La última señal de la profunda crisis que golpea a la industria del carbón estadounidense llegó en los últimos días cuando Alpha Natural Resources anunció que tenía prevista un ralentí de la producción en tres minas en West Virginia y recortó empleos en dos más, afectando a cerca de 91 trabajadores en total. Kevin Crutchfield, director general de Alfa, describió las condiciones que enfrenta la industria del carbón estadounidenses como "sin precedentes".
"A pesar del duro trabajo de estas operaciones para
reducir los costos", dijo, "los precios siguen siendo bajos y el
suministro de carbón actual simplemente supera a la demanda". Ya
maltratadas por la competencia del gas natural barato y las regulaciones cada
vez más onerosas sobre la contaminación procedente de la generación de energía,
la industria sufrió en los últimos meses un fresh
onslaught (nueva arremetida). Alpha dará más detalles sobre el impacto
cuando reporte sus ganancias de 2014 el 12 de febrero.
Peabody Energy, el
mayor productor de carbón en Estados Unidos, reportó la semana pasada una
pérdida después de impuestos, excluyendo las amortizaciones, de 597 millones de
dólares, y un corte en sus dividendos de 8.5 céntimos por trimestre a sólo 0.25
centavos. Los flujos de efectivo de las operaciones de 337 millones de dólares
eran más pequeños que sus pagos de intereses de 414 millones de dólares.
Greg Boyce, jefe
ejecutivo, describió las condiciones como "desafiantes", y dijo que espera que la demanda de carbón de
Estados Unidos para reducir el tamaño de 50m-60m de toneladas --aproximadamente
5,6%- este año. En los últimos seis meses, las acciones de Peabody han caído un
59% y Alpha, un 69%. Las otras dos grandes empresas de carbón estadounidense
han sufrido caídas similares: Cloud Peak Energy cayó un 56% y Arch Coal un 69%.
Los bonos de las
empresas de carbón también han estado cayendo. Los bonos a 2021 de Peabody
estaban produciendo casi un 11,5%, mientras que los bonos de Alpha para 2019
tenían un rendimiento de casi el 47%. Cinco años de credit default swaps de Peabody -el costo para asegurar la deuda de
la compañía en caso de incumplimiento- han aumentado a 948 puntos básicos, un
alza frente a 707bp de finales de 2014.
Dos importantes
empresas de carbón han buscado la protección del Capítulo 11 de bancarrota en
los últimos años, Patrior Coal en 2012 y James River Coal el año pasada, y
otros se espera que sigan. "Creo que
vamos a ver varias quiebras en el carbón en Estados Unidos en los próximos 12 a
18 meses", dijo Curt Woodworth, analista de Nomura. "El outlook no es bueno: el panorama es cada
vez peor".
La causa inmediata
de la última etapa de la industria hacia abajo fue la caída en el precio del
gas natural en Estados Unidos, que cayó desde un máximo de 4,67 dólares por
millón de unidades térmicas británicas en junio a 2,67 dólares por MBTU.
Si bien la caída de
los precios del crudo han llevado a una fuerte desaceleración de la extracción
de petróleo, la actividad de los yacimientos de gas ha sido más resistente, y
la producción ha alcanzado niveles récord, tirando los precios para abajo. A
estos precios, es difícil para el carbón para competir con el gas para la
generación de energía en muchas partes de Estados Unidos. En la región de
Marcellus Shale, por ejemplo, se centró en Pennsylvania, "no hay una sola planta de carbón, que es más barato que una
planta de gas", según Matt Preston de Wood Mackenzie.
Los precios del gas
se desplomaron, tocando un mínimo de 10 años en el primer semestre de 2012, el
golpe fue amortiguado por los productores de carbón de Estados Unidos debido a
que el mercado para el carbón metalúrgico o "met", fue fuerte, que se utiliza para fabricar acero, fue
fuerte, y sus exportaciones crecientes. Pero como resultado de la
desaceleración de China, los precios del carbón met se han desplomado desde 330
dólares por toneladas en 2011 a sólo 117dólares.
Las exportaciones
de carbón también están disminuyendo, con la caída de los precios mundiales y
la fortaleza del dólar hacen que los productores estadounidenses no
competitivos, y se espera que caiga un 17% este año, según la US Energy
Information Administration.
Mientras tanto, la
restricción regulatoria en la industria del carbón se está apretando. Este mes
de abril es la fecha límite para el cumplimiento de las nuevas restricciones
sobre el mercurio y otros contaminantes tóxicos procedentes de las centrales
eléctricas, las más significativas de las nuevas reglas, lo que obligará a
varias centrales de carbón a cerrar. Cerca de 14.3 gigawatts de capacidad de
generación con carbón -casi el 5% del total de Estados Unidos- se perderán este
año, según EIA, un alza frente a 1.5 gigawatts el año pasado.
Monica Bonar de la
agencia de calificación crediticia Fitch dijo que las empresas más grandes,
como Peabody están en las mejores condiciones en general para sobrevivir a
estas duras condiciones. "A pesar de
que han estado luchando ahora, tienen los mejores activos y ellos han logrado
algo mejor que las compañías más pequeñas", dijo. Caleb Dorfman,
analista en Simmons & Co, sugiere que los inversores pueden infravalorar la
posibilidad de una recuperación. “No
necesitaría una gran mejora en el mercado de carbón met para lograr un aumento
significativo en los ingresos y el cash flows", dijo.
Sin embargo, Bonar
sugiere que no es del todo claro que el mercado del carbón ha llegado a fondo
todavía. "Si conseguimos otra caída
en los precios en el país, eso sería otra patada en las rodillas de las piernas
temblorosas [de la industria]. No es
agradable".
La caída en picada
Yu County, una zona
montañosa en la expansión en el norte de la provincia industrial de Hebei en
China, es conocida por sus antiguos templos y las minas de carbón. En estos
días, los templos se mantienen, pero las minas están desapareciendo. "Solíamos tener alrededor de 300 minas de
carbón en la zona. Ahora hay que bajar a 70", dijo un gerente llamado
Cheng a The Wall Street Journal. La disminución de los márgenes de beneficios y
un incumplimiento de las normas de seguridad han llevada a muchos a cerrar,
dijo Cheng. Su propia empresa mediana, Kanghe Coal Mining Co., fue tragado por
un competidor más grande, de propiedad estatal Kailuan Group, el año pasado.
Lo que está
ocurriendo en Yu County es una ilustración de los tiempos sombríos para la
industria mundial del carbón. Las normas ambientales más estrictas, junto con
la reducción de la demanda han provocado el cierre de las minas de toda China y
enviado los precios del carbón a su nivel más bajo en seis años.
La producción de
carbón de China cayó probablemente un 2,5% en 2014, la primera caída anual en
14 años, dijo la China Coal Industry Association. Y mientras que los datos de
todo el año aún no están disponibles, las estadísticas oficiales muestran que
China consumió 1,1% menos de carbón en los tres primeros trimestres de 2014 que
un año antes. Aunque se espera que el carbón siga siendo una parte importante
en la oferta mundial de energía, las cifras chinas están diciendo para el
producto que ha ido perdiendo el favor como combustible en gran parte del
mundo. China representa la mitad del consumo mundial de carbón y un tercio del
comercio marítimo, usando el producto para producir electricidad y acero, dos
componentes básicos de la rápida urbanización del país.
Ahora, la
desaceleración de la demanda de la electricidad y el aumento de las fuentes
alternativas de energía están recortando el dominio del carbón en China. "Vemos que la desaceleración de carbón como
la nueva norma. Si este todavía no es el momento pico del carbón para China, no
es ni mucho menos", dijo Li Shuo, analista de energía de Greenpeace.
El dolor es generalizado. Los libros de pedidos de los grandes exportadores de
carbón desde Indonesia hasta Australia están delgados.
Las importaciones
de carbón térmico de China cayeron en un 15% el año pasado. Las importaciones
de carbón de coque, que se utiliza para la fabricación del acero, cayeron un
17%. Eso se ha hecho sentir de manera más aguda en países como Australia, donde
Glencore, el mayor exportador de carbón térmico del mundo, cerró sus minas
durante tres semanas en Navidad en un intento por reducir el exceso de oferta
mundial del combustible. Tales medidas son poco probable que contrarresten los
vientos en contra del más largo plazo en el carbón. Beijing se obligaba a
cumplir con la parte del mineral de consumo energético de China para que caiga
a un máximo de 65% al 70% para 2017, y luego 60% en 2020.
Para lograr esto,
el gobierno ha comenzado a forzar a las minas más pequeñas a cerrar o ser
absorbidas por empresas de propiedad estatal, al igual que el señor Cheng de
Kanghe Coal Mining. El año pasado, cerca de 1.000 pequeñas minas de carbón
fueron cerradas, muy por encima de la meta del gobierno de 800, dijo Song
Yuanming, subdirector de State Administration of Coal Mine Safety. "A partir del año pasado, la situación del
suministro del carbón excedió la demanda doméstica se ha vuelto grave y está
causando grandes pérdidas entre los productores", dijo Song a los
periodistas en una conferencia reciente. "Los
cierras son parte de una serie de políticas para adelgazar a la industria
mediante la reducción del exceso de capacidad", dijo.
Más del 70% de las
empresas mineras de carbón en China están operando con pérdidas, con más de la
mita cortadas o retrasando los salarios de los empleados, dijo la China Coal
Industry Association. No son sólo los pequeños mineros en Yu County. Echándole
la culpa a la debilidad del mercado, el mayor productor del país, China Shenhua
Energy Co. registró en octubre pasado una caída del 18,5% en sus ganancias del
tercer trimestre, su mayor caída en seis años. La semana pasada, el segundo
mayor productor del país, China Coal Energy Co, dijo que espera que en 2014, el
beneficio neto caiga hasta un 85% en comparación con 2013.
El gobierno también
ha prohibido ciertos tipos de carbón altamente contaminantes de la partida de
este año, una medida destinada principalmente a limitar las exportaciones de
bajo grado de Indonesia y Australia, según los analistas. Los precios del
carbón térmico chino están en los mínimos de seis años, un 16% desde el inicio
del año pasado de 511 yuanes (82 dólares) por tonelada.
Por el momento, hay
pocos mercados para tomar el relevo. Las importaciones japonesas y coreanos son
estáticos. La demanda en Europa ha caído. India está importando más, pero no lo
suficiente para compensar la menor demanda en otros lugares.
Las mineras
siguen con la “ronda” de cortes
Durante el último
par de año, la industria minera ha estado en una campaña por la eficiencia,
reduciendo miles de puestos de trabajo y poniendo decenas de proyectos en la
lista de espera. Pero el trabajo no está completo. Para combatir la caída de
los precios de los commodity y mantener a los inversores felices, otra ronda de
recorte de costos es probable. Ya se están tomando algunas decisiones
difíciles.
La semana pasada
Freeport-McMoRan, la mayor minera de cobre que cotiza en el mundo, que también
tiene grandes negocios de petróleo y gas, dijo que recortaría sus costos y
gastos de capital por 2 billones de dólares y atraería socios para ayudar a
financiar dos proyectos petroleros. Al mismo tiempo, Peabody Energy, uno de los
productores de carbón más grandes del mundo, redujo sus dividendos trimestrales
en un esfuerzo por controlar los costos, y Lonmin, la minera de platino
sudafricana, dijo que reduciría el gasto debido a las débiles condiciones del
mercado.
Los analistas
esperan escuchar más de lo mismo en relación a la temporada de resultados para
el sector minero. Las big mining houses
van a dar a conocer las cifras durante el próximo mes, comenzando por Rio Tinto
el 12 de febrero. "La caída de los
precios de los commodity han cambiado el enfoque de los inversores a...los
balances del sector minero", dijeron los analistas de JPMorgan en un
reciente informe.
Los inversores
están ciertamente tomando una visión sombría de la caída de los precios de las
commodities. El índice minero FTSE All-share es un 4,2% más bajo este año hasta
la fecha. Las participaciones de Glencore alcanzaron un mínimo histórico este
mes con la caída del cobre de un 14% en las primeras semanas del año y la
disminución implacable del mineral de hierro, que está operando por debajo de
los 63 dólares por tonelada por primera vez desde 2009, afectando a BHP
Billiton, que cotiza cerca de cinco años y medio en los mínimos.
BHP, el mayor grupo
de recursos a nivel mundial por valor de mercado, no ha reducido su dividendo
desde 1980, pero con los precios actuales de los commodity, la previsión para
este año es que el payout no está
cubierto por el flujo de caja libre. Como tal, los gestores de fondos están
esperando una nueva reducción en el gasto de capital (el presupuesto para este
año es de aproximadamente 14 billones de dólares), cuando la empresa informa
cifras previsionales el próximo mes. BHP ya ha dicho que recortará sus
inversiones en petróleo shale y reducir el número de equipos de perforación que
operan onshore en Estados Unidos por un 40% debido a la caída de los precios
del petróleo. "Si los precios de los
commodity spot (o peor) prevalecen,
ralentizando los 4 billones de dólares por año en el onshore estadounidense,
podría utilizarse como dinero en efectivo", dijo Liberum Capital en
una nota reciente.
Glencore también
podría hacer reducciones. Si los precios de los productos básicos -en
particular, el cobre y el carbón térmico- se mantienen, algunos analistas dicen
que su triple calificación crediticia B, es importante para la parte comercial
de su negocio, podría verse amenazada. Para mitigar este riesgo, JPMorgan dice
que la compañía podría hacer recortes al gasto de capital "de crecimiento", que se espera que
fuera del 3,6 billones de dólares este año y 2,4 billones de dólares el
próximo. Como BHP, el ahorro podría venir de su división de petróleo.
La semana pasada,
Standard & Poor’s rebajó la calificación crediticia de Vale, la minera
brasileña, citando preocupaciones sobre su perfil de riesgo financiero. La
decisión se produjo después de que la agencia revisó su pronóstico del precio
del mineral de hierro a 65 dólares la tonelada para este año y el próximo. En
cuanto a Rio Tinto, el segundo mayor productor mundial de mineral de hierro
parece tener la fortaleza de balance para aumentar su dividendo y devolver
capital a los accionistas sin poner su calificación crediticia de riesgo de
single-A. Sin embargo, no se puede descarta un corte en los costos.
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