El papel internacional de la moneda brasileña no refleja la importancia económica del país. El volumen de transacciones diarias en el mercado de cambio involucrando a el real corresponde a aproximadamente 59 billones de dólares por día.
Ese número puede
parecer impresionante, pero no es. Según el informe trianual del Banco de
Compensaciones Internacionales (BIS) de 2013 sobre el mercado de cambio, el
rublo ruso gira 85 billones de dólares, el yuan chino, 120 billones y aún el rand sur africano gana
del real con 60 billones. El aspecto más evidente del atraso del real es que el
peso mexicano está emergiendo como la moneda de reserva de América Latina con
un volumen diario de 135 billones de dólares. De acuerdo con BIS, entre 2010 y
2013, él se hizo la octava moneda del mundo por volumen de negocios.
La importancia del
real en el mundo puede aumentar de varias maneras. Las firmas pueden usarlo
como unidad de medida en el comercio internacional. Loa títulos corporativos y
soberanos pueden también ser denominados en reales y él puede hacerse un
vehículo para operaciones entre otras monedas. Bancos, de forma general, y
bancos centrales, en particular, pueden acumular más reservas en reales. Todas
estas funciones son útiles para la conducción eficiente de los negocios.
Los mayores
volúmenes de negociaciones en moneda brasileña tendrían dos beneficios
adicionales. En primer lugar, los spreads de compra y venta del real se reducirían,
haciendo menores los costos de hacerse negocios en esa moneda. El segundo es
más sutil, sin embargo importante. El aumento de la demanda de moneda brasileña
por extranjeros significa que el Banco Central (BC) va ganar más ingresos de
señoreaje de los extranjeros. Lo "saludable"
resulta del poder de creación de moneda originado del aumento de transacciones
en moneda brasileña. La otra es llamada de impuesto inflacionario. ¿Qué es lo
que impide el desarrollo de las funciones internacionales de la moneda
brasileña? La reglamentación excesiva y una política cambiaria equivocada.
El interés global
en productos financieros brasileños es abundante. En vez del país quitar
provecho de esa tendencia, son los extranjeros que están lucrando. El volumen
diario de derivados de tasas de intereses denominados en reales (por ejemplo,
swaps de tasas de intereses y contratos a plazos) aumentó de 4,3 para 16
billones de dólares entre 2010 y 2013, sin embargo más de tres cuartos de esas
operaciones ocurrieron fuera de Brasil. De hecho, según la investigación del
BIS, un 40.9% de las transacciones mundiales en abril de 2013 fueron realizadas
solamente en Reino Unido. Se debe resaltar que una buena parte del dinamismo de
esa economía tiene origen en los ingresos de servicios derivados de la actividad
de intermediación financiera y que, obviamente, esos volúmenes negociados no reflejan
la participación del país en el comercio mundial. O sea, para apropiar una
parte mayor de los ingresos involucrando negocios en reales, el gobierno
brasileño va a necesitar dar mucho más libertad para el sector financiero.
Volviendo al
mercado de cambio: en el mundo como uno todo, sólo un 19% del volumen de
negocios ocurre en los mercados futuros y opciones. Para el real, ese
porcentual sube para un 76,3%. Eso ocurre porque el mercado de cambio a la
vista no se desarrolla.
Un artículo
reciente de Emanuel Kohlscheen y Sandro Andrade ayuda a entender ese problema.
El Banco Central actúa en los mercados de cambio con el objetivo de contener la
volatilidad de las cotizaciones. Sin embargo, aunque esas intervenciones son
comunes, la volatilidad observada de la tasa de cambio del real (en relación al
dólar) recientemente superó a las del peso mexicano y chileno. Además, trabajos
anteriores realizados por Harald Hau, así como uno de los autores de este
artículo, muestran que las correctoras sólo se harán activas en el mercado de
que cambio se puedan obtener logros a corto plazo. Correctoras son como abejas:
sólo se preocupan con el polen, pero los beneficios de sus actividades para el
resto de nosotros son significativos. Entonces, como es que el BC está
asustando las abejas?
La autoridad
monetaria ha hecho intervenciones en el mercado a la vista usando swaps
cambiarias, los cuales producen un efecto similar a lo de la venta de dólares
en el mercado la vista. Tales acciones resultan en un comportamiento más
inercial para el precio del dólar, haciéndolo moverse en una secuencia de pasos
más graduales y con la dirección cambiando de forma más infrecuente. De hecho,
el ex-presidente del Banco Central, Gustavo Franco, llegó hasta a afirmar sobre
la política actual que "el cambio
hoy es tan fijo cuanto en mi época".
Para dar un
ejemplo, el BC realizó 61 subastas de swaps cambiarias entre 1º de enero de
2011 y 31 de marzo de 2013. ¿Cuál fue el efecto de eso? Kohlscheen y Andrade
descubrieron que, invariablemente, la mayor parte del impacto sobre la tasa de
cambio ocurre dentro de los primeros 30 minutos que se siguen al anuncio de una
operación. Pero el intervalo en que una correctora consigue obtener logros en
el mercado la vista, a partir de un dato stock de dólares, es pequeño (la
media-vida del stock es de 30 minutos).
Finalmente, en el
corto plazo, además de perseguir el centro de la meta, el Banco Central debería
resistir al ímpetu de utilización de los swaps. En el medio plazo, el gobierno
debería preocuparse en desarrollar políticas de desreglamentación del mercado
la vista de cambio y establecer metas para el desarrollo de la ciudad de São
Paulo, la mayor colmena brasileña, como un centro financiero de relevancia
global.
Intenciones de votos
La diferencia entre
la ex-ministra Marina Silva (PSB) y el senador Aécio Neves (PSDB) se cayó a
sólo tres puntos porcentuales en la investigación de intención de voto de la
elección presidencial divulgada por el Datafolha, en el portal del periódico
Folha de S.Paulo. De acuerdo con la investigación, la presidente Dilma Rousseff
continúa liderando la carrera por la Presidencia con un 40% de intenciones de
voto. Ya Marina Silva reculó del 25% a un 24%, mientras Aécio subió del 20% a
un 21%. El resultado representa un empate estadístico entre los dos adversarios
de Dilma, ya que el margen de error es de dos puntos porcentuales.
La reforma tributaria, una promesa
repetida muchas veces
El fabricante de
productos químicos Braskem tienen 1,5 billones de reales en créditos acumulados
de tributos federales y estaduales. Relevante, el valor representa un 4% de los
40,97 billones de reales de ingresos líquidos consolidados de la compañía el año
pasado y es prácticamente el triple de los 507,04 millones de reales en
ingresos en el mismo periodo. Para Carlos Fatigas, presidente de la compañía,
en el ámbito federal, un cambio factible para amenizar el cuadro sería ampliar
las posibilidades de compensación de los créditos acumulados de PIS y Cofins o
la devolución en especies. "Es preciso hallar soluciones para monetizar
esos créditos. "La acumulación de
créditos tributarios está siempre en la lista de dificultades apuntadas por
empresas y entidades de clase cuando se habla en las distorsiones del actual
sistema tributario brasileño. No hay duda de que el tema es obligatorio en la
agenda del próximo gobierno, cualquiera que sea él”.
Del lado de los
contribuyentes no faltan números que muestren cuando el costo tributario afecta
la competitividad de las empresas y ni sugerencias para mejorar el sistema. Del
lado de los principales candidatos en la carrera presidencial, sin embargo, no
hay propuestas concretas, ni aún de la actual presidente Dilma Rousseff (del
PT), candidata a la reelección. Nadie dice claramente si los tributos serán
cortados o si las alícuotas serán reducidas, por ejemplo. Aunque la candidatura
de Dilma no explicite los cambios, el consenso en su actual equipo es que los
dos principales desafíos en el próximo mandato será reformar la Contribución para la Financiación de la
Seguridad Social (Cofins), en conjunto con la Contribución para el Programa de
Integración Social (PIS), y el Impuesto sobre Circulación de Mercancías y
Servicios (ICMS).
El problema, sin
embargo, es el costo de los cambios. Recientemente, el ex-secretario-ejecutivo
del Ministerio de la Hacienda Nelson Barbosa estimó que el costo podrá llegar a
un 0,5% del Producto bruto interno (PBI) al año, algo como 25 billones de
reales a precios de hoy. La falta de propuestas concretas trae más dudas sobre
como el próximo presidente puede conciliar la reducción de carga tributaria
demandada por los contribuyentes con la necesidad de financiación del gobierno
y, además de eso, como irá a conciliar cambios que tienen impacto no solamente
en las recetas de la Unión como también en los de los 26 Estados más Distrito
Federal. Para quien se preocupa con el bolsillo de los contribuyentes, el gran
recelo es que cualquier cambio tenga el efecto contrario de elevar la carga o
hacer el sistema más complejo.
Para José Augusto
Fernandes, director de políticas y estrategia de la Confederación Nacional de
la Industria (CNI), si las propuestas no son muy claras ahora, es necesario
una estrategia para cambiar el sistema
tributario que sea presentada en el inicio de gobierno. "Si el objetivo es reducir lo acumulado,
¿cómo eso será hecho al largo de cuatro años? La estrategia necesita ser
montada para que no se quede a remolque de las contingencias." Además
de la acumulación de créditos, la complejidad del sistema y el impacto de los
impuestos sobre inversiones también están en la lista de lo que se necesita
cambiar urgentemente en el próximo gobierno.
En reciente evento
promovido por la Fundación Getulio Vargas, el presidente de Techint de Brasil,
Roberto Caiuby Vidigal, apuntó otra distorsión del sistema tributario
brasileño: el alto costo de las obligaciones accesorias. "Tenemos filiales e industrias en más de diez países. El equipo
brasileño para cuidar del sistema tributario es seis veces mayor en cantidad de
personas que la media de los otros, y aún así aún somos multados". Un
estudio realizado por Ernst & Young a pedido de la CNI y de la Embajada de
Reino Unido en Brasil, revela que los efectos directos y indirectos de tributos
sobre bienes y servicios aumentan en un 10,6% el coste final de la instalación
de una siderúrgica en Brasil. En la misma comparación, en Australia igual
inversión tendría elevación de coste del 1,7%. En Reino Unido el efecto sería
del 0,4% y en México, del 1,6%.
Las distorsiones
presentadas por las industrias no son estancas. Fernandes dice que la elevación
del costo final de las inversiones en Brasil resulta de tributos no
recuperables que inciden en las adquisiciones realizadas por la empresa y
también por cuenta de las restricciones que impiden la utilización de créditos.
Los tributos no recuperables, que comprenden desde el Impuesto sobre Servicios
(ISS) recogido por los ayuntamientos hasta el Impuesto sobre Productos Industrializados
(IPI) recaudado por el gobierno federal, suman elevación del 6% en el coste
final de las inversiones. Saldos acreedores acumulados de Cofins, PIS e ICMS
traen desembolso financiero que añade otros un 4,6% al coste de la inversión.
El ex-secretario de
Hacienda de Pernambuco y de Distrito Federal y ex-secretario de la Ingresos
Federal en el gobierno de Fernando Henrique Cardoso, Everardo Maciel, dice que
en el campo de los tributos federales es preciso ampliar las posibilidades de
compensación. Una de las alternativas, dice, es permitir la compensación de
créditos de PIS y Cofins con la contribución providenciaría. Según él, es
posible, en ese caso, seguir un sistema de débitos y créditos que no viole la
destinación obligatoria para la Sanidad Social. La devolución en especie, dice,
sólo debe ser usada en casos puntuales, en que el resarcimiento en créditos sea
inviable. En el campo de los créditos acumulados de ICMS, Maciel dice que por
lo menos en relación a los saldos acreedores relacionados a la exportación eso
puede ser amenizado con suspensión del recogimiento del impuesto en las compras
dentro del propio Estado por empresas preponderantemente exportadoras, conforme
clasificación por criterios a que sean establecidos.
Fernandes y Maciel defienden,
en los tributos no cumulativos, la adopción del llamado crédito financiero, en
vez del crédito físico. O sea, permitir que la industria, por ejemplo, si
acredita del total de tributos pagados en sus adquisiciones. Hoy, el crédito es
permitido solamente si el tributo fue pagado sobre insumos incorporados al
proceso productivo, lo que da origen la discusiones interminables sobre lo que
genera crédito para las empresas. Así, acciones judiciales discuten si un
insumo básico como energía eléctrica puede generar crédito para determinada
actividad. La ida de un sistema de crédito físico a el financiero en los
tributos no acumulativos es una de los cambios necesarios apuntadas por Armínio
Fraga, coordinador del área económica del programa de gobierno del candidato
Aécio Neves (PSDB). "En la
machacadora mayoría de los países usted no hace así [por el crédito
físico], hace sólo por el financiero.
Tiene una enorme ganancia de simplificación. Lo que fue pagado está en los
sistemas contables y usted abate de los costes por el valor."
El cambio en el
abatimiento de créditos sería una de las etapas dentro de lo que Fraga
considera lo que puede ser el "primer
paso": arreglar el sistema tributario brasileño, corrigiendo la
tributación indirecta, representada por el provincial ICMS y por los federales
IPI, PIS y Cofins. Para el tributarista Júlio de Oliveira, de la Hacha
Asociados, no hay duda de que el crédito financiero sería interesante para los
contribuyentes no sólo por cuenta de la simplificación como también para
permitir el aprovechamiento pleno de los tributos recogidos sobre las
adquisiciones de las empresas. El recelo de él, sin embargo, está en las
diferencias que pueden existir entre el cambio prometido y la que efectivamente
acontece.
Oliveira recuerda
la experiencia que las empresas tuvieron cuando fue alterada la forma de
cálculo del PIS de la Cofins. En un proceso que se inició al fin de 2002 y
terminó en 2004, en el gobierno de Luiz Inácio Lula da Silva (PT), el PIS y
Cofins fueron transformados de tributos cumulativos a no cumulativos. El cambio
fue bandera de las empresas por más de una década. El resultado, sin embargo,
fue el aumento de carga para varios sectores y el agravamiento de la
complejidad de las dos contribuciones. "Hoy el crédito de PIS y Cofins probablemente es la cuestión tributaria
que más genera contencioso para las empresas", dice. "Toda vez que oigo hablar en reforma
tributaria eso se traduce para mí en aumento de carga y de complejidad."
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