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23/10/2015 | Análisis: ¿50 dólares? Hacia la estabilidad de los precios del petróleo

De Nuestra Redacción

El precio del petróleo parece haberse estabilizado en cerca de 50 dólares, lo que plantea la posibilidad de que este sea el nuevo equilibrio o el precio market-clearing. En varios puntos en el último año, los precios parecían estar moviéndose hacia arriba o hacia abajo, sólo para volver hacia este nuevo medio. Hasta cierto punto, esto implica que los traders creen que 50 dólares es el sweet spot, y cualquier desviación traerá a compradores o vendedores. Por supuesto, al mismo tiempo, están los precios argumentando que podrían ir a 20 dólares cuando Irán comience sus exportaciones o recuperarse a 100 dólares con la esperada caída en la producción de petróleo shale. Y hay quienes no hacen predicciones, pero sólo se ríen de aquellos que las hacen.

 

La realidad es que los precios podrían hacer todo lo anterior, en función de la evolución geopolítica más que otra cosa. En particular, la posibilidad de una interrupción del suministro en diciembre seguidas de las elecciones en Venezuela enviará los precios hacia arriba. Más violencia en Medio Oriente, especialmente en o cerca de la península arábiga, aumentaría la prima de seguridad del petróleo, aunque una nueva intifada parece poco probable que tenga un impacto (a diferencia de la última, que elevó los precios por un tiempo).

Pero ¿por qué 50 dólares? ¿Por qué no 40 o 60? A riesgo de ser repetitivo, es como Keynes descubrió hace un siglo, que la economía no determina el precio, las visiones de los traders de la economía lo hacen, especialmente en el corto plazo. Y sin duda, existe la percepción de que un precio demasiado por debajo de los 50 dólares no sería sostenible para cualquier periodo de tiempo, y un precio demasiado por encima de los 50 dólares sería insostenible. Sin embargo, los mecanismos que generarían esto en el mercado son diferentes.

Para los precios bajos. Sólo hay dos vías para la recuperación (haciendo caso omiso de la psicología trader). En primer lugar, los productores de la OPEP y/o no-OPEP deciden recortar la producción. Segundo, la producción del petróleo disminuye drásticamente debido a los precios bajos. La primera es muy posible, pero no hasta que los precios queden por debajo de los 50 dólares, mientras que el segundo es más problemático: se requiere la producción de petróleo en declive debido a la no inversión, lo que significa que el cambio fallará en mantenerse. Los costos de operación en los campos petroleros son típicamente una fracción del total, y sólo los pozos más marginales es probable que cierren el colapso de precios.

Alternativamente, los traders podrían factorizar en el potencial de las nuevas perturbaciones, es decir, teniendo en cuenta que la posibilidad de un corte de suministro desde Venezuela o en otra parte, podría aumentar los precios en el futuro. No sé si alguno de los comerciantes tienen un modelo explícito incorpora tales probabilidades, pero el cerebro puedo hacer cálculos mucho más complejos que la mayoría de las computadoras. Cuanto menos sea el precio, mayor es la probabilidad de una interrupción del suministro en los miembros más débiles de la OPEP, lo que ayuda a poner un piso en los precios.

En la parte positiva, los traders sin duda piensan que cualquier aumento grave de los precios sería ir directamente a los campos de petróleo shale estadounidenses, donde la producción aumento hasta hace unos meses. En parte, esto refleja un inventario de pozos perforados que no están produciendo (o fracked) y podrían presentarse en la línea rápidamente, agregando tanto como 500 tb/d en unos pocos meses. Eso es apenas suficiente para compensar algo así como la huelga del sindicato de los trabajadores petroleros de Venezuela, sino que contribuiría a la percepción de que los precios están demasiado altos y tendrían que bajar.

El otro factor importante es la posibilidad de una liquidación de las existencias de inventario a gran escala, lo que estaría en la misma pista con la percepción de los comerciantes que los precios estaban subiendo demasiado. Traders, y posiblemente los gobiernos, pensaron que cualquier incremento de los precios es probable que sea de corta duración podría aprovechar la oportunidad de venta ejerciendo presión sobre el precio físico.

Las únicas cosas que podrían cambiar el rango de precios serían los serios cambios en los fundamentos. Una fuerte recuperación de la demanda, que debería ocurrir cuando la economía mundial se recupere, sugieren muchos que un precio más alto es sostenible. Alternativamente, si la producción de petróleo shale estadounidense reanuda su crecimiento en un grado serio, un precio más bajo sería casi seguro.

La crisis aprieta en Asia Central

El crecimiento económico se desacelerará más fuertemente en los importadores de petróleo y gas de Asia central que en sus exportaciones de energía este año, según las proyecciones del Fondo Monetario Internacional. La caída de los precios de la energía cortaron el crecimiento económico en los exportadores de petróleo Azerbaiyán, Kazajstán, Turkmenistán y Uzbekistán desde 5.4% en 2014 a 3.8% este año, según las previsiones del FMI. Sin embargo, tal vez sorprendentemente, se espera una caída del crecimiento más pronunciada, del 4.7% a 2.3%, en el cuartero de importadores de hidrocarburos de la región: Armenia, Georgia, Kirguistán y Tayikistán, como muestra la tabla.

El FMI argumento que los importadores de petróleo y gas han sido más afectados por la recesión en Rusia y la caída del rublo, "que han tenido un impacto severo en estos países, en particular a través de las remesas y el comercio". En particular se observa que Tayikistán y Kirguistán, las remesas (en su mayoría procedentes de Rusia) representaron el 43% y el 30% del producto bruto interno el año pasado, a pesar que el dúo está geográficamente más distantes de Rusia que el resto de los países de la región de Asia Central y el Cáucaso (CCA, por sus siglas en inglés).

Las remesas también constituyen el 20% del PBI en Armenia. Sin embargo, los flujos de remesas hacia los países de CCA cayeron entre el 25 y  el 50% en el primer semestre de 2015, según el FMI. "[Las remesas] han crecido sustancialmente en la última década y aparecen estrechamente correlacionada con la actividad en el sector no transable de Rusia, sobre todo la construcción", dijo el FMI. "La gran presencia de los trabajadores migrantes en Rusia hace que estos países sean vulnerables a los riesgos de los aumentos repentinos en el desempleo y las tensiones sociales en el caso que los migrantes se vean obligados a regresar".

Armenia y Tayikistán también son particularmente dependientes de los flujos de la inversión extranjera directa de Rusia, dijo el FMI. Sin embargo, Turkmenistán, un exportador de petróleo y gas, está más expuesto a una desaceleración del comercio, dado que sus exportaciones a Rusia representan más del 9% del PBI.

En general, el análisis del FMI sugiere que aunque los cuatro importantes importadores de petróleo han recibido un pequeño impulso al PBI por la baja de los precios del petróleo, esto ha sido inundado por el efecto contagio de la desaceleración de Rusia. Por el contrario, mientras que los exportadores de petróleo han, como era de esperar, visto afectados por el impacto de los precios de la energía, han sido relativamente indemne por la recesión de Rusia.

Los importadores de energía también se han recibido un latigazo por la caída de los precios de los commodities que ellos exportan. Tayikistán ha sufrido la caída de los precios del aluminio y el algodón. Armenia, la caída de los precios del algodón y la República de Kirguistán con la caída de la producción de oro. Hasta ahora al menos, las monedas del cuarteto de importadores de petróleo también han caído casi tanto como los de los países exportadores de petróleo. Eso, al menos, puede estar a punto de cambiar. Azerbaiyán y Turkmenistán han vinculado sus monedas al dólar para detener la depreciación.

Sin embargo, Chris Weafer, socio senior de Macro Advisory, una consultora con sede en Moscú centrada en Rusia y Eurasia, cree que Azerbaiján sólo está frenando una mayor depreciación o flotación del manat hasta que  las elecciones parlamentarias de noviembre hayan pasado, y Turkmenistán también se ve obligado a seguir su ejemplo.

El FMI prevé que el crecimiento económico crecerá poco en la región el próximo año, de 3.8% a 4.1% entre los exportadores de petróleo y 2.3% a 3% para los importadores, ya que la economía rusa se estabilizará.

Sin embargo, hace un llamamiento a los países del CCA para acelerar las reformas estructurales y aplicar una mayor flexibilidad cambiaria. "La naturaleza de larga duración de los choques significa que se necesitarán cambio de política más profundos y duraderos", dijo Juha Kähkönen, subdirector del departamento de Medio Oriente y Asia Central del FMI. "Las reformas estructurales podrían ayudar a mover a estos países en una senda de crecimiento más alto. Se puede hacer más para elevar la calidad de la educación, promover el desarrollo económico, mejorar el entorno empresarial y la diversificación de sus exportaciones".

Weafer, está de acuerdo, diciendo: "Los países de la ex Unión Soviética en realidad no ha adoptado ninguna de las principales iniciativas de reforma. Ellos han estado más centrados en el mantenimiento de sus regímenes y estructuras políticas. Hemos visto casi los mismos dirigentes o sus descendientes en el lugar durante los últimos 20 años. Ellos han vivido con el legado soviético de la corrupción y la burocracia".

Sin embargo, Weafer dijo que el ejemplo de Georgia, el país de CCA que abrazó la reforma, no ha sido alentadora. Después de la Revolución de las Rosas del país, abrazó un modelo de crecimiento occidental y tuvo cierto éxito en la lucha contra la corrupción. Sin embargo Georgia "no se ha beneficiado de un solo dólar de inversión occidental", dijo Weafer. "Veían a Occidente y no recibieron nada a cambio. El mensaje de Georgia es que no hay una caballería que viene sobre la colina desde occidente".

Como resultado, los georgianos son cada vez más favorables a la idea del país de unirse a la Eurasia Economic Union, liderada por Rusia, él dijo, a pesar que Moscú y Tiflis se enfrentaron en una guerra en 2008 y Rusia todavía ocupa dos trozos del territorio georgiano. En general, Weafer va más allá que el FMI en llamar a la desaceleración en curso en la región como una "crisis". A pesar de que las economías de los ocho países de CCA todavía están creciendo, dijo, dada su etapa relativamente temprana de desarrollo, deberían estar creciendo más rápido.

Advierte que las ondas de trabajadores migrantes desempleados que regresan de Rusia podrían crear tensiones sociales. "Estos países están viendo el regreso de un gran número de trabajadores descontentos sin nada que hacer. Te sientas allí y esperas que la economía rusa se recupere o, cada vez más, busca que su propio gobierno [los ayude]". "Hay una gran preocupación de que el regreso de tantos trabajadores de Rusia pueda empezar a conducir a una mayor inestabilidad social y temas políticos de estos países", dijo Weafer.

 

 

Offnews.info (Argentina)

 


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