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13/09/2016 | Análisis: Permian, el hotspot líder en la producción shale norteamericana

De Nuestra Redacción

En el negocio de las propiedades, a menudo se dice que sólo tres factores son realmente importantes: la ubicación, la ubicación y la ubicación. Lo mismo es cierto en el negocio del petróleo.

 

En una mejora tentativa en la industria del petróleo shale estadounidense desde mayo, la mayor parte de la perforación adicional y gran parte del gasto en la adquisición se ha centrado en un sólo hotspot: la cuenca de Permian en el oeste de Texas y el este de Nuevo México. Esta formación, de alrededor de 300 millas de largo y 250 millas de ancho, posee algunas de las más accesibles reservas de petróleo shale de América del Norte. Las empresas que han tenido suerte, o fueron lo suficientemente inteligentes para construir posiciones fuertes allí -como Pioneer Natural Resources y Concho Resources- pueden esperar tener una ventaja competitiva sobre otros productores de petróleo, en lo que queda un mercado muy difícil.

Con los precios de las acciones de las empresas de exploración y producción de Estados Unidos recuperadas este año, ellas se centran en mejorar los desempeños en Permian. Las acciones de Diamondback Energy y RSP Permian, por ejemplo, han alcanzado niveles récord, un 48% y 66%, respectivamente, durante los últimos 12 meses. Incluso ExxonMobil y Chevron -los dos mayores grupos petroleros estadounidenses, que fueron dejados atrás por sus rivales más pequeños y más innovadores cuando el boom shale despegó -ahora tienen oportunidades en el Permian ganando algo del terreno perdido.

Aunque el Permian no era inmune como la actividad en toda la industria petrolera de Estados Unidos se desplomó después de la caída del precio del crudo de hace dos años, ha demostrado ser el más resistente de las "tres grandes" regiones del shale estadounidense. Desde el pico de producción, la producción de crudo ha caído en un 40% en el shale Eagle Ford del sur de Texas, y en un 25% en la formación Bakken centrado en Dakota del Norte. En Permian, por el contrario, la caída es de sólo 2%.

En una señal de las atracciones de la región, EOG Resources, uno de los más exitosos productores independientes del shale estadounidenses, anunció la semana pasada un acuerdo por 2.5 billones de dólares para comprar la empresa privada Yates Petroleum. Los activos más valiosos de Yates están siendo perforados sobre 324.000 acres en Permian.  EOG fue pionera en el desarrollo del petróleo en Eagle Ford, y todavía es el productor más grande allí. Pero William Thomas, jefe ejecutivo de EOG, dijo a los analistas en una call el mes pasado que invertiría 45% de su presupuesto de capital del próximo año en el Delaware, una sub-cuenca en el lado occidental de Permian.

Desde mayo, el número de equipos de perforación horizontal de pozos de petróleo shale en Estados Unidos ha aumentado por 77 a 325, según la empresa de servicios petroleros Baker Hughes. De ellos, 49 se añadieron en el Permian, comparado con los sólo 4 en el Eagle Ford y los 6 en Williston Basin, que incluye el Bakken. Al mismo tiempo, Permian ha sido un foco de deals. De los 30.4 billones de dólares gastados en fusiones y adquisiciones en el sector de exploración y producción de Estados Unidos en lo que va de este año, el 48% ha sido en Permian, según la empresa de investigación Wood Mackenzie.

Las empresas han sido atraídas por Permian porque tiene algo de petróleo de bajo costo en América del Norte. Los costos de producción pueden variar ampliamente dentro de cada zona, y los mejores lugares en el Eagle Ford y Bakken siguen siendo competitivos, pero en general Permian tiene la economía más atractiva. Con los precios actuales del crudo, llevar un pozo en la cuenca Delaware a producción generaría un rate interno de retorno de cerca de 18% en promedio, según Platts Analytics. Eso es más alto que la de cualquier otra región shale.

Viniendo relativamente tarde a la fiesta del shale, detrás de Bakken y Eagle Ford, Permian ha ofrecido un mayor margen para las empresas reduciendo costos y aumentando la producción. Desde 2012, la producción pico promedio por pozo se ha incrementado en un 122% en Permian, en comparación con el 67% en el Eagle Ford y un 78% en Bakken, según la firma de análisis de datos NavPort. Mientras tanto, los costos están cayendo bruscamente. Concho Resources dijo a los inversores en una conferencia de Barclays que había cortado el "cost per foot" de sus pozos en un 40% desde el primer trimestre de 2015.

Las perspectivas de largo plazo para la región también fueron subrayadas recientemente cuando Apache, la empresa de exploración y producción estadounidense, anunció el descubrimiento de un "play de nuevo recurso significativo" en Permian, lo que podría tener más de 3 billones de barriles de petróleo y 75tn pies cúbicos de gas, en una parte de una formación que había sido descuidada por otras empresas.

Los geólogos algunas veces describen el Permian como un "layer cake" de múltiples diferentes formaciones petrolíferas, con nombres como Wolfcamp, Spraberry y Bone Spring. Las empresas están experimentando con técnicas para optimizar la producción del mayor número de estas capas como sea posible.

El manejo de la exposición a los precios del petróleo

Después de un largo período de boom o bust, la nueva realidad para los precios del petróleo es un rango más estrecho que está frustrando a muchos inversores en el largo plazo, sino que alivia un poco de presión sobre las grandes compañías petroleras.  Los precios del petróleo de Estados Unidos están entrando en su sexto mes de negociación más o menos entre 40 y 50 dólares por barril. Muchos inversores están apostando al mercado que puede ser agitado pero permanecerá en ese rango hasta finales del año.

La relativa calma refleja cómo los productores de Estados Unidos, cuyo boom de producción de los campos de petróleo shale empujaron al mercado global en un exceso de oferta en el año 2014, han cambiado la dinámica de la industria. Su capacidad para iniciar o detener rápidamente la producción tiene el mercado estabilizado a precios más bajos.

Los precios por encima de la gama actual sería alentar a los productores shale de Estados Unidos para aumentar la producción, mientras que un movimiento por debajo de 40 dólares obligaría a esas mismas empresas para reducir aún más el gasto. Otra gran caída de los precios podría también grandes países exportadores rápidos como Arabia Saudita y Rusia para explorar más a fondo la limitación o reducción de la producción.

Mientras que muchas compañías petroleras todavía están luchando, los niveles actuales ofrecen cierto alivio a una industria que daba vueltas con el petróleo cayó a un mínimo de 13 años, a principios de este año. Menos productores están sangrando dinero en efectivo, aunque los precios siguen siendo demasiado bajos para la mayoría para estimular la inversión en una nueva producción que muchos analistas dicen que el mercado tendrá en los próximos años.

Los consumidores y las industrias dependientes de Estados Unidos y tales como líneas aéreas continúan cosechando los beneficios de los bajos precios de los combustibles. Debido a la estrecha gama de precios, muchos inversores parecen estar tomando un enfoque a corto plazo moviendo sus posiciones de petróleo para capturar pequeñas ganancias, según los datos de la Commodity Futures Trading Commission.

Los hedge funds y otros inversores especulativos registraron su mayor aumento en una semana de las apuestas de los precios del petróleo más bajos (en la semana terminada el 26 julio). Luego, cuatro semanas más tarde, cortaron sus apuestas con la caída de los precios por una cantidad histórica. "Es un mercado trading si es que se ha visto uno", dijo Lee Kayser, gerente de cartera para Russell Investment, que administra 244 billones de dólares, incluyendo 1.2 billones de dólares en commodities. "Parece que hay un montón de jugadores de corto plazo en el mercado ahora mismo...debido a la agitación".

El colapso del precio del petróleo de más de 100 dólares por barril a mediados de 2014 para menos de 30 dólares en el primer trimestre de este año fue una gran ayuda para los seguidores de tendencias que apuestan por la caída de los precios y se mantienen durante meses o incluso años. El actual mercado volátil, pero sin dirección, refleja una nueva era en el downturn del precio del petróleo, dijeron los analistas. Desde el 8 de abril, los precios del petróleo estadounidense se han asentado entre 39,51 y 51,23 dólares por barril en la bolsa Nymex, el tramo más largo en un rango tan estrecho desde los primeros ocho meses de 2014.

Pocos esperan que los precios caigan a nuevos mínimos o que aumenten significativamente en los próximos meses. Los economistas encuestados este mes por The Wall Street Journal pronostican un precio del petróleo de Estados Unidos de 47.02 dólares por barril, en promedio, en el último día de 2016.

Menos movimientos extremos en el mercado del petróleo podrían ser recibidos por algunos inversores de acciones y bonos, después de dos años de caída de los precios del petróleo turbulentos en sus carteras. Los junk bonds de energía se han recuperado desde el primer trimestre, una señal de que el rango de precios actuales ofrece cierta protección para los productores más pequeños y reduce el riesgo de incumplimiento en todo el sector.

Sin embargo, algunos analistas advierten que los precios del petróleo podrían superar el actual rango antes de lo que muchos piensan. El crudo podría subir más si la Organización de Países Exportadores de Petróleo llega a un acuerdo para congelar o reducir la producción, o si los uprisings políticos o los desastres naturales cortan profundamente el suministro. Los precios del crudo podrían caer por debajo del nivel de 40 dólares si los nuevos datos muestran fuertes aumentos en los inventarios globales.

Las firmas de inversión que incluyen a Cohen & Steers Inc., Credit Suisse Asset Management, Union Investment y Columbia Threadneedle Investments dijeron que probablemente se sumarían a la exposición del petróleo si los precios caen a 40 dólares o menos y reducirán la exposición al petróleo cerca de 50 dólares -efectivamente apostando a que el rango de precios actual se mantendrá.

Una estrategia, llamada "selling strangles", utiliza las opciones para apostar que los precios se mantengan dentro de un rango específico, pero el comercio puede llevar a grandes pérdidas si los precios se mueven fuera de los límites superiores o inferiores. "Si lo hace, usted no va a hacer mucho dinero", dijo  Greg Sharenow, gerente de portfolio para Pacific Investment Management Co., que administra 1.5 billones de dólares, incluyendo 13 billones de dólares en commodities.

Abraham Trading Co, que administra 265 millones de dólares y utiliza estrategias de inversión de seguimiento de tendencias para identificar los movimientos de precios sostenidos, se beneficiaron del petróleo en los últimos años, pero ahora está casi fuera del mercado, dijo Salem Abraham, presidente de la firma. "No está más en nuestra lista de 10 mercados emocionantes", dijo.

 

 

Offnews.info (Argentina)

 


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