He aquí una cita del informe anual de 2013 de Yurun Food Group, un productor de carne de cerdo con sede en Jiangsu: "En 2013, el consumo domésticos de alimentos y bebidas disminuyeron ligeramente, mientras que la demanda de los hogares para el consumo de carne se mantuvo estable y el crecimiento del consumo global de carne de cerdo se ralentizó". Sospecho que usted piensa que no es muy interesante.
Piense otra
vez, Anne Stevenson-Yang de J-Capital,
con sede en Hong Kong, considera que es una declaración chocante, ¿por qué?
pues marca crudamente el "fin de una
era en China". Durante los últimos 30 años el PBI de China ha estado
creciendo a una velocidad fenomenal. El mundo se ha acostumbrado a la idea
cuando se está creciendo tan rápido a más del 10% que cuando no está creciendo
tan rápido a un 7%.
Hasta hace un o dos
años atrás, ningún artículo sobre China se completaba sin un recorrido relativo
sobre la cantidad de carne que comían los chinos en relación a los
estadounidenses (120 libras por persona por año contra 230 libras por año) y de
lo mucho que el precio de las proteínas tendrían que elevarse para igualarlo.
Sin embargo, hoy parece que el proceso está estancado. Usted puede encontrar un
número similar para la mayoría de las categorías de consumo. Pero estos números
no son los únicos signos de peligro en el milagro económico del mundo. Miren el
mercado inmobiliario. En esta sección hemos mostrado acerca de la locura en la
burbuja residencial de China.
No esta vez, muchas
de las investigaciones dicen que los precios sólo están cayendo en las ciudades
menores y que las famosas ciudades fantasmas de China -construidas pero
abandonadas- son en su mayoría producto
de la imaginación bearish. Volviendo
a la nota de Stevenson-Yang, sin embargo, y usted encuentra que no es así. Ella
escribe de un viaje por China en la búsqueda de edificios bonkers y ciudades fantasmas. No había escasez.
¿Y el crecimiento?
El gobierno está apuntando a un 7% más. La mayoría de los managers de fondos
dirán que sus previsiones internas son del 5%. Pero mire los números menos
conocidos y que podría ser razonable suponer que está bastante cerca de cero
que de 5 o 7%.
¿Por qué? El
crecimiento de China en los últimos 30 años ha venido de dos cosas: catch-up y
deuda. El PBI de China es ahora en la región algo así como 10.000 dólares por
cabeza. Eso se ha logrado en gran medida mediante el uso de la mano de obra
barata para la producción. La siguiente parte es bastante más difícil: que
otros países han encontrado dificultades para ir más allá de los 10.000 sin
encontrar alguna nueva ventaja competitiva Si usted no va a estancarse,
necesita una gran cantidad de recursos naturales o de un entorno que fomente activamente
el crecimiento de la productividad.
Para que la
productividad crezca necesita cosas como el estado de derecho, la
responsabilidad democrática, la ausencia de corrupción y el aumento de los
derechos de la clase media. Eso es algo que es un problema en China. Luego está
la deuda. El crecimiento de China no ha sido solamente acerca de la mano de
obra barata. Ha sido alrededor de la mayor expansión del crédito en la historia
moderna. Incluso antes de la crisis financiera, la deuda fue creciendo rápidamente,
pero la respuesta de China a la recesión en sus principales mercados de
exportación era más crédito y un enorme aumento de la inversión interna.
Así que ahora hay
un segundo problema fundamental de la economía china -el exceso de gasto de
capital (y también muchos bloques de pisos) pagados con demasiada deuda y una
nación cubierta de proyectos de infraestructura inútiles. Según Fathom
Consulting, los loans vencidos como
porcentaje de PBI son ahora de alrededor del 17% (que subió más del 8% en 2008
y se compara con un número oficial del 1%). Cada industria del cemento a la
energía eólica y la construcción naval está plagada de un exceso de capacidad y
unos 10 trillones de dólares se han desperdiciado en el camino.
¿Qué podría pasar
después? Hay dos posibilidades. La primera consiste en un proceso de
deleveraging (desapalancamiento) controlado de la economía junto a una gradual
amortización de los préstamos incobrables. Poco crecimiento y no una enorme
crisis. El segundo tienen que las autoridades no entienden muy bien, contagion
spreading, bancos fallandos, el crédito colapsando. Como todos los demás, me
gustaría pensar que China tiene un plan, pero también todos sabemos que salir
de una burbuja de crédito no es fácil.
La pregunta
para los inversores
China siempre ha
dividido a la opinión de los inversores. El mayor debate ahora es sobre la
trayectoria futura que el crecimiento de China tomará. Los Bulls dicen que la transición a un crecimiento sostenible será
suave; los Bears argumentan que será
volátil. Sin embargo, ambos coinciden en que el consumo aumentará para
compensar la inversión más débil. ¿El resultado? El crecimiento económico del
6%, más o menos, liderando el consumo.
Esto puede llegar a
ser una expresión de deseo. El crecimiento de China tampoco puede ser sólido o
liderado por el consumo, pero no ambos. Si China elige el crecimiento impulsado
por el consumo, sino que también podría ser la elección de un crecimiento mucho
menos que el 6% o lo que la mayoría tiene en mente.
Hay tres razones
para ello. En primer lugar, de alto crecimiento de la inversión en los últimos
años se ha añadido el capital y las rentas del trabajo con el apoyo, y por lo
tanto, el consumo. Con un bajo crecimiento de la inversión se debilitará ese
apoyo. En segundo lugar, el crecimiento impulsado por el consumo necesita del
stock de capital bien asignado que pueda generar retornos consistentes y el
crecimiento del ingreso. Todavía eso no está allí. Por última, el precedente
histórico. Japón y Corea son los ejemplos citados con frecuencia de
reequilibrio. En tanto, el consumo como proporción del producto bruto interno
aumentó mientras que el de la inversión cayó. Sin embargo, ese "reequilibrio" resulta ser más una
tautología matemática que una transformación económica.
En ambos países, el
crecimiento de la inversión y el crecimiento del consumo se redujeron, pero el
primero cayó rápido, lo que matemáticamente se atribuye a una parte creciente
de la torta para el consumo. Japón nunca se transformó en una economía con un
modesto crecimiento aún liderado por el consumo, y Corea se convirtió más en
una historia de exportación que uno guiada por el consumo. Pero ¿por qué
preocuparte por este tema ahora, cuando el reequilibrio podría estar muy lejos?
debido a que China puede estar en el cruce antes de lo que pensamos. ¿Qué
camino toma China depende fundamentalmente de la rapidez con que el Banco
Popular de China sigue el proceso de liberalización de las tasas de
interés.
La conexión entre
la opción económica de China y la liberalización financiera tiene mucho que ver
con la cuenta de capital cerrada de China. Si la inversión se ha implícitamente
"subvencionado" porque las
empresas estaban pagando tasas de interés reales bajas, entonces la cuenta de
capital cerrada significa que el subsidio debe ser financiado por
"gravar" a otros -los hogares que ganaron tasas de interés reales
bajad en el ahorro.
Si la liberalización financiera conduce a
mayores tasas de interés, a continuación, los hogares recibirán una tasa de
interés más alta y pagarán un "impuesto"
inferior. Como consecuencia de ello, la "subvención" a la inversión
también será menor. Ya hemos visto un avance la película. La segunda mitad de
2013 vio la eliminación de todas las restricciones a las tasas de interés y de
facto, pero la liberalización parcial de la tasa de depósito a través de la
llegada de las instituciones de depósito basado en Internet que ofrecen los
hogares a tasas mucho mayores que los bancos tradicionales.
Con los bancos
tradicionales gravados por las restricciones en el tipo de depósito,
instituciones de depósito en línea que ofrecen tasas de interés más altas
tuvieron éxito en la captación de ahorro del sector de los hogares. De una
forma u otra, el costo de captación de depósitos subió. Junto con ninguna
restricción en la tasa de interés, no es de extrañar que las tasas activas
subieran también. El resultado fue una fuerte desaceleración de la actividad
económica, las tasas activas reales se movieron por encima del crecimiento del
PBI tendencial.
Así mira
Financial Times, los cambios en México e
India
Si Narendra Modi,
primero ministro de la India, recoge un ejemplo de líder electo
democráticamente que haya apostado en una reforma radical, él podría mirar a
Enrique Peña Nieto. Es verdad que Peña Nieto es presidente de un país mucho
menor y más rico - el patrón de vida promedio en México es el doble del de la
India, a pesar de un débil desempeño económico en las últimas décadas que ha
estrechado substancialmente la diferencia. Los líderes de los dos países
enfrentan desafíos conexos. Ambos necesitan generar crecimiento basado en el
mercado en economías que exhiben un enorme abismo entre alta productividad del
sector formal y baja productividad del sector informal. Peña Nieto dio inicio
las reformas osadas. ¿Habría que copiar ese modelo?
En estudio
reciente, McKinsey Global Institute captura bien el dualismo mexicano.
"Hay un México moderno, una economía sofisticada en alta velocidad",
reconoce. Pero hay también un "México tradicional, un país de empresas
improductivas con escala insuficiente, baja velocidad y tecnológicamente
atrasadas, muchas de las cuales operan fuera de la economía formal".
Desarrollo significa integrar las dos.
El desarrollo significa
la integración de ambos. A menudo nos
olvidamos que en los años 1950, 1960 y 1970, la economía de México fue muy
exitosa: el producto interno bruto per cápita aumentó a una tasa promedio anual
de 3.3 por ciento. Luego vino la crisis de la deuda de 1982 y una década
perdida, un programa fallido de privatización, el Tratado de Libre Comercio de
América del Norte (TLCAN) de 1994, la crisis financiera poco después, la
estabilización macroeconómica, un cambio hacia la democracia multipartidista y
el aumento de la competencia china.
A lo largo de este
periodo, el crecimiento fue abismal: la producción por trabajador creció a menos
del 1 por ciento anual desde 1980. El PIB per cápita de México (medido en
paridad de poder adquisitivo) era 30 por ciento de los niveles de Estados
Unidos en 2012, exactamente el mismo que en 1990. Para quienes creen que la
apertura comercial es la garantía de un crecimiento rápido, consideren esto: la
relación entre el comercio y el PIB pasó del 39 por ciento en 1990 al 65 por
ciento en 2011. Las exportaciones a Estados Unidos aumentaron seis veces bajo
el TLCAN, y sin embargo, la economía obtuvo un rendimiento inferior.
México sufre de un "rompecabezas de la
productividad". El contraste con otras economías emergentes es
notable. La explicación de McKinsey es que, a pesar de que la productividad
aumentó a una tasa compuesta del 5.8 por ciento anual entre 1999 y 2009 en las
empresas que emplean a más de 500 personas, se elevó en apenas 1 por ciento al
año en las empresas que emplean entre 10 y 500 personas, y cayó en 6.5% en las
empresas que emplean a menos de 10. La
participación de estas últimas en el empleo también aumentó en el mismo período
de 39% al 42%, mientras que la participación de las grandes empresas se mantuvo
en 20% y la participación de aquellas en la mitad cayó del 41% al 38%.
¿Qué se esconde
detrás de la caída de la productividad y el aumento de participación en el
empleo de las pequeñas empresas? ¿Por qué las medianas empresas han hecho gala
de tan poco dinamismo? McKinsey presenta tres hipótesis. En primer lugar, las
empresas se mantienen pequeñas e informales porque las cargas regulatorias y
fiscales al crecer y formalizarse son altas. La solución es reducir la carga
que pesa sobre las empresas formales y aumentarla en las informales.
En segundo lugar,
las pequeñas empresas no tienen acceso a crédito. Al representar el 33 por
ciento del PIB, los préstamos en curso son extraordinariamente pequeños, y
también son costosos. McKinsey sostiene que "las necesidades de capital no satisfechas de las empresas con 10 a 250
empleados representan el 75 por ciento de lo que estimamos es una brecha de
crédito de 60 mil millones de dólares en México". La solución debe
incluir mejoras en los derechos de propiedad, procesos legales y, tal vez,
garantías específicas.
En tercer lugar la
infraestructura, los costos de energía, el suministro de destrezas y la calidad
de las actividades gubernamentales dejan mucho que desear. Esto afecta a
empresas grandes y pequeñas, pero hace que sea especialmente difícil que
prosperen las pequeñas y medianas empresas. Las soluciones son el mejoramiento
de la gobernación a todos los niveles, y desregular y mejorar el ambiente
competitivo. Las asociaciones público-privadas, incluyendo el capital
extranjero, deben desempeñar un papel en la provisión de infraestructura.
El análisis de McKinsey es correcto dentro de su contexto, pero es limitado. El
sector informal funciona como un sumidero para el exceso de mano de obra de
México (como ocurre en India). La disminución de la productividad en el sector
informal no es sólo un producto de lo que está sucediendo en ese sector. Es el
resultado de un lento crecimiento del empleo en otros lugares. El sector
informal se adapta al exceso de oferta de trabajadores relativamente poco cualificados
que no pueden encontrar trabajo en empresas formales. Como el crédito a las
pequeñas empresas es tan limitado, el resultado es la caída de la productividad
y de los salarios reales.
El gobierno de Peña
Nieto está consciente de los deficientes resultados económicos del país. Está
transformando el sector energético – entre otras cosas, poniendo fin al
monopolio de Pemex, la compañía petrolera estatal. En las telecomunicaciones,
está reduciendo la "posición dominante" de América Móvil de Carlos
Slim. También está reformando los mercados laborales, el sistema fiscal
(impopular entre los contribuyentes), la educación (impopular con los maestros)
y la política de la competencia.
Es un programa
audaz. Pero, ¿será suficiente? Después de todo, la tasa de crecimiento de la
productividad necesita al menos triplicar. Dado que México ya es un país de
ingresos medios, eso requerirá no sólo reformas orientadas al mercado, sino
también una mejora radical en la calidad de las instituciones del Estado. El
sector informal tendrá que emigrar dentro del ámbito de un marco normativo y
jurídico que brinde apoyo y soporte. Estas empresas necesitan formalizarse para
poder obtener crédito y otros servicios cruciales. Los altos salarios de China
ofrecen una nueva oportunidad para las empresas mexicanas orientadas a la
exportación. Pero las exportaciones por sí solas no lograrán transformar los
resultados económicos. Las empresas dinámicas e innovadoras deben surgir en
todos los sectores de la economía.
El pasado de México ofrece una advertencia; su presente ofrece esperanza. Pero
está lejos de ser seguro que el programa de reformas, si bien es necesario,
será suficiente para generar el mucho mejor rendimiento que necesita el país.
Mientras más haya progresado una economía, más difícil tiende a ser su rápido
crecimiento. Eso ha sido el caso de México desde algún tiempo. Una gran parte
de la solución tiene que ser la mejora y menor regulación del sector formal,
así como la mejora y la mayor regulación de su sector informal.
Lo que se necesita
no es sólo una gran mejora de las políticas, sino también en la manera en la
que el país se gobierna a sí mismo. Esto es cierto tanto en México como en
India. Es lo que prometen tanto Peña Nieto como Modi. El tiempo dirá si estos
gobiernos serán capaces de ofrecer resultados contundentes.
fecha |
Título |
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