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16/01/2016 | Enfoque: ¿La decadencia de Petrobras?

De Nuestra Redacción

La reducción forzada en las inversiones y en la producción de petróleo en los próximos años es sólo un mal capítulo en la historia reciente de Petrobras. Con la caída estrepitosa de los precios del crudo, la empresa brasileña vio el precio de su acción preferencial llegar a 5,53 reales, el nivel más bajo de la historia. La petrolera brasileña que a finales de 2010 valía 376 billones de reales, ahora vale 85 billones de reales.

 

En cinco años, Petrobras ha perdido 77% de su valor de mercado. También perdió el buen sello de pagar conferido por las tres principales agencias de calificación de riesgo, vio su deuda denominada en dólares explotar y su producto pierde valor.

Además de la caída de los precios del petróleo en el mercado internacional, hay causas internas de la depreciación: Los controles de precios artificiales practicados por el gobierno como una estrategia para contener la inflación mediante el control del precio de la gasolina; la explosión de su deuda con el alza del dólar; y la Operação Lava Jato -el caso de corrupción más grande jamás investigado por la justicia brasileña hasta la fecha, que tiene a Petrobras como pivote de sobornos y sobrefacturaciones. Pero para entender la trayectoria de Petrobras, es preciso revisar su periodo de mayor optimismo.

En septiembre de 2010, Petrobras vivió el "momento más auspicioso del capitalismo mundial". La definición del presidente Luis Inácio Lula da Silva refleja el estado de ánimo de la época, marcada por el descubrimiento del pre-sal.

En la euforia, el gobierno fue al mercado a buscar nuevos socios para Petrobras. La operación de gran capitalización captó 120 billones de reales en inversiones para la empresa. "Nunca antes en la historia de la humanidad tuvimos un proceso de capitalización para alcanzar que nuestra Petrobras está haciendo aquí hoy", dijo Lula semanas antes de la elección de su sucesora, Dilma Rousseff. Después de eso, le precio del petróleo en el mercado internacional cayó, y con el alto costo de la extracción en aguas profundas, el pre-sal se ha convertido en mucho menos atractivo.

Usado para mantener la inflación y como una medido de incentivo de la economía, o el control de precios de la gasolina perjudicó el control de la caja de Petrobras durante el primer mandato de Dilma. Según las declaraciones de la empresa, la pérdida de Diretoria de Abastecimento fue de 9,9 billones de reales en 2011, 22.9 billones de reales en 2012, 17,7 billones de reales en 2013, y 38,9 billones de reales en 2014.

En medio del llamado boom de las materias primas, cuando el petróleo llegó a venderse a 125 dólares el barril entre 2011 y 2012, el gobierno utilizó su fuerza en la junta directiva de Petrobras para mantener el precios de la gasolina más bajo, lo que causó daños en la caja de la estatal.

El siguiente gráfico muestra la evolución de los precios de la gasolina en el mercado interno, y un barril de petróleo en el mercado internacional en 2011. Las cifras se muestran en relación con los precios de enero de 2011 (en esa fecha ambas magnitudes valían 1 para la mejor comparación). Los datos del petróleo se corrigieron utilizando el tipo de cambio promedio de cada mes, proporcionado por el Banco Central.

Durante la campaña electoral de 2014, el presidente reiteró su rechazo a la idea de fijar el precio de los combustibles en Brasil para el mercado internacional. La idea era que el precio de la gasolina en Brasil mantuviera cierta estabilidad, ahora estaría por encima, ahora por debajo del precio en el mercado interno. Preguntado sobre la demanda de Petrobras por un ajuste en la gasolina, Dilma describió la demanda como "legítima", pero dijo que la compañía tiene "202 millones de accionistas", en referencia a la población brasileña.

El entonces ministro de finanzas, Guido Mantega, fue también presidente del Conselho de Administração de la estatal. La presidente de la empresa, Graça Foster, fue nominada por la presidente Dilma. Graça, aunque en las declaraciones y balances indican la intención de ajustar el precio de acuerdo con el mercado internacional, no contar con el apoyo del presidente de reequilibrar las cuentas.

Los problemas de administración, la interferencia del gobierno y los daños causado por eso, además de la deuda de Petrobras, llevaron a la empresa a perder su calificación de grado de inversión otorgado por Standard & Poor’s. La deuda creció 117 billones de reales en 2010 a cerca de 506 billones de reales actualmente. El valor es 329% mayor que hace cinco años. Como alrededor del 84% de su deuda es en moneda extranjera, la empresa es vulnerable a las fluctuaciones del dólar y el euro, por ejemplo.

La rebaja de la nota aumenta el costo para Petrobras para pedir dinero prestado. Con esto,  tendrá aún más dificultades para volver a equilibrar y hacer las inversiones necesarias para cumplir con su parte en el pre-sal. La empresa anunció en los últimos días una reducción de 127 billones de reales en inversiones previstas para los próximos cuatro años, debido a los problemas financieros. En lugar de invertir 516 billones de reales, la nueva meta es de 389 billones de reales.

A finales de 2014, la firma de auditoría PwC se negó a firmar el balance presentado por Petrobras. Meses antes, en marzo, la Operação Lava Jato comenzaba a revelar el régimen de pago de "propinas" a los funcionarios de la empresa para obtener contratos en valores "inflados". El mercado espera que el equilibrio de la estatal computase las pérdidas con la corrupción y vio la ausencia de esa información como un signo de falta de transparencia.

Después de documentos consecutivos, en abril de 2014, Petrobras presentó a los accionistas el cálculo de los daños causados por la corrupción. El documento admite pérdidas de corrupción de 6,1 billones de reales, pero existe una controversia acerca de la metodología del cálculo. La corrección del rumbo se demostró tarde. El balance también mostró una depreciación de los activos de las empresas: 44,3 billones de reales. Los errores de planificación, el sobre precio de las pruebas y los retrasos de los proyectos pesan en estos resultados negativos. En 2014, la compañía presentó la primera pérdida anual desde 1991: 21 billones de reales.

Por otra parte, en los últimos días, el Consejo de Administración de Petrobras redujo el plan de inversiones de la compañía para el periodo 2015-19 a 98.4 billones de reales, una baja de 32 billones de reales o de 24,5% respecto del pronóstico anterior, debido principalmente a la optimización de la cartera de proyectos y el efecto del tipo de cambio, en medio de un escenario de menores precios del petróleo. "Estos ajustes tienen por objeto preservar las objetivos básicos de des-apalancamiento y la generación de valor para los accionistas, establecida por el plan 2015-2019 a la luz de los nuevos niveles de los precios del petróleo y los tipos de cambio", dijo Petrobras en un comunicado.

Las inversiones destinadas a la exploración y la producción en el período 2015-2019 son ahora de 80 billones de dólares ante los 108.6 billones de dólares de la primera versión del plan. Ya la unidad de suministro invertirá 10.9 billones de dólares, seguido por el gas y la energía, con 5.4 billones de dólares, y las demás áreas, con 2.1 billones de dólares.

El rojo de las deudas brasileñas en 2016

Las empresas en Brasil se enfrentan ya al mayor vencimiento de bonos de deuda en el exterior en 2016 en un momento que están todos excluidos de los mercados de deuda internacionales. Los prestamistas desde la petrolera estatal Petrobras a la empresa de telecomunicaciones Oi SA tienen 7.9 billones de dólares en notas denominadas en moneda extranjera que vencen en los primeros tres meses del año, la mayor cantidad para un trimestre en 2016, según datos compilados por Bloomberg.

Ninguna empresa brasileña ha vendido bonos en el exterior desde junio -la sequía más larga por lo menos de 1999- con una profundización de la recesión, un escándalo de corrupción y una crisis política que enviará los costos de los préstamos a un máximo de siete años. No puede refinanciar esa deuda, un tercio de las empresas de Brasil ahora están gastando más de la mitad de sus ingresos para pagar obligaciones, según Fitch Ratings. Eso es un récord y hasta del 24% a finales de 2013.

"La mayoría de las corporaciones brasileñas están en modo de supervivencia", dijo Joe Bormann, director gerente de finanzas corporativas de América Latina de Fitch, dijo desde Chicago. "Ellos tendrán que quemar dinero en efectivo para pagar los próximos vencimientos de deuda con los mercados de capitales permaneciendo cerrados para la mayoría de los emisores y de flujo de ejecutivo de las operaciones no admite pago de deuda a excepción de algunos emisores selectos".

Petrobras tiene 2.5 billones de dólares en bonos con vencimientos este mes. El productor de petróleo, que está en el centro del mayor caso de investigación de corrupción de la historia de Brasil, no ha vendido deuda en el extranjero desde junio. Los rendimiento de su 5.25 billones de dólares en notas de benchmark con vencimiento en 2021 han aumentado 5,75% en el último año a 12,61%.

Oi, la compañía de telefonía más endeudada, tiene el equivalente a 580 millones en notas denominadas en euros que vencen el próximo mes. Si billón de dólares en bonos con vencimiento en 2020 dio más de 20%. En un comunicado, Oi dijo que tiene una "buena posición de liquidez y líneas de crédito disponibles para cubrir todas las amortizaciones de deuda hasta mediados de 2017".

Marianna Waltz, directora gerente del grupo de finanzas corporativas Moody’s Investors Service en Sao Paulo, dijo que los saldos de efectivo de las empresas brasileñas corren el riesgo de deteriorarse rápidamente en el primer trimestre, ya que la crisis económica rizó los ingresos y el crédito se agota aún más.

La mayor economía de Latinoamérica se contraerá 2,99% en 2016 después de una contracción de 3,73% el año pasado, según el sondeo del Banco Central. Esto equivaldría a la recesión más profunda desde 1901.

Moody’s puso a Brasil permaneciendo en la calificación de grado de inversión en la revisión para una rebaja hace unos días, citando los problemas económicos y políticos. La presidente Dilma Rousseff está tratando de defenderse de los impulsos de los legisladores para destituirla. "Cuando se combina una menor generación de caja con un acceso más restringido a la financiación, vemos que hay un escenario muy difícil para las empresas que forman este momento", dijo Waltz en San Pablo.

A continuación la lista completa de la deuda externa emitida por las empresas brasileñas que vencen este trimestre.

Offnews.info (Argentina)

 


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