Arabia Saudita, un de las sociedades más unidas a la tradición en el planeta, donde la estructura familiar y el patriarcado tribal difieren poco de hace un siglo, está de repente en un apuro. Se ha hecho más en la semana pasada, que en la mayoría de los años. Durante ocho días, se ha ejecutado a decenas de militantes, roto relaciones con Irán y ha anunciado numerosas medidas para una revisión radical del Estados, que puede incluir la privatización del gigante petrolero Saudi Aramco, entre las empresas más grandes del mundo.
Arabia Saudita está
considerando una lista de acciones en Saudi Aramco, el mayor productor de
petróleo estatal, en una medida que sería susceptible de crear una de las
empresas más cotizadas en el mundo. "Creo
que ello va en el interés del mercado saudí y en el interés de Aramco", declaró
al semanario británico Mohammed bin Salman, uno de los hijos del rey Salman. "Pensamos que una decisión será tomada en los
próximos meses", añadió, en una entrevista.
Sus comentarios en
las revista The Economist llegaron en momentos que el país que es el mayor
exportador de petróleo en el mundo lucha por contener un déficit creciente de
casi 98 billones de dólares seguidos de un espectacular colapso de los precios
del petróleo del 70% en los últimos 18 meses. El gobierno saudí ha presentado
recientemente recortes de gastos para este año reformas de subsidios y pidió
privatizaciones para frenar la ampliación de su déficit.
Sus ingresos anuales
-vinculados estrechamente al precio del petróleo -están previstos por el Fondo
Monetario Internacional para que se desplome un 34,5% el año pasado. "Creo que es en el interés del mercado
de Arabia Saudita, y está en el interés de Aramco", dijo Mohammed.
Dijo que también eso creará "más
transparencia" y "contra la
corrupción, si lo hay, que puedan estar dando vueltas a alrededor de
Aramco".
Un ingreso completo
en la bolsa por el grupo petrolero podría valorarlo en trillones de dólares.
Por el contrario Apple, fabricante del iPhone, actualmente la compañía más
valiosa del mundo, tiene un costo de 543 billones de dólares.
El príncipe
Mohammed se ha convertido en el principal powerbroker
de Arabia Saudita ya que su padre, el rey Salman, ascendió al trono el año
pasado. Además de actuar como ministro de Defensa, está liderando los esfuerzos
para reestructurar la economía del país. En mayo, el rey dividió Saudi Aramco
del ministerio del petróleo, llevando a la compañía bajo la égida del príncipe
Mohammed, en otra señal de la influencia cada vez mayor del joven de 30 años.
Salman dijo que
quiere reducir la dependencia al petróleo del país, comparando sus planes con
la sacudida que dio Margaret Thatcher a la economía del Reino Unido en los 80.
Aunque Salman no especificó si a los inversores se les podrían ofrecer acciones
en la división de exploración y producción de Aramco, o en su más pequeña de
marketing y distribución, el gran tamaño de la empresa haría cualquier oferta
potencial un evento significativo. The
Economist dijo que aproximadamente el 5 por ciento de la compañía sería
ofrecida inicialmente en Riad y que más acciones podrían ser vendidas después,
sin embargo el reino seguiría teniendo el control.
Los banqueros y los
funcionarios sauditas dicen que ha habido debates anteriores sobre una posible
flotación -de parte o de la totalidad de la empresa que produce uno de cada
ocho barriles de petróleo del mundo. Pero los comentarios del príncipe son la
señal más clara de que el movimiento tiene el respaldo al más alto nivel.
Arabia Saudita tiene el 16% de las reservas de petróleo demostradas del mundo,
con 268 billones de barriles. Esto es casi 11 veces más alto que los de Exxon,
que tiene una capitalización de mercado de 332 billones de dólares. "Esto tiene que ver con las
transparencia de Saudi Aramco,” dijo un funcionario y agregó: "Más dinero para la expansión también ayudará
en estos tiempos".
Para darse una idea de la magnitud de las operaciones
de downstream locales de Aramco,
considera el complejo Sadara Chemical Co., en la ciudad oriental de Jubail, el
mayor proyecto petroquímico monofásico jamás construido cuando comience sus
operaciones totales en 2017. Construido en asociación con Dow Chemical, que ya
ha destinado en un IPO para este año una recaudación de fondos necesarios para
pagar 20 billones de dólares de price-tag.
Si el complejo Sadara fuera lanzado en Estados Unidos por sí solo se
convertiría de inmediato en una compañía Fortune 500, según la empresa.
El funcionario dijo
que las discusiones estaban en una "etapa
temprana" con las decisiones que se hagan más adelante sobre si
cualquier privatización estaría abierta a ambas entidades extranjeras o
compradores simplemente locales. Dijo que la propiedad pública de la empresa
sería un movimiento popular. "Esto
es parte del tsunami de reformas que está llevando ahora Arabia Saudita",
dijo John Sfakianakis economista con sede en Riad. "Grandes cambios están sucediendo en todo el sector público y
privado".
Pero hablar de la
venta de una participación en Saudi Aramco también marca un cambio
revolucionario en la actitud hacia el recurso más valioso del reino. El
gobierno nacionalizó gradualmente la compañía de compañías estadounidenses en
los años 70 con los productores regionales tratando de recuperar el control de
sus activos naturales del "imperialismo".
La privatización,
junto con las reformas recientes, con los altos precios de la energía y los
planes para algunos impuestos, amenaza con alterar un contrato social de larga
data entre el gobierno y los ciudadanos, en el que los saudíes trocaban lealtad
al estado en retorno de dádivas. El año pasado, los funcionarios comenzaron una
revisión de las empresas estatales, como la línea aérea nacional, los
aeropuertos y las utilities para la privatización con el fin de recaudar fondos
y aumentar la eficiencia.
Los comentarios del
príncipe, quien preside un nuevo comité que supervisa el sector petrolero,
indica la política se está desplazando desde a la realeza cerrada del
ministerio liderada por el veterano Ali Al Naimi a las manos del joven
príncipe. "Esta es una gran
sorpresa. Nunca hemos discutido esto", dijo una persona cercana a la
junta directiva de Saudi Aramco.
El reino es el
mayor exportador de líquidos de petróleo totales en el mundo, según el
departamento de energía estadounidense y mantiene la mayor capacidad de
producción de crudo. Los banqueros han dicho que cualquier posible flotación
sería probable que comenzase con las filiales -como la división petroquímica o
de refinería de Aramco- o vender acciones de sociedad dominante, que incluye el
principal negocio de producción de petróleo. Cualquier movimiento está
indicando que Arabia Saudita está preparándose para un periodo de bajos precios
del petróleo crudo que podría durar años, lo que requiere nuevas fuentes de
ingreso e inversión.
Los analistas de
petróleo han dicho que es muy poco probable que Saudi Aramco vendiera las
acciones de las entidades que controlan la exploración y la producción en el
país rico en petróleo, debido a su importancia estratégica. Uno de los
funcionarios ha sugerido en el pasado que cualquier entidad que flotara tendría
que ser de propiedad mayoritaria del gobierno saudí, una situación similar a
las de las empresas estatales de China y Rusia. Otros han dicho que cualquier
oferta mientras languidecen los precios del petróleo a menos de 40 dólares por
barril no captura inmediatamente el valor total de la empresa, incluso si Saudi
Aramco y sus filiales son prime assets.
“Éste es un cambio de época en la industria
del petróleo”, dijo Bob McNally, oficial senior de petróleo de la Casa
Blanca y fundador de la consultora The Rapidan Group. “Arabia Saudita está preparándose para montar la montaña rusa del precio
del petróleo, no para controlarla”.
A pesar de los
golpes que ha sufrido el petróleo, la economía saudí está lejos de la crisis,
dijo Salman. El país incrementó sus reservas no petroleras en 29 por ciento,
añadió. Arabia Saudita tiene las reservas de petróleo más grandes después de
Venezuela.
Aramco bombea todo
el crudo de petróleo de Arabia Saudita, con una producción de 10.25 barriles al
día en diciembre. Entre las compañías que figuran está la rusa Rosneft, que
produce más de 5 millones de barriles al día, mientras que Exxon Mobil bombea 4
millones de barriles. Exxon, la compañía pública de petróleo más grande, tiene
reservas de gas y petróleo equivalentes a aproximadamente 25 mil millones de
barriles, esto al final del 2014, mientras Rosneft tiene aproximadamente 40 mil
millones. Las reservas de petróleo de
Arabia Saudita son de 267 mil millones, de acuerdo a datos de BP.
La rusa Rosneft es
paradigmática. La empresa de propiedad del Kremlin es el mayor productor de
petróleo de Rusia y uno de los grandes del mundo. Bombea 5 millones de barriles
por día -mucho más que Chevron. Sin embargo, su capitalización de mercado de es
sólo 35 billones de dólares, una fracción de los 160 billones de dólares de
Chevron.
Petroleo Brasileiro
SA vale incluso menos, 23 billones de dólares, a pesar que controla casi todos
los aspectos de la industria petrolera de Brasil. De todos los grupos
principales petroleras estatales, sólo empresas chinas como PetroChina Co.
tienen grandes capitalizaciones de mercado, que ejecuta cientos de miles de
millones de dólares. ¿La razones? Una de ellas es el riesgo político, real o
percibido. Los inversores a menudo se preocupan que los gobiernos pongan sus
intereses por delante de los de los accionistas. Otros faltan a la transparencia
y, en algunos casos, la corrupción.
En el caso de
Arabia Saudita, Jason Bordoff, director del Center on Global Energy Policy de
la Columbia University y ex funcionario petrolero de alto nivel en la Casa
Blanca, dijo que algunas personas han "planteado
preguntas sobre el verdadero tamaño" de las reservas de petróleo de
Saudi Aramco. El reino nunca ha publicado una auditoria de la reservas. La
mayoría de los detalles acerca del tamaño de los gigantes yacimientos se
mantiene en secreto. "Los Saudíes
tenían una reputación de ser una clase cautelosa y secreta", dijo
Eckert Woertz, investigador senior del Barcelona Centre for International
Affairs. "Ahora hay algunas
preocupaciones sobre imprudentes decisiones". Es más, "Aramco tiene obligaciones más allá de la
producción de petróleo sólo que otras empresas que cotizan en bolsa no tienen,
tales como, por ejemplo, hacer funcionar parte del sistema de atención de salud",
dijo Bordoff.
Para los
inversores, un pequeño trozo de Aramco podría ser más fácil de valorar -o
tragar. Y el reino ya tiene algo de experiencia. En enero de 2008, en un
venture llamado Rabigh Refining and Petrochemical Co., con Aramco reteniendo
una participación del 37.5%, Sumitomo Chemical Co. Ltd. otro 37.5% y el resto
vendido en el mercado local. Rabigh, que procesa cerca de 400.000 barriles por
día, está hoy valorada en 2.4 billones de dólares.
La cotización en
bolsa de Rabigh también demostró el enorme interés dentro de Saudi Aramco para
conseguir un pedazo de las joyas de petróleo del país. El IPO fue cinco veces
sobre suscripto, con 4,5 millones de saudíes comprando acciones. Sin embargo,
Rabigh es también un ejemplo de potenciales pitfalls
(obstáculos). Con la noticia de la posible salida a la bolsa de Aramco, las
acciones de Rabigh cayeron a su punto más bajo, lo que los deja con un 51%
desde la salida a la bolsa. Eso demuestra que, si bien Aramco puede estar en una
liga propia, todavía se enfrenta al mismo desafío que todos los demás en el
negocio del petróleo: los precios más bajos del crudo en 12 años.
El nuevo gobierno
está abandonando rápidamente su viejo estilo lento, dijo Saud Al Tamamy, un
teórico político del King Saud University en Riad. Arabia Saudita todavía se
sienta en las reservas de divisas de tamaño considerable. Pero los aumentos en
los precios de los combustibles locales (altamente subsidiados) anunciados
recientemente, como parte del presupuesto anual del país, indican el deseo de
Riad de atrincherarse durante un período prolongado de bajos precios del petróleo.
De hecho, es posible que el aumento de dinero de una oferta pública inicial de
Aramco se diseñara para mostrar que el estado está haciendo sus propios
sacrificios. Y Barclays señaló en un informe reciente que la naturaleza rígida
del presupuesto público de Arabia Saudita significa apretarse el cinturón es
probable que caerá desproporcionadamente sobre los proyectos de gasto de
capital. Una inyección de liquidez por parte la oferta pública inicial podría
ayudar en ese frente.
Algunas reformas
"son un buen augurio para la salud
de largo plazo de Arabia Saudita, en el sentido que ha mostrado voluntad de
recortar los subsidios para aplicar impuestos, recortar el gasto",
dijo Allison Wood, analista para Medio Oriente y África de Control Risks en
Dubai. "Pero por otro lado, éstas
aumentaron los riesgos para los inversores en el sentido que son a menudo
imprevisibles e implementados, como hemos visto, durante la noche".
El cambio es evidente
en el aire. Riad espera a finales de este mes para dar a conocer el "National Transformation Plan"
de mediano plazo dirigido a, entre otras cosas, la racionalización de un sector
público donde los salarios tragan casi una quinta parte del PBI y la
diversificación de la base tributaria del país. Esto viene poco después de la
decisión de abrir el mercado de valores del país a los inversionistas
extranjeros. Y, por supuesto, está sucediendo en medio de una política
permanente para maximizar la producción de petróleo en un mercado petrolero
global cada vez más competitivo.
En un aspecto
inquietante, esto es bullish para el
petróleo: las estructuras políticas osificadas son altamente vulnerables,
precisamente, cuando buscan una reforma parcial. Cualquier desestabilización en
Arabia Saudita podría proporcionar el shock de oferta que limpie el exceso en
petróleo y aumente los precios del petróleo.
Pero no se olviden
de las advertencias dadas por el ministro del petróleo de Arabia Saudita hace
poco más de un año que el crecimiento de la demanda mundial del petróleo podría
enfrentar un "cisne negro"
en las próximas décadas. Visto a través de ese lente, la política de bombear
más barriles ahora parece no sólo una estrategia para mantener la cuota del
mercado, sino también simplemente monetizar reservas que de otro modo podrían
dejar en el subsuelo.
Datos clave:
*Es probable que
Saudi Aramco valga más de un trillón de dólares. En ese nivel sería más valiosa
que Apple, ExxonMobil y Facebook juntas.
*La mayor compañía
de petróleo y gas del mundo fue originalmente formada en 1933, con la participación
de Standard Oil of California -ahora conocida como Chevron.
*El grupo fue
parcialmente nacionalizado en 1950 y su sede se trasladó en New York a Dharan
en Arabia Saudita. Aramco llegó plenamente a manos del estado 30 años después,
donde se ha guardado celosamente y en secreto 260 billones de barriles por
valores de las reservas de petróleo del país, que son ricos y fáciles de
producir.
*Oficialmente la
Saudi Arabian Oil Company, Aramco supervisa docenas de campos de petróleo, uno
de ellos el más grandes onshore en el mundo, Ghawar, pero también otro offshore
en la locación de Safaniya.
*También gestiona
varios campos de gas, así como la refinación, comercialización y operaciones de
distribución en todo el mundo. La empresa, que cuenta con una oficina de
investigación tecnológica en Aberdeen (Escocia), cuenta con alrededor de 60.000
empleados -10.000 de ellos expatriados.
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