Han pasado tres años desde que la Fórmula Uno abandonó el Circuito Internacional de Buddh en la India, agregándolo a la plena lista de de elefantes blancos del mundo deportivo. Sin embargo, no ha permanecido en un aislamiento total. Cuadra tras cuadra de esqueletos de hormigón de torres que estabas destinado a proporcionar hasta 200.000 departamentos en la línea de la carretera, proyectando sombras en erial polvoriento lechos de ríos secos y mesquite weeds.
Bienvenido a lo que
es la ciudad fantasma probablemente más grande de la India, que se extiende a
través de cinco parcelas amplias de terreno a lo largo de la carretera justo a
la pista de carreras. Lo que estaba destinado a ser el mayor logro de Jaypee
Group y Jay Prakash Gaur, sus 85 años de edad, patriarca, se convertido en un
monumento en su lugar a las aspiraciones poco realistas y una mala ejecución,
por un lado, y un déficit en el crecimiento, el alto costo de capital y un
panorama político incierto en el otro.
La escala de la
ciudad fantasma de Jaypee rivaliza con el de algunas de las famosas ciudades
sin ocupar de China. Afortunadamente para Jaypee, también posee una colección
de centrales eléctricas y de cemento en toda la India, así como tres empresas
cotizando en bolsa. Por desgracia, también tiene cerca de 12 billones de
dólares en deudas, dicen los acreedores y analistas. Jaypee no está solo en su
difícil situación. La compañía ocupa el puesto número seis de los 10
conglomerados indios endeudados que colectivamente deben cerca de 125 billones
de dólares a sus banqueros, y representan el 13% de todos los préstamos
bancarios en la India, según los datos de Ashish Gupta, analista del Credit
Suisse. Otros en la lista incluyen Lanco, una empresa de construcción y
energía; GVK, un grupo de energía y transporte; y GMR, un conglomerado de
infraestructura.
Ellos se encuentran
entre las empresas que lideran los esfuerzos de India para reforzar su
inadecuada infraestructura, sino que se ven obstaculizados por los altos
niveles de deuda y los débiles balances. En muchos sentidos, las dificultades
de estos grupos encarnan los problemas que enfrenta la India moderna, donde la
inversión del sector privado prácticamente se ha paralizado. El costo de
capital es alto, y los bancos son reacios a conceder crédito porque tienen
demasiados préstamos incobrables.
"Las empresas de infraestructura están
luchando y sólo el gobierno puede poner en marcha la infraestructura",
dijo el director ejecutivo de una prominente empresa india. "No veo ningún desencadenante en el mercado".
Si Narendra Modi, el primer ministro, logra su objetivo de impulsar el
crecimiento económico, se necesita atraer capital del sector privado para
mejorar las carreteras, los ferrocarriles, los puertos, energía y otra
infraestructura. La infraestructura de la India podría requerir una inversión
de hasta 1,7 billones de dólares para finales de la década, según la estimación
del Banco Mundial. Aunque el gobierno dice quela construcción de 13 kilómetros
de carretera por día, la construcción en las ciudades de la India no ha ido a
la par con el rápido crecimiento de la población urbana, y el estado del
transporte público sigue siendo pobre. Esto ha contribuido a una serie de
problemas en las ciudades de la India, incluyendo la congestión de tráfico, un
alto número de accidentes derivados y polución, notó Barclays. Sólo dos de las
53 ciudades con una población de 1 millón o más tienen programas significativos
de rieles públicos. Más de 120 billones de dólares deben ser invertidos en metro rail para 2031, estimó el banco.
Modi fue elegido
sin necesidad de alianzas. Es el primer gobierno en 25 años que no es fruto de
una coalición. Conocido por su posición favorable a las empresas, la elección de Modi
ha generado esperanzas de cambio en un país donde los obstáculos burocráticos y
las carencias de infraestructura han restringido las inversiones públicas y
privadas durante muchos años. Tras sólo un año en el poder, el gobierno de Modi
ya ha implementado medidas significativas, como el proyecto de ley de impuestos
sobre Bienes y Servicios, que debería impulsar el crecimiento y los ingresos
fiscales, y aumentar el límite de inversión extranjera directa en diversos
sectores.
A pesar de la
retórica pro-negocios de Modi, la inversión privado requerida para tales
proyectos está aún retrasado debido a las imprevisibles regulaciones, las
poderosas entidades vinculadas a la administración que a menudo no hacen honor
a los contratos y otros problemas estructurales. Y luego está la deuda, por su
parte, Jaypee necesita al menos 1 billón de dólares cada año sólo para pagar
sus deudas, dicen los banqueros. Al igual que muchas otras empresas altamente
endeudadas en el país, se ha incumplido técnicamente en parte de su deuda,
señala Gupta del Credit Suisse.
En algunos casos,
el Reserve Bank of India está dejando que los bancos den préstamos a las
empresas de infraestructura no endeudadas pero sólo si tienen buenos activos.
Hasta los grupos no endeudados pueden aumentar el dinero para pagar a los
bancos -ya sea mediante la venta de activos o la realización de proyectos para
que generen flujos de caja- la nueva inversión que India necesita todavía no va
a materializarse en algo como la magnitud que el país requiere. "El problema es que los flujos de efectivo de
infraestructura son una cuestión de 25 años, mientras que los bancos no haces
préstamos a largo plazo. La combinación de los flujos de efectivo y la
desaceleración económica que no coinciden con los pagos es el problema",
dijo un alto funcionario del Reserve Bank of India.
Por eso, un año
después que Modi asumiera su cargo, el optimismo sobre el gobierno está
disminuyendo. Un vistazo a las circunstancias del Jaypee Group destaca cuánto
tiempo tomará para que la empresa de la India se recupere de estos años de bajo
crecimiento y mala gobernanza. Jaypeen necesita cientos de millones de dólares
para completar la construcción de las torres residenciales en su mayoría vacías
a lo largo de la carretera, pero el dinero no está llegando. "En la plenitud del tiempo, todo
podría funcionar", dijo uno de los más exitosos inversores de bienes
raíces de la India. "Pero eso sólo
funciona si se puede mantener el rumbo. Sin deuda, usted puede ganar tiempo.
Pero estamos hablando de dos décadas en el futuro y, con ese tipo de cargas de
deuda, ¿cómo se mantiene con vida hasta entonces?” Gaur sostiene que las
políticas inconsistentes y cambiantes de los gobiernos anteriores en gran parte
son responsables de sus circunstancias actuales.
"El problema es la política económica del
gobierno. India creció en un 9% durante 10 años", dijo desde su
oficina fuera de Delhi, con las paredes cubiertas de calendarios ilustrando
pinturas de dioses hindúes. "Entonces,
de repente, a partir de 2009 en adelante, pagamos el precio. El uso de cemento
bajó y no tuvimos el precio que esperábamos". Los problemas de Gaur
comenzaron en 2003, cuando Jaypee, que es uno de los mayores productores de
cemento en la India, ganó el derecho para construir la carretera conocida
oficialmente como la autopista Yamuna. El grupo podría construir la carretera
de 165 kilómetros y recoger peajes durante 36 años, luego transferirlo de nuevo
al gobierno del estado de Uttar Pradesh.
Los beneficios
reales provienen de ganar el derecho para desarrollar cinco parcelas de tierra,
un total de más de 6.000 hectáreas. La tierra, por el que sólo pagó el costo de
adquisición, se encuentra cerca de Delhi junto a la carretera en Noida y
Greater Noida. Gaur se convertido en uno de los mayores terratenientes de la
zona. Los planes oficiales para ampliar el metro de Delhi a la zona han
aumentado las perspectivas de la tierra cada vez con mayor valor. "Sin el desarrollo de la tierra, el camino no
es rentable", dijo Udayan Sharma, jefe de relaciones con los
inversores del grupo. Este grupo se embarcó en un ambicioso plan para construir
apartamentos en edificios de gran altura con nombres como Kensington Park e
Imperial Court, así como casas de ciudad que se vender por hasta 2 millones de
dólares.
En Jaypee decimos:
"Ningún sueño demasiado grande",
dijo. Pero las cosas no salieron exactamente como estaba previsto. La Formula
Uno abandonó la pista después de la celebración de carreras allí durante tres
años, hasta 2013, y la construcción de la mayoría de los desarrollos de
vivienda se ha detenido. "El
circuito es un ancla, no es un money spinner", dijo Gaur.
La retirada de la
Formula Uno estaba relacionada en parte a la pérdida de una exención del
impuesto al entretenimiento que se había concedido por el gobierno estatal
anterior. Gaur dijo que también tuvo que ver con el deseo de los organizadores
de la carrera a programar en marzo, en lugar de octubre como su compañía había
querido. Al mismo tiempo, la construcción de los edificios de gran altura se
retrasó después que el National Green Tribunal planteó preocupaciones por su
impacto en un santuario de aves cercano.
"He
oído que algunas personas dicen que el único lugar que han visto en esta escala
es en China", dijo
Sharma, con una mezcla de tristeza y orgullo.
Los directivos del
grupo dicen que no tienen deuda bancaria en el sector inmobiliario. Jaypee ha
recogido los depósitos de los compradores, pero esos depósitos se pagan de
forma continua a medida que avanza la construcción; con la construcción
desacelerándose, lo mismo ocurre con el dinero de los compradores. "Esta es la historia de la gran mayoría de
los bienes raíces en la India", dijo un inversor de propiedades.
"Hay un efecto en cascada. Cuando el
dinero para el proyecto se detiene, no hay dinero para el próximo proyecto”.
La pista que una
vez albergó la Fórmula Uno está en alquiler y en ocasiones acoge carreras de
las compañía como un evento reciente para camiones Tata, salones del automóvil
y el lanzamiento de nuevos modelos. Por las noches, los alambres de púas y los
guardias de seguridad disuaden a los jóvenes de romper en las carreras de sus
motocicletas. Mientras que Gaur dice que la salida de la Fórmula Uno es
temporal, los ingresos provenientes son una fracción del dinero invertido.
El grupo ha vendido
algunos de sus activos de energía y cemento en su intento de hacer caja, que es
una de las razones por lo que los acreedores han sido pacientes con Jaypee. "Ellos han estado entre los más
proactivos de todos los grupos endeudados", dijo Sanjay Bhandarker,
que dirige en India la operación de Rothschild.
China y Japón: la rivalidad regional
todavía tiene que generar frutos para India
India debería ser
el mayor beneficiario de la competencia entre China y Japón para ganar la
influencia en la región. Pero la obtención de crédito de sus ricos vecinos
parece problemático. Funcionarios en
Delhi ven las iniciativas chinas, incluyendo el plan "One Belt One Road" y el Asian Infrastructure Investment Bank,
como una conspiración para descargar el exceso de capacidad en todo, desde el
cemento hasta el acero en ellos. Añaden que la campaña "Made in India" de Narendra Modi
lleva un mensaje tácito: no importar desde China.
Otra fuente de
capital el New Development Banck, llamado banco Brics de las economías
emergentes ha nombrado como presidente ejecutivo al indio KV Kamath. Pero el
banco ha tardado en despegar, en parte porque los gobiernos de Brasil y Rusia
tienen otras prioridades.
Durante el año
pasado, la economía de La India se vio beneficiada por el aumento de la
confianza – tal y como lo demuestra el crecimiento de la inversión extranjera. El nuevo
gobierno ha aprobado una ley que permite a los inversores
extranjeros poseer en su totalidad las infraestructuras
ferroviarias y las empresas de construcción, con el fin de sostener el
desarrollo de las infraestructuras y la producción. También ha elevado el techo
de la IED de 26% a 49% para el seguro y la defensa. El programa de reformas del
primer ministro debería contribuir a la recuperación progresiva. El control de
la inflación permite la flexibilización gradual de la política monetaria.
"Desde que asumió sus funciones, el
gobierno ha implementado un programa de reformas dirigido a reactivar las
inversiones y a aliviar las limitaciones de la oferta, siempre con la
consolidación fiscal como prioridad. El gobierno está aprovechando una
situación macroeconómica favorable, gracias al bajo precio del petróleoy al control de la inflación, que permite la
flexibilización monetaria", afirma Charlie Carre, Economista de Coface para Asia Emergente."Cabe mencionar que la inversión privada
está aún por debajo de su potencial y que la contribución de la inversión en el
PIB sigue siendo débil. Esto se debe al desapalancamiento corporativo, el gran
número de proyectos estancados y la incertidumbre global".
Sin embargo, según
el índice de IED de la OCDE, La
India todavía tiene importantes restricciones legales respecto a la IED. Las
medidas del gobierno de Modi han ayudado a restaurar la confianza de los
inversionistas, pero las barreras a la inversión extranjera directa siguen
siendo significativas. Muchos sectores tienen un límite y/o requieren la
aprobación del gobierno central.
Con la India
decidida a avanzar y aumentar su competitividad como productor, el sector de la
construcción se verá beneficiado por la fuerte demanda generada por los
proyectos de infraestructura del país. Estas inversiones generalizadas en
infraestructura estimularán la demanda de materiales incluyendo, entre otros,
el acero. "Aunque las perspectivas de la demanda de
acero en La India son positivas gracias a las necesidades de los importantes
proyectos de infraestructura, la fuerte tendencia al alza de las importaciones
de acero, en particular de las importaciones de China, continuará ejerciendo
presión sobre los precios nacionales del acero. Dada la fácil sustitución de
los productos de acero, la diferencia de precio del 20% entre los productos
nacionales y los productos importados de China representa un desafío para las
siderúrgicas nacionales", expresó Rocky Tung, Economista de Coface para Asia-Pacífico.
Según la Indian Brand Equity Foundation (IBEF),
se estima que los servicios de TI de La India representan alrededor del 52% de
la cuota del mercado mundial. Sus costes laborales relativamente bajos, entre
un cuarto y un tercio de los de EE.UU., son
un factor que favorece significativamente a la industria. "Aunque el sector de los servicios de TI
seguirá siendo competitivo a nivel mundial en la medida en que los salarios no
aumenten sustancialmente, no se puede ignorar el creciente poder de China, Malasia y las Filipinas", añadió Tung.
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