"El mundo de la energía puede haber cambiado para siempre", según el profesor James Hamilton, de la Universidad de California. "Los cien dólares de petróleo están aquí para quedarse". Hamilton que es uno de los economistas más respetados que escriben sobre el petróleo, hizo su audaz predicción en un documento "The Changing Face of World Oil Markets", publicado el 20 de julio.
"Las viejas manos en el oil patch puede ver los
últimos acontecimiento como una continuación de la misma historia de siempre,
preguntándome si los altos precios de la última década probarán otro ciclo de
transición con la que los avances tecnológicos con el tiempo se ponen al día",
escribió. "Pero ha habido cambios
dramáticos en la última década que podrían marcar un importante punto de
inflexión".
La revolución del
shale va a llegar a ser sólo una pausa en la tendencia al alza de los precios,
sostiene Hamilton, con la creciente demanda de las economías emergentes y los
suministros estancados desde los campos petroleros convencionales empujando los
precios al alza en el largo plazo. "En
lugar de una fuera de impulso de los precios del petróleo de nuevo a los
mínimos históricos, parece más exacto para ver los emergentes play de petróleo
tight como un factor que puede mitigar por un tiempo lo que sería la tendencia
de que los precios sigan subiendo".
El problema con el
análisis de Hamilton es que ignora en gran medida el impacto de la revolución
shale en la economía de la producción de petróleo y subestima la enorme
variabilidad de los precios reales del petróleo en respuesta a los cambios de
la tecnología.
El profesor dedica
sólo 400 palabras fuera de las casi 4.000 a discutir la producción de petróleo
crudo y gas de las formaciones shale. La mayor parte de esa discusión se centra
en el alto costo de la perforación de pozos y la fracturación de los pozos
shale: la rápida disminución de la producción; la supuesta falta de
rentabilidad de los pozos shale; y la pregunta de si las condiciones que
produjeron la revolución shale en América del Norte se pueden replicar en otras
partes del mundo. Pero esta parte del documento también es la más débil, y que
pone de relieve las limitaciones fundamentales con todo el argumento de
Hamilton acerca de la dificultad cada vez mayor y los costos de producción del
petróleo crudo.
Desde 2008, el
aumento espectacular de la producción de petróleo y gas de las formaciones
shale en América del Norte y la abundancia de los recursos shale de todo el
mundo, ha desacreditado las teorías sobre un pico de producción de petróleo. La
simple teoría de que los suministros se agotarán se ha replanteado con una más
sofisticada sobre el aumento de los precios. Los partidarios del cenit del petróleo
ahora apuntan al aumento en el costo de la producción de petróleo, la
disminución de rendimiento energético de la inversión y el rendimiento
decreciente de la energía en la inversión de energía para afirmar que es cada
vez más difícil y caro de mantener, dejando sólo el aumento, de la producción
de crudo.
Los precios deberán
seguir subiendo en términos reales, dicen, para reflejar el aumento de los
costos de producción de crudo y frenar la demanda. Los aumentos de los precios
resultan ser tan perjudiciales como el running
out (descenso) físico de la cosa.
El paper de
Hamilton presta apoyo influyente a este punto de vista. Señala que la demanda
de petróleo está siendo impulsado por el aumento de los ingresos en los
mercados emergentes, así como los altos precios frenan el consumo en las
economías avanzadas. También afirma que el crecimiento en la producción de
petróleo desde el 2005 ha llegado en forma de lo que llama "lower quality" de líquidos de gas
natural, que tienen un contenido energético mucho menor y la densidad de
energía que la del crudo convencional. La producción de petróleo crudo
convencional se estancó, a pesar de los crecientes precios y el gasto sin
precedentes en la actividad de exploración y producción.
"El agotamiento de los viejos reservorios y el alto
costo de desarrollar nuevos recursos" explica
porque la producción de petróleo convencional no ha dado respuesta a la
escalada de los precios, concluye Hamilton.
El documento se
muestra escéptico acerca de si el petróleo shale puede alterar las perspectivas
de suministro, fundamentalmente debido a sus altos costos de producción y la
dificultad para replicar el boom fuera de Estados Unidos. Pero esta es la parte
menos convincente del argumento de Hamilton. El paper confunde las dificultades economías de los pozos de gas dry con la atractiva economía de los
plays de petróleo y gas wet.
Si los pozos de
petróleo no eran muy rentables, Dakota del Norte y Texas no estarían
experimentando un boom de perforación, con la demanda de ambos, equipos e
ingenieros de petróleo al nivel más alto desde hace tres décadas. Al centrarse
en las tasas de declive, Hamilton desconoce el monto final del petróleo y gas
recuperado de los pozos shale, que en muchos casos es superior de los pozos
convencionales.
La segunda sección
del documento sugiere que gran parte del aumento en la producción de petróleo
desde el año 2005 ha sido de líquidos de gas natural de "baja
calidad" en lugar del verdadero crudo, pero luego en la quinta sección
reconocer que la producción shale ha incrementado la producción de crudo en
Estados Unidos en un neto de 2.3 millones de barriles por día.
De hecho, las
estadísticas de la U.S. Energy Information Administration muestran que el boom
shale ha producido un aumento espectacular de los dos, los líquidos de gas
natural y el crudo verdadero. Simplemente no es cierto que implique que la
industria petrolera es encontrar sólo los hidrocarburos de "baja calidad". Uno de los mayores problemas del
documento es que confunde el período comprendido entre 2005 y 2008, cuando la
producción estaba luchando para satisfacer la demanda, con el período más
reciente entre 2009 y 2014, cuando la producción shale ha crecido muy
rápidamente y el crecimiento de la demanda mundial de petróleo se ha
ralentizado.
Incluso si el shale
continua impulsando la producción de petróleo estadounidense total, "es muy claro que no volverá a los
precios reales del petróleo a sus valores de hace una década", afirma
Hamilton. Según el BP Statistical Review of World Energy, el precio real del
petróleo crudo, ajustado a la inflación, ha oscilado tanto entre los 102
dólares para tan poco de 10 dólares desde 1861.
El precio está
actualmente cerca de la parte superior de su área de distribución histórica,
mientras que en la década de 1990 y principios del 2000 estaba cerca de la
parte inferior. Así que los precios del petróleo podrían retrasarse de sus
máximos actuales de 20, 30 o incluso 40 dólares por barril y seguir siendo
bastante elevado en términos históricos. Mediante la comparación de los
actuales precios excepcionalmente altos con los muy bajos que prevalecieron
"hace una década", Hamilton
corre el riesgo de usar un baseline (punto
de referencia) engañoso.
El shale de América
del Norte es actualmente en una fuente de suministro marginal en el mercado
mundial, y la mayoría de los productores afirman que puede hacer un break even (una salida con ganancia) de
70 o aún 60 dólares por barril.
Los precios han
variado enormemente durante los 155 años de la historia del petróleo, sobre todo
en respuesta a los grandes descubrimientos y cambio en la tecnología. El
colapso de los precios del petróleo en los años de 1920 y 1930 fue en gran
parte debido al descubrimiento y desarrollo de nuevos campos masivos en el este
de Texas.
Los precios bajos
de la década de 1940 hasta la década de 1960 se debieron mucho a los
descubrimientos masivos en Medio Oriente en el Golfo Pérsico y en el norte de
África. Los nuevos yacimientos masivos en Siberia y Alaska, así como el
desarrollo de perforaciones offshore en el Mar del Norte, eventualmente
contribuyeron a la caída de los precios a finales de 1980 y en 1990. Pero la
historia de los precios del petróleo se trata tanto de la historia de la
tecnología como de los descubrimientos de los campos.
En un sentido muy
básico, los costos de producción han ido en aumento desde que nació la
industria. Como en todas las industrias extractivas, el petróleo más fácil fue
desarrollado primero, y el petróleo más caro se ha desarrollado más tarde. El
argumento de Hamilton de que los costos están aumentando se podría haber hecho
en cada etapa de la historia de la industria petrolera.
Los primeros pozos
en Pennsylvania contenían petróleo enterrado a menos de 100 metros bajo la
superficie. A mediados de los años del siglo XX, los pozos estaban a poco miles
de metros bajo tierra. Luego, en la década de 1970, la industria volvió a
perforar offshore, lo que era aún más complicado y costoso. Ahora está
dominando el arte de la perforación horizontal más que la vertical.
Pero la productividad
también ha aumentado ya que las empresas han aprendido a apuntar a las
formaciones de más alto rendimiento y perforar más rápido y con mayor
precisión. En el paper de Hamilton no se pronuncia sobre todos estos temas, y
que es en definitiva lo que hace que sea poco convincente. En el documento
también se pronuncia sobre el cambio climático, las políticas para restringir
el consumo de combustibles fósiles y el creciente desafío de los combustibles
derivados del petróleo hasta el gas natural incluso en el mercado de
transporte, todo lo cual podría hacer bajar los precios reales en el mediano y
largo plazo.
Así, mientras que
Hamilton llega a la conclusión de que 100 dólares de petróleo ha llegado para
quedarse, en términos reales, el panorama es mucho más incierto. De hecho, un
hombre de apuestas, mirando a la historia de los precios, podría concluir que
los precios están actualmente anormalmente altos y es debido a una caída.
¿La producción
shale llevó a una reducción de los precios del petróleo?
Para probar todo lo
anterior, vale la pena preguntarse si la producción shale ha llevado realmente
a una reducción previsible de los precios del petróleo. Como es bien sabido, el
aumento del shale provocó una divergencia en el precio del petróleo del West Texas
Intermediate (WTI), el standard doméstico estadounidense, desde el Brent, el
standard internacional. Históricamente, estos dos precios rara vez se separaron
por más de un dólar o dos. No obstante, desde finales de 2011, la creciente
producción shale deprimió el precio de WTI con el suministro estadounidense
superando a las capacidades de infraestructura nacionales y las regulaciones
gubernamentales que impedían la exportación del crudo estadounidense.
¿Han caído los
precios desde entonces? El crecimiento de la producción de los 48 lower states ha sido impresionante,
aumentando en 400.000 b/d en los 12 meses terminados a mediados de 2011, y el
aumento de una ganancia de un millón de b/d a mediados de 2012, un ritmo que ha
mantenido desde entonces.
¿Cómo reaccionaron
los precios? En los tres meses que finalizaron en julio de 2011, el WTI
promedió 98 dólares, cayendo a 88 dólares un año más tarde. Por otra parte, en
julio de 2013, el WTI estuvo de nuevo a 98 dólares, y se cerrará este mes de
julio alrededor de 104 dólares. ¿Ha hecho la creciente producción de shale
colapsar el precio del petróleo? No. Esto ha sido acompañado por el aumento de
los precios del petróleo, incluso en Estados Unidos.
Tampoco el Brent se
derrumbó. Es cierto, el Brent promedió 115 dólares/el barril en los tres meses
a julio de 2011, y se redujo a 103 dólares sólo un año más tarde. Pero va a
cerrar este julio en alrededor de 111 dólares/b, no es muy diferente de hace
tres años, y la más alta de lo que era al principio del "shale gale". El petróleo shale no
ha llevado, con carácter estadístico, para bajar los precios del petróleo
estadounidense -o mundial- en los últimos años.
¿Cómo será esto, si
el suministro de petróleo es como un funciona bien? Ha sido muy desacreditado
el pico de petróleo? “Desde 2008, el
aumento espectacular de la producción de petróleo y gas de las formaciones
shale en América del Norte, y la abundancia de los recursos shale de todo el
mundo, ha desacreditado las teorías sobre un pico de producción de petróleo".
Como muestra el
gráfico, al igual de lo que muchos analistas han afirmado, el suministro de
petróleo alcanzó un punto de inflexión en 2005. Ese año señala la marca de agua
alta de la producción de crudo convencional y condensado, que es de 2.1 millones
de barriles diarios menos de lo que era entonces. Incluso si se incluyen la
ganancia de procesamiento de la refinería, los biocombustibles y el NGL (estos
dos últimos ajustados por contenido de energía que equivale a aproximadamente
el 70% de la del barril de crudo), nos encontramos con que el suministro de
petróleo ha subido sólo un 0,4% de 300.000 b/d, frente a los de 2005.
Prácticamente todo
el crecimiento -el 92% sobre la base de la energía- ha venido de los no
convencionales, específicamente, las arenas bituminosas de Canadá y el petróleo
(tight) shale. De hecho, el 70% del crecimiento neto de la oferta mundial de
petróleo global desde 2005 hasta 2013 provino del shale estadounidense
solamente. Los shales no son la guinda del pastel; son el propio pastel. Esto
es importante, porque la producción shale a su vez depende abrumadoramente de
sólo dos plays, el Eagle Ford y el Bakken, donde se espera que la producción
está a la espera de su pico en 2016 o 2017 o ver un crecimiento mucho más lento
de la producción como los sweets spots
son exhaustos. Permian Basin puede tomar el relevo, pero hasta la fecha no lo
ha hecho en cantidades.
Mientras tanto, los
retrasados precios del petróleo están poniendo en entredicho una serie de
proyectos de las oil sands, particularmente
los programas para comenzar la producción después de 2020. El crecimiento no
convencional bien podría estar acercándose a su cuota máxima.
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