¿Pueden los inversores navegar por el resto de 2016 de forma segura? Hasta bien entrado el segundo trimestre, los mercados se han recuperado después de una apertura tórrida del año, sin embargo, el sentimiento sigue siendo cuestionado por la falta de un caso de inversión fuerte para seguir firmemente.
Con la llegada de junio, un mes crítico para los
mercados que contemplan el referéndum Brexit y la reunión de la Reserva
Federal, China se esconde en el fondo. "La pregunta es si la Fed overshoots", dijo James Bateman,
director de gestión de carteras para Fidelity. "Existe el peligro de que la Fed puede quedar atrapado entre lo que es
correcto para la economía y lo que es correcto para los mercados, cediendo a la
presión de complacer a este último".
John Bilton de JPMorgan Asset Management es optimista
sobre el crecimiento mundial y cree que ayudará a la consolidación del dólar,
estimulando el apetito por el riesgo, pero dice que los inversores británicos
"encontrarán dificultades para
enfocarse en gran parte del riesgo”. Los analistas también se
preocupan por China en una gran cantidad de áreas -desde un creciente problema
de morosidad de la deuda y la reestructuración de las empresas estatales, a los
datos de crecimiento y su cuenta capital.
¿Activos atractivos? No hay ninguno dijo Larry
Hatheway de GAM: "La opción que
enfrentan los inversores es la elección de ofertas poco atractivas".
Alain Bokobza, jefe global de asignación de activos para Société Générale,
favorece a los bonos protegidos contra la inflación, mientras que Mislav
Matejka de JPMorgan prefiere "activos
duros" -como el oro y los bienes raíces- porque la política se
desplazará desde el estímulo monetario al fiscal.
Los equities no pueden ser más baratos, dijo Bilton,
pero siguen siendo una alternativa atractiva a los bonos. Bateman está
convencido de que el Brexit no va a suceder, por lo que da volumen de acciones
del Reino Unido en una escalada de alivio. Pero para Matejka "menos atractivo desde aquí son las acciones,
dado el posible fin de ciclo".
Las compras de todas las monedas del G-10 frente al
dólar pueden ser buenas, dijo Ulrich Leuchtmann de Commerzbank. "Me resulta difícil creer que la tendencia
que vimos en los primeros meses de 2016 se ha acabado", dijo. El oro
consigue un buen seguimiento, el petróleo también se ve favorecido
razonablemente, y hay un puñado de apoyo por los activos de mercados
emergentes.
El real estate, el crédito y el oro son las
preferencias de Matejka, mientras que Monson opta por un alto rendimiento de
las acciones globales, stocks de los bancos globales y una selección de
equities de mercados emergentes. "Los
inversores internacionales necesitarán ser pacientes, pero las valoraciones en
comparación con los mercados desarrollados están ofreciendo descuentos bajos
cerca de la década", dijo.
Los cambios en la sensibilidad del mercado de este año
significan que hay muchas sorpresas rentables para elegir: el yen y los
mercados emergentes en long, el dólar
en short, el petróleo en long. "Este año ha sido todo acerca del momentum reversal y el rally en todo
lo relacionado con los mercados emergentes o el dólar", dijo Richard
Turnill, estratega en jefe de inversión mundial en BlackRock.
Anthony Karydakis, jefe de estrategia económica de
Miller Tabak, dijo: "El aumento
contra-intuitivo del yen en respuesta a la incursión del Banco de Japón en las
tasas negativas a finales de enero es el ejemplo más extremo, así como la mayor
oportunidad comercial perdida para muchas personas en lo que va del año".
¿Qué recomendaciones de comercio se desearían hacer
pero no se hicieron (y que todavía podrían venir? Los equities europeos se
vieron favorecidos en el inicio del año con la esperanza de una política
monetaria divergente, pero los primeros inversores en el Euro Stoxx 600 han
disminuido más del 4% en 2016. El sector de los bancos europeos se
sienta sobre cerca de un 16% más bajo este año y más de un tercio de su alza de
2015. Jeremy Hale, estratega macro global para el Citi, recomendó la compara en
bancos europeos después del anuncio de marzo, pero ahora dicen que "fue un error. Se ven baratos pero pueden
estar baratos".
Sin embargo, Monson está detrás de su subsector de
bancos globales -los bancos que pagan dividendos ricos en capital con limitado
EM, el sur de Euro y la exposición de los bancos de inversión- para generar
crecientes dividendos y la apreciación del precio de hoy en "valoraciones muy bajas" y como un "hedge" contra el aumento de
las tasas de interés. Los bonos australianos han sido ayudados por el Reserve
Bank of Australia, cortando las tasas de interés, dijo Matthias Scheiber,
gestor de fondos de activos múltiples en Schroders, "pero sigue siendo una sesión volátil impulsada por la incertidumbre
sobre la recuperación de China".
Bilton también gusta de los bonos Aussie
(australianos) como "valuaciones de
activos de crédito ofrecen un punto de entrada más atractivo que la renta
variable", y son uno de los pocos títulos públicos con rendimiento
relativamente altos.
Es mayo de 2017 y la Fed todavía no levanto las tasas
de nuevo -¿cuáles son las chances, y cuál sería su estratega de inversión?
Mientras que la mayoría pronostica un aumento este año, Hale dice que la opción
de no hacer nada es "una posibilidad
real".
Creyendo en este escenario, usted está "contando con el desastre económico",
dijo Bateman y así lo recomiendan activos de refugio como el oro, el petróleo y
los bonos vinculados a la inflación. Del mismo modo, Matejka centraría la inversión
en el libre flujo de caja, la recompra y los rendimientos, añadiendo que "el real estate y las utilities deben ser los
ganadores en este escenario". Sin embargo, si no hay recesión en el
escenario, el dólar se debilitaría y "esto
sería muy positivo para la mayoría de las materia primas y los mercados
emergentes", dijo Bokobza. Turnill está de acuerdo en que el ambiente
con la Fed e el banquillo y donde el crecimiento global "se mantiene, pero sigue siendo bajo"
sería extremadamente bullish para los
mercados emergentes y los commodities.
Por otra parte, crecen los signos de que los
inversores están acumulan do apuestas sobre las acciones chinas, anticipándose
a la decisión de incluir los shares en el importante índice mundial. En los
últimos días, las compras masivas de los inversores globales que cotizan en
fondos exchange-traded en Hong Kong que registra las acciones del
continente ayudaron a impulsar la mayor ganancia del mercado de Shanghai en
casi tres meses. La compra fue vista como un voto de confianza que el MSCI
decidirá añadir algunas de las empresas más grandes de China que cotizan en
bolsa en el influyente índice -un conjunto de decisiones para después que
cierre el mercado estadounidense el 14 de junio. Hace un año se decidió en
contra de incluir los shares.
Blackstone y Brookfield Asset Management ampliaron su
ventaja en 2015 como los dos administradores de fondos de real estate del mundo
en medio de flujos record de inversión en los merados de propiedad de los
inversores institucionales. Los gestores de fondos de propiedad recaudaron en
2014, según los nuevos datos recopilados por las tres asociaciones de
propiedad. Un segundo año récord para la recaudación de fondos en 2015,
junto con el aumento de los precios, condujo activos inmobiliarios globales de
hasta el 10% a €2 trillones, un máximo histórico. Brookfield conservó el primer
puesto en el ranking de los dirigentes mundiales después que el valor de los
activos inmobiliarios del grupo con sede en Toronto aumentó en un tercio a €37
billones en 2015.
Rusos y
sauditas reducen las inversiones financieras en Estados Unidos
Los inversores en Rusia y Arabia Saudita redujeron sus
holdings combinados en securities estadounidenses por más de 50 billones de
dólares entre mediados de 2014 y 2015, con el rout del precio de los commodity reverberando en los mercados
globales. Los inversores de Rusia y Arabia Saudita venden acciones y bonos
corporativos estadounidenses con la caída del precio del petróleo y las monedas
de muchos mercados emergentes- incluyendo el rublo- se desplomaron frente al
dólar. Una encuesta anual del US Treasury mostró que el país del
Golfo redujo su tenencia de acciones estadounidenses de 52.4 billones a 26
billones de dólares a lo largo del año.
A principios de este mes, el Tesoro reveló por primera
vez la escala de las compras de Arabia Saudita de la deuda del gobierno
estadounidense -incluyendo los bancos centrales, los fondos soberanos y los
residentes- los cuales se deslizaron de 116.8 billones a 3 billones de dólares
de febrero a marzo de este año. El Brent, el benchmark de crudo
internacional, cayó 57% desde su máximo de 2014, y la disminución ha llevado a
los ministros de Finanzas de ambos países a buscar nuevas fuentes de
financiación para tapar la ampliación de las brechas en el presupuesto.
Arabia Saudita, el mayor productor de petróleo del
mundo, ha reunido a los bancos para la venta de 15 billones de dólares,
esperado para finales de este año. Mientas tanto, Rusia vendió 1.75 billones de
dólares en valor de la deuda en su primer acuerdo en euros desde que se
impusieron las sanciones. Los inversores en Rusia han arrojado constantemente
activos de Estados Unidos dese la crisis financieras, con la explotación de más
de la mitad de un pico de 2008 a cerca de 73 billones de dólares para finales
de junio pasado.
Si bien el informe subrayó las dificultades que
enfrentan los dos gobiernos, sino que también subrayó que el apetito que a los
compradores extranjeros han tenido por activos de Estados Unidos ya que los
rendimientos de la deuda soberana europea y japonesa cayeron en territorio
negativo.
La propiedad extranjera de los securities
estadounidenses alcanzó un récord de 17.1 trillones de dólares para junio de
2015, un incremento del 4% respecto al año anterior ya que los inversores en el
Reino Unido, Luxemburgo, Islas Caimán e Irlanda añaden a sus holdings.
Las instituciones financieras, los brokers y los custodios que respondieron
a la encuesta reportaron un salto de 159 billones de dólares de las tenencias
de activos estadounidenses pro las carteras del Reino Unido, el mayor
incremento del año pasado.
Los residentes de varios mercados emergentes también informaron
de un aumento de la propiedad de la security US, incluyendo México, Brasil,
Turquía e India, mostró el informe del Tesoro. El Tesoro ha buscado mejorar la
encuesta anual, que se caracteriza por ser imperfecto. La propiedad puede ser
enmascarada por la compra de acciones o bonos a través de un intermediario
financiero, un punto de inversiones eleva a países como Bélgica en el análisis.
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