El mercado del petróleo rara vez ha sido tan tranquilo. El benchmark Brent se ha negociado en un rango estrecho de 5 dólares de cada lado de los 110 dólares por barril desde el verano de 2012. La volatilidad de precios se ha reducido a algunos de los niveles más bajos desde los mercados de futuros de crudo que se establecieron en la década de 1980.
Los precios del
petróleo rara vez han sido tan estables durante tanto tiempo desde la crisis
del petróleo de 1973 que puso fin a un largo período de calma en los años de
1950 y 1960 y marcó el comienzo de la era de dominación de la OPEP. La
volatilidad medida en los futuros del Brent ha estado por debajo del promedio
de forma continua durante casi dos años. Durante gran parte de ese tiempo, la
volatilidad ha estado, en realidad, por debajo de los percentiles 25 y 10 de la
distribución de 1988 a 2014.
La volatilidad
anualizada hasta ahora, este año, está funcionando a un 15% o menos, en
comparación con el promedio del30%
desde 1988. Los precios grandes diarios moviéndose se han vuelto cada vez más
frecuentes. Incluso las grandes interrupciones en el suministro del Mar del
Norte y Libia no han podido mover los precios.
El crudo ha entrado
en una nueva era en la que la confianza sobre el petróleo shale abundante de
Estados Unidos es más que suficiente para compensar los riesgos políticos que
emanan de Medio Oriente y los problemas de producción en otras regiones.
El matemático
francés Benoit Mandelbrot, el principal experto en volatilidad, argumentó que
los mercados de commoditiy, como otros activos financieros, oscilan entre un
estado leve y un salvaje, alternando entre períodos de baja y alta volatilidad.
Pero el mercado del petróleo se ha estancada en su estado de calma actual para
un periodo tan anormalmente largo que parece seguro inferir que algo
fundamental ha cambiado en la forma en que los precios del petróleo se comporta
y se comercializa.
No es difícil
encontrar una explicación. El periodo de altos precios y de rápido aumento
entre los años 2004 y principios de 2012, interrumpido brevemente entre 2008 y
2009 se ha producido un profundo "cambio
de régimen". Desde el lado de la demanda, el consumo de combustibles
líquidos para el transporte ha alcanzado su pico en las economías desarrolladas
como los motores de los automóviles son más eficientes y la gasolina y el
diesel derivado del petróleo están siendo reemplazados en parte por los
biocombustibles.
Por el lado de la
oferta, los altos precios han estimulado el desarrollo shale y revertido la
tendencia anterior hacia una creciente dependencia de los campos de petróleo
convencional en Medio Oriente en los estados miembros de la OPEP (tema que
desarrollaré más abajo). Se ha alterado de manera decisiva la perspectiva a
mediano plazo en la mente de muchos productores, consumidores y comerciantes, y
remodelado lo que consideran que es el rango normal para los precios del
petróleo, algo que Paul Stevens de Chatham House llama a los traders, "bands of belief".
Un resultado es que
ahora no hay casi ninguna discusión entre los participantes en el mercado o los
medios sobre el petróleo y otras reservas de combustibles fósiles en horas
picos o acabando. La controversia acerca de la especulación en el mercado ha
desparecido casi en su totalidad ya que los precios del petróleo se han
estabilizado. Otro resultado es que los inversores han perdido en gran medida
el interés por las estrategias de commoditiy buy-and-hold que se basaron en el petróleo y otros combustibles
convirtiéndose cada vez más en escaso y caro.
El número de los
fondos de cobertura que se especializan en el petróleo han comenzado a caer, y
los inversores institucionales están asignando una proporción menor de sus
carteras de productos a base de materias primas. La actividad comercial se ha
desplazado de los bancos, fondos de cobertura y fondos de inversión
especializados en el comercio de los precios en firme a los comerciantes y las
mesas de negociación de las grandes empresas petroleras, que son expertos en el
arbitraje de ubicación y calidad.
A un nivel
estratégico más global la influencia de los exportadores de petróleo tradicionales
de todo el Golfo Pérsico está disminuyendo ya que los suministros alternativos
se vuelven más disponibles, ahora y en el futuro. Los riesgos políticos y otras
fuentes de riesgo de la oferta están disminuyendo ya que los suministros de
petróleo se hacen más diversificados geográficamente.
No es casualidad
que el mercado de petróleo en 2014 comienza a parecerse a los mercados de los
años 1950 y 60, porque esa fue la última vez que Estados Unidos, con su grande,
estable y no monopolizada industria petrolera, fue el productor marginal en el
mercado mundial del petróleo. Los mercados del petróleo son inherentemente
cíclicos. El comportamiento de largo plazo de los precios del petróleo se debe
más a Hyman Minsky (“Stabilising an
unstable economy” 1986) que a Francis Fukuyama (“The end of history and the last man” 1992).
“The current calm
will eventually sow the seeds of its own destruction as complacency grows” (La
calma actual eventualmente sembrará las semillas de su propia destrucción con
el crecimiento de la complacencia). Pero mientras tanto, el mercado parece
estar firmemente instalado en una nueva era que está transformando el papel de
todos los involucrados en la producción, transporte, refinación, la gestión del
riesgo y el consumo de petróleo.
¿Argentina como
opción?
Sólo una de cada
cinco regiones mundiales de shale puede tener éxito en la producción de grandes
cantidades de petróleo y gas de los países de China a Argentina que tratarán de
emular el boom estadounidense, dijeron los consultores de energía de Wood
Mackenzie Ltd. Argentina lleva la delantera, con planes para perforar
aproximadamente 200 pozos shale este año, más de tres veces que en China, dijo
Andrew Latham, vicepresidente para investigación en exploración de Wood Mackenzie,
en una entrevista en Perth, Western Australia, donde está asistiendo a una
conferencia de la industria.
"Usted oye hablar de un montón de diferentes
cuencas", dijo Latham. "Está
todo bien, pero todo es posible, y me sorprendería si más de uno de cada cinco
play shale que son perforados nunca se vuelven comercialmente importante en
términos de producción. Usted sólo tiene a uno de los cinco para perforar".
Los exploradores de
Shale se dirigen a China, Rusia, Australia, India, Sudáfrica y Argentina en
busca de depósitos similares a los que han revolucionado el suministro de
energía en Estados Unidos. Argentina perforará la mitad de pozos shale en el
mundo fuera de Estados Unidos este año, estimó Wood Mackenzie.
La perforación de
400 pozos en todo el mundo "es en
realidad un número muy pequeño en comparación con los varios miles que están
siendo perforados cada año en América del Norte", dijo. Se pronostica
que el gasto mundial en exploración de petróleo y gas estará cerca de los 100
billones de dólares anualmente durante los próximos tres años, lo que aumenta
el riesgo para los productores más grandes, dijo. "Cuando los exploradores llegar a ser demasiado tímidos ellos terminan
perforando pequeños prospectos de bajo riesgo que pueden desarrollar rápido,
pero en última instancia, esa es una manera difícil de superar", dijo. "Así que la industria se retira para
reducir el impacto bajo de exploración en su propio riesgo".
Las empresas
petroleras desde Royal Dutch Shell a BP han recortado el gasto para ayudar a
reforzar las finanzas como el costo superando los precios energéticos. La
previsión de Wood Mackenzie se basa en las expectativas del precio de petróleo
no va a cambiar de manera significativa y que algunos productores reducirán el
gasto en el desarrollo de la superficie shale dijo Latham.
Estados Unidos
en el cambio de rol
Estados Unidos ha
reemplazado a la OPEP como un proveedor de petróleo marginal para el mundo
gracias a la revolución shale y las mejoras en la eficiencia de combustible de
automoción. Las importaciones netas estadounidenses de crudo y productos han
reducido a la mitad en los últimos cinco años, o en una cantidad equivalente a
la totalidad de las exportaciones de crudo diarios de Arabia Saudita.
Las importaciones netas ascendieron a 5.2
millones de barriles por día en el inicio de 2014, frente a los 11.2 millones
de dólares de principios de 2009, según la U.S. Energy Information
Administration (EIA). Ningún barril de petróleo shale estadounidense ha sido
enviado al extranjero (excepto pequeñas cantidades a Canadá) debido a la
prohibición de larga data de las exportaciones de petróleo crudo.
Pero el incremento
de la producción de Estados Unidos sigue jugando un papel en los mercados
mundiales a través de una reducción de sus importaciones de crudo y el aumento
de las exportaciones de productos refinados como la gasolina y especialmente el
gasóleo.
Los tres mayores
proveedores de crudo a Estados Unidos -Canadá, México y Arabia Saudita-
mantuvieron todos sus volúmenes de venta, de acuerdo con un documento
informativo reciente publicado por la EIA
("U.S. crude oil imports fall
but share of top three suppliers highest in four decades" Apr 4). Pero
las importaciones de otros países en Medio Oriente, África Occidental y América
Latina han sido recortadas duramente, lo que obligó a recurrir a mercados
alternativos en Asia.
Y por el lado de
los productos, Estados Unidos ha reducido drásticamente las importaciones de
gasolina de Europa y ha surgido como un importante proveedor de diesel y GLP a
los países de América Latina y más allá. La revolución energética de América
del Norte y la rápida industrialización de Asia han invertido eficazmente el
flujo de energía alrededor del mundo. Durante la mayor parte del siglo 20, el
flujo principal era del Este al Oeste. Ahora el flujo principal es de Oeste a
Este.
La revolución shale
también ha cambiado la fuente marginal de suministro desde Medio Oriente,
África y América Latina, donde la inversión y la producción están estrechamente
controladas por los gobiernos, a Texas, Oklahoma, Dakota del Norte y otros
estados, donde la producción es impulsada por el sector privado. Desde mediados
de los años 80, cuando los nuevos campos de petróleo llegaron al onstream en el Mar del Norte, Alaska y
la Unión Soviética, no había suministros mundiales de petróleo habían estado
tan diversificados.
Con la
diversificación viene una mayor seguridad. Los mercados mundiales de petróleo
han capeado la pérdida de millones de barriles por día de Libia, Siria, Sudán del
Sur e Irán en los últimos tres años, con casi ningún impacto en los precios o
la disponibilidad de crudo.
Algunos analistas
se preguntan si las ganancias de la producción shale estadounidense pueden
sostenerse o replicarse en otros países, donde las condiciones tanto por encima
como por debajo del suelo son muy diferentes. La búsqueda de oportunidades de
shale en el resto del mundo para igualar la calidad de los plays
estadounidenses hasta el momento ha resultado decepcionante, según el jefe de
exploración de la noruega Statoil.
Pero la revolución
shale apenas comienza. Mediante el acoplamiento de la fractura hidráulica y la
perforación horizontal con un mejor uso de los estudios sísmicos, los
productores del shale estadounidense están reduciendo costos y enfocando sus
programas de perforación de manera más eficiente. La productividad de los pozos
sigue en aumento.
En el resto del
mundo, los desarrollos continuados tienen obstáculos por la falta de
tripulaciones y equipos especializados, la oposición de quienes defienden el
medio ambiente, y la ausencia de pequeños productores emprendedores de petróleo
y derechos mineros privados que han sustentado el boom shale en América del
Norte.
Cada uno de esos
obstáculos es de hecho una oportunidad para impulsar una producción significativa
si se puede superar. El potencial es enorme. La tecnología del shale es cada
vez más madura. Las habilidades han comenzado a difundirse. Y el incentivo
económico es fuerte.
Los avances en la tecnología
de producción están rehaciendo el mercado mundial de petróleo. Si las cuatros
décadas entre los años 1970 y la década del 200 fueron la era de Medio Oriente
y la OPEP, las próximas dos décadas serán la era de América del Norte y el
shale.
Al cierre de este
informe, Royal Dutch Shell y China National Petroleum Corp (CNPC) firmaron un
acuerdo para incrementar su cooperación en la exploración de hidrocarburos en
aguas profundas y en la búsqueda de gas natural licuado (GNL) y gas no
convencional, informó la firma asiática. Las dos compañías acordaron unir
fuerzas en el desarrollo de emprendimientos energéticos de extracción,
producción, procesamiento y distribución, dijo CNPC.
Ben van Beurden, en
su primera visita al exterior desde que asumió como presidente ejecutivo de
Shell, dijo al jefe de CNPC, Zhou Jiping, que ambas partes han establecido
lazos profundos y variados y tienen un enorme espacio para una mayor
cooperación. La firma anglo holandesa ya es uno de los principales inversores
extranjeros en el sector energético de China, y podría estar en buena posición
para aprovechar los planes de Pekín de otorgar un mayor acceso a su mercado
para empresas extranjeras.
Shell ya se está
asociando a CNPC, el principal grupo energético del país y la matriz de
PetroChina, para explorar y desarrollar el gas no convencional en las regiones
del oeste de China.
Shell espera
beneficiarse de la experiencia operacional y tecnológica que obtuvo durante el
desarrollo de gas no convencional en Norteamérica, mientras que CNPC controla
las mejores áreas de petróleo y gas del país. Shell también planea asociarse
con CNPC para construir una refinería de US$ 12,600 millones y una complejo
petroquímico en el este de China, un proyecto que podría convertirse en la
principal inversión extranjera individual en el país. La petrolera europea también
es un importante proveedor de GNL a China, con gas aportado desde sus
yacimientos en Australia, Qatar y otros lugares.
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