarán
si se imponen sanciones", dijo Ryan Larson, jefe
de RBC Global Asset Management, con base en Chicago, que supervisa 290 billones
de dólares.
Pese a la
incertidumbre política en esa zona del mundo, en los hechos, hasta el momento,
no se interrumpió ningún embarque de trigo desde los puertos del mar Negro,
pero el mercado igual se agita."La
región es un gran proveedor de trigo, por lo que cualquier interrupción está apoyando
el precio". Rusia y Ucrania son el cuarto y quinto exportador de trigo
en el mundo, respectivamente. Y además, juntos exportan el 13.5% del total de
los envíos a nivel mundial. Ucrania también es el cuarto exportador mundial de
maíz. Los puertos más importantes en el mundo para trigo son los del mar Negro,
el Golfo de México y el Río de la Plata.
Ucrania cargó cerca
de 700.000 toneladas métricas de maíz la semana pasada, según Agritel, asesor
agrícola con sede en París, que tiene oficina en Kiev. Una fábrica de piensos
de China compró más de 50.000 toneladas de maíz de Ucrania, dijo un gerente de
compras. "La actividad de
exportación no sufre de la delicada situación en la que Ucrania y Rusia se
encuentran", escribió Agritel. "Ucrania en la última semana se anotó su récord para cargas de maíz por
semana desde el inicio del año". China, el segundo mayor usuario de
maíz en el mundo, comenzó en octubre a rechazar algunos envios de granos que
contiene MIR 162, una variedad de maíz genéticamente modificada desarrollada
por Syngenta, que no ha sido aprobada en el país.
El trigo subió un
14% en 2014, frente al mejor inicio del año desde 2008. La amenaza de los
suministros interrumpidos de Ucrania se suma a las preocupaciones en medio de
los retrasos de envíos de Argentina y Canadá, donde un atraso ferroviario puede
costar a los agricultores 3.15 billones de dólares en ventas perdidas, según un
grupo de productores.
El tiempo seco y frío
han amenazado los cultivos de invierno en Estados Unidos. Estados Unidos, que
es un jugador muy relevante en el mercado internacional del trigo, sobre todo
en la exportación, enfrenta el compromiso de que es un trigo que pasó el
invierno mal, con riesgo de muerte de plantas por exceso de frío y a
consecuencia de eso, los fondos de inversión que estaban masivamente vendidos
en trigo, comenzaron a desarmar sus posiciones y ahora están comprados. Hay un
flujo de fondos especulativos sobre trigos estadounidenses muy importante,
tanto en Kansas, Chicago como en Minneapolis, que son los tres que cotizan a
futuro en ese país, que han ido empujando las posiciones al alza
Por otro lado, el
otro motor que está haciendo subir el trigo en el mundo, es que los valores
bajaron tanto que se reactivó la demanda por el cereal. La expectativa que
genera para los productores el hecho de tener un trigo mejor pago y las
perspectivas de una producción del hemisferio norte complicada por el clima, es
muy positiva.
Para los analistas,
este escenario explosivo, sumado a la nueva ley agrícola estadounidense, augura
un 2014 mucho más volátil que el año anterior, en lo que a commodities
primarios se refiere. La normativa sancionada por el Congreso de EEUU (conocida
como Farm Bill) otorga
mayores subsidios a los productores de ese país y les asegura un precio mínimo
de cosecha. Esto hace que los agricultores dejen de arbitrar entre los
distintos cultivos según los precios mundiales y por lo tanto pueda existir el
riesgo de una sobreproducción que impulse aún más los precios hacia abajo.
Para Phil Flynn el
mercado también reaccionó a una ligera caída de los precios de producción en
febrero en Estados Unidos, un indicador que “muestra que la inflación permanece en un nivel muy débil, lo cual da
más margen de maniobra a la Reserva Federal (banco central) para eventualmente frenar el ritmo de
recorte de su estímulo económico”.
Mientras que las
temperaturas superiores a lo normal se propagan a través de las Grandes
Planicies y la zona occidental estadounidense, los futuros del gas han caído un
30% desde que tocaron máximos de cinco años el 24 de febrero.
El clima
excepcionalmente frío en Estados Unidos todavía golpea a los mercados de gas
natural, en tanto abruptos repuntes de la demanda y el congelamiento
significativo de la producción, principalmente en las montañas Rocosas y la
Costa Este han hundido las existencias actuales a mínimos de cinco años desde
niveles por encima de la media a mediados de noviembre, de acuerdo con un
informe de Bank Of America/Merrill Lynch.
El precio del gas
natural Henry Hub cerró en máximos de cinco años de 6,15 dólares por millón de
BTU recientemente desde 4,58 dólares/MMBtu a mediados de febrero, y según la
previsión de Bank Of America/Merrill Lynch potencialmente oscilaría en un rango
alcista de 5 a 10 dólares por millón/Btu de persistir las gélidas temperaturas
invernales. Sin embargo tan sólo bajaría entre 50 centavos y un dólar si las
temperaturas se tornasen inusualmente cálidas para esta época del año. A consecuencia del efecto climatológico en los
inventarios también Citigroup elevó el precio promedio del gas natural para
2014 a 5 dólares por millón de BTU a finales de febrero desde 3 dólares
previstos en noviembre.
Por otra parte, el
gas que se comercia en el mercado de futuros ICE de Europa en Londres para
entrega inmediata sufre fuertes oscilaciones desde hace días debido a las
tensiones entre Rusia y Ucrania, principal ruta de tránsito del combustible
desde Rusia a Europa Occidental. Si se suspendiera el trasiego de combustible
ruso por un prolongado periodo de tiempo, los precios del gas natural para el
invierno 2014/2015 cotizados en Londres podrían dispararse a 80 peniques por
termia, señala BofA.
De acuerdo con
SocieteGenerale y Morgan Stanley, la interrupción de los suministros de gas en
Europa por una escalada de la tensión entre Rusia y Ucrania aumentaría la
demanda y los precios del gas natural licuado (GNL) en Asia y en América del
Sur. Sin embargo, Barclays es de la
opinión que los riesgos al alza en los precios del gas natural, el petróleo y
combustibles para calefacción están limitados tanto en magnitud como en
duración por el elevado nivel de los inventarios en Europa, que este año ha
vivido el invierno más cálido desde 1981, y por la debilidad de la demanda.
"Esto es básicamente una versión hidrocarburifera de
la Destrucción Mutua Asegurada", dijo Seth
Kleinman, jefe de investigación de energía de Citigroup. "Europa necesita la energía rusa y Rusia
necesita el dinero de Europa". Rusia, el mayor productor de petróleo
del mundo, exportó 160 billones de dólares en crudo, combustibles y materias
primas industriales a base de gas a Europa y Estados Unidos en 2012. Mientras
que el cierre de la exportaciones energéticas rusas haría morir de hambre a un
gobierno dw los flujo esenciales de dinero extranjero en efectivo, el precio
puede ser demasiado alto para los consumidores europeos y no puede alterar los
planes de Putin, dijo Jeff Sahadeo, director de Carleton University’s Institute
of European, Russian and Eurasian Studies. "Si
Occidente juega la carta de las sanciones de la energía, se convierte en una
cuestión de quién parpadea primero", dijo Sahadeo.
Las ecuaciones
y escenario de sanciones
A principios de la
jornada del lunes, el índice de referencia Micex de Rusia abrió 2%, luego cayó
de nuevo para una ganancia del 1%. El índice había caído casi un 20% en las
últimas tres semanas. El rublo ruso, sin embargo, perdió un poco más de
terreno, permaneciendo en mínimos históricos frente al dólar. Los mercados europeos, entre ellos el índice
FTSE.100 y el Eurofirst 300, donde subió cerca de la mitad del porcentaje.
Nicholas Spiro, director gerente de Spiro Sovereign Strategy, una consultora de
inversión con sede en Londres, calificó a los mercados alcistas del lunes como
"dead cat bounce” (algo así como
un rebote del gato muerto) y pronosticó más confusión para los activos rusos
ante el presidente ruso Vladimir Putin negándose en repetidas veces a las
invitaciones de Estados Unidos y la Unión Europea a terminar con la escalada de
su incursión ucraniana. Las amenazas de prohibición de visados y la congelación
de activos de algunos de los funcionarios no han sacudido el Kremlin hasta el
momento.
Pero el señor Putin
parece estar apuntando a que las profundas divisiones entre los países de la
Unión Europea emboten las sanciones. Los wild cars son Alemania e Italia, ambos
tienen fuertes lazos económicos con Rusia y dependen de ellos en gran parte de
sus necesidades de gas natural. La canciller alemana, Angela Merkel, ha
respaldado las sanciones fuertes, pero queda ver hasta dónde irá. En una nota
publicada el domingo, Spiro, dijo "La
gran pregunta ahora es lo lejos a lo que está dispuesta a llegar Merkel con
Rusia sobre las sanciones. Merkel irá probablemente con cuidado, pues sus
decisiones influyen en gran medida por lo que sucede en el este de
Ucrania".
La determinación de
Gran Bretaña para respaldar las severas sanciones también será testeada ya que
los inversores rusos son grandes jugadores en el sector inmobiliario y de
mercado financiero británico.
Analistas de
Goldman Sachs Group, Bank of America y Morgan Stanley dijeron que Europa
probablemente no apoyará las sanciones que limitan los flujos de petróleo y gas
de Rusia. Los miembros europeos de la International Energy Agency, con sede en
París, importaron 32% de su petróleo crudo, combustibles y materias primas
basadas en gas de Rusia en 2012. En conjunto, la UE, Turquía, Noruega, Suiza y
los países balcánicos consiguieron el 30% del gas natural que quemaron de Rusia
el año pasado, en gran parte bombeado a través de gasoductos que atraviesan
territorio ucraniano, según U.S. Energy Department en Washington.
Abstenerse del
petróleo y gas rusos pondrían "fuera de la mesa" a Europa, dijo Marc Lanthemann, analista de Eurasia
para Stratfor, la empresa de inteligencia geopolítica con sede en Austin,
Texas. Europa corre el riesgo de una repetición de su fallido intento de hace
seis años para castigar al Kremlin por ir a la guerra con la República de
Georgia, cuando fue incapaz de imponer sanciones tras reconocer su dependencia
de la energía rusa. "No esperamos
que las sanciones sean muy duras", dijo Lanthemann. Las posibles
sanciones serán financieras contra bancos y oligarcas rusos. El lunes Estados
Unidos anunció que va a embargar los activos de 11 funcionarios de alto nivel
rusos y ucranianos, a los que Washington considera responsables de la escalada
de tensión en Ucrania.
Estas sanciones se
aplicarán a Víctor Yanukóvich, a quien Moscú todavía considera presidente
legítimo de Ucrania, así como a varios altos cargos de Rusia, entre ellos la
presidenta del Senado Valentina Matvienko, el viceprimer ministro Dmitri
Rogozin, los asesores presidenciales Vladislav Surkov y Serguéi Gláziev, y los
diputados Elena Mizulina, Leonid Slutski y Andréi Klishas.
Ante las eventuales
sanciones contra Rusia, la rusa Gazprom intenta ganarse el apoyo de los
clientes europeos ofreciéndoles descuentos sobre el gas. Se podría modificar la
cláusula “toma o paga” que obliga a
los clientes pagar independientemente del consumo.
Los directores de
las compañías energéticas alemanas Wintershall y E.On ya se pronunciaron en
contra de estas medidas indicando que también afectarán a Alemania. Sin
embargo, los expertos de la consultora Fitch coinciden en que la UE podría
tomar la decisión política de reducir la compra de gas a Gazprom que aseguró en
2013 el 30% del consumo europeo.
Aunque Gazprom no
estará amenazado en corto o mediano plazo pero en un futuro más lejano podría
salir perdiendo a causa de la crisis actual. No obstante, Gazprom podría
intentar redirigir sus suministros de la UE y EEUU a China. Fitch indica que la
crisis resultará beneficiosa para las empresas energéticas europeas: BP, Shell
y Total. Además, EEUU probablemente desarrollará las exportaciones de gas
licuado lo que también reduciría la dependencia de Europa del gas ruso.
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