Los precios del petróleo saltaron a sus mayores ganancias en más de un mes después que Arabia Saudita y sus aliados lanzaron una campaña militar en su vecino Yemen, sumándose a las preocupaciones sobre la seguridad de suministro del crudo en una región ya plagada de tensiones.
El benchmark del
petróleo estadounidense subió por quinta sesión consecutiva, superando los 50
dólares el barril tras el inicio de los ataques aéreos para defender al
existente gobierno de Yemen contra los rebeldes apoyados por Irán. Si bien no
había señales inmediatas de cualquier interrupción de suministro de petróleo,
la intervención de Arabia Saudita, el exportador número uno del mundo, avivó
los temores de un conflicto más amplio entre las mayores potencias de la rica
región en petróleo. Yemen mismo produce una pequeña cantidad de petróleo, pero
el país se encuentra en el corazón de algunas de las rutas de energía más
importantes, con el 7% del comercio marítimo de petróleo global pasando por su
costa, según las estimaciones del U.S. Energy Information Administration.
Muchos operadores y
analistas dicen que el rally es poco probable que dure porque el mundo sigue
sumida en un exceso de la oferta del crudo. El precio de petróleo se había
desplomado un 59% desde junio de 2014 y a mediados de marzo con el refuerzo de
suministros por los productores de petróleo shale estadounidense abrumando la
demanda. Rob Christian, portfolio manager de Franklin Templeton Investments’
Franklin K2 Alternative Strategies Fund, que tiene 10.3 billones de dólares en
activos bajo gestión, llamó el movimiento como una "reacción exagerada".
La creciente crisis
en Yemen fue el principal tema de conversación entre los gestores de fondos de
la empresa, dijo Christian. Pero la mayoría coincidió en que todavía no es un
fuerte catalizador suficiente para apostar por el aumento de los precios aún
más. "El mercado (petrolero) está todavía con demasiada oferta",
añadió Christian. "Ese fue el mismo
hoy, ayer, el martes y el lunes. Eso no ha cambiado".
"Yemen es un nonissue en términos de producción de
petróleo actual", dijo Ed Cowart, quien
cogestiona inversiones en energía de Eagle Asset Management, un manager de
activos con sede en Florida que supervisa 32 billones de dólares. "Es sólo que...un recordatorio para la gente
de cómo son de frágil las líneas de suministro en esa parte del mundo".
Cowart ha hecho apuestas sobre las existencias, tales como las shares de
empresas de energía, que se beneficiarían de un rebote en el crudo. Los
conflictos del Medio Oriente están fijando un piso para el petróleo.
Algunos
observadores del mercado dijeron que la situación en el mercado petrolero
recuerda a junio de 2014, cuando el Estado Islámico hizo grandes avances en
Irak. Los precios del petróleo, en ese momento, subieron a sus máximos en nueve
meses cuando el grupo militante amenazó a Bagdad y desató temores de que la
cuantiosa producción de petróleo estaba bajo amenaza. El momentum se convirtió rápidamente en un histórico selloff de petróleo que comenzó después.
Los inversores sintieron que ya no tenían que pagar la prima debido a los
temores de que las guerras y otras contiendas amenazarían los suministros,
dijeron los gestores de dinero. "un
montón de estos cosas (en Yemen) habían
sido una especie de hervor a fuego lento...por semanas si no meses",
dijo Ted Harper, que maneja inversiones en energía para Frost Investment
Advisors en Houston, con 10 billones de dólares bajo manejo.
Pero Harper, que
supervisa 40 millones de dólares en inversiones de stocks en empresas de
recursos, dijo que él aún no está agregando exposición de energía. Dijo que el
petróleo estadounidense sigue siendo el petróleo que podría caer en el rango de
30 dólares por barril antes de un cambio de tendencia sostenida más adelante en
el año. Sólo un par de horas antes de que Arabia Saudita lanzara su campaña, la
EIA informó que los inversores comerciales de crudo alcanzaron un nuevo máximo
de producción de 85 años, un récord.
Normalmente, cuando
ocurre un conflicto, hace que los precios del petróleo aumenten, esto es una
situación temporal, no un evento prolongado. En este caso, el alza del precio
del petróleo va a depender de cuan largas son las tensiones. Hay que notar que la
situación en Yemen es una oportunidad para ISIS y otras organizaciones
terroristas para ganar una posición más fuerte en la región. Si eso ocurre,
podría causar algún daño a las economías occidentales, lo mismo que ISIS
intenta hacer una y otra vez. Aún así, la oferta está todavía muy alta y la
demanda es débil. Por lo tanto, el precio del petróleo podría mantenerse cerca
de su nivel actual o posiblemente retirarse donde estaba antes del conflicto.
Con Yemen en medio
de un conflicto, será importante ver si otros países se unen a la batalla o si
permanece confinada a unas pocas naciones. ¿Qué pasará con los envíos de
petróleo en el ínterin? Con el conflicto de Yemen, y con Somalia a la vuelta de
la esquina, la paz en la región ha sido bastante difícil de alcanzar. Sin
embargo, eso no es nada nuevo y continuará por un muy largo tiempo.
Con todas las
variantes geopolíticas puestas a un lado, existen grandes divergencias entre
los pronósticos de los analistas. Paul Horsnell de Standard Chartered, el
petróleo subirán a 90 dólares por barril en el cuarto trimestre, mientras que
Francisco Blanch de Bank of America Merrill Lynch sostiene que estará a 58
dólares por barril. Esta divergencia repentina pone de relieve una tendencia
creciente: los analistas de energía están divididos en al menos ocho años en la
dirección del crudo Brent. Los forecasters fallan en predecir la caída que
cortó los precios del petróleo en más de la mitad después del boom shale en
Estados Unidos que impulsó la producción.
La incorporación del petróleo iraní
podría deprimir los precios nuevamente
El progreso de las
conversaciones en las negociaciones nuclear entre Irán y las potencias del
mundo ha tenido a los operadores atentos. Con grandes cantidades de petróleo
iraní ya en el almacenamiento, una inyección de cientos de miles de barriles
por día al mercado petrolero prometería deprimir aún más los precios.
La perspectivas de
una wave de exportaciones de crudo
iraní ha golpeado ya al Brent internacionalmente comercializado: después de
rebotar a 60 dólares por barril el mes pasado, ahora se cierra alrededor de 55
dólares en medio de expectativas de un acuerdo para el 31 de marzo. "No hay nada que no pueda ser resuelto",
dijo Hassan Rouhani, presidente de Irán. Pero a medida que las negociaciones de
Irán y Estados Unidos, Reino Unido, Francia, Rusia, China y Alemana, llamado
grupo P5+1, volvió a reunirse, generando preguntas sobre si hay un acuerdo,
total o parcial, y cómo podría afectar en el mercado petrolero.
Las sanciones
occidentales destinadas a frenar las actividades nucleares de Teherán han reducido
la producción de crudo alrededor de 2.8 millones de b/d a 3.6 millones de b/d a
finales de 2011. Después de la huida de la inversión extranjera, los campos
petroleros, que poseen el 10% de las reservas mundiales de crudo, se han
cerrado, mientras que los otros están funcionando a niveles bajos.
Las exportaciones
del productor de la OPEP se sitúan en alrededor de 1,1 millones de barriles por
día, la mitad de sus nivel anterior a las sanciones. Aparte de un puñado de
países en el que Irán es capaz de vender crudo con descuento, las restricciones
en el envío, seguro, la infraestructura, la banca, la repatriación de los
fondos y otros aspectos del comercio de petróleo han dificultado las ventas al
exterior y afectaron severamente a la economía.
Es difícil
determinar el grado de progreso. Pero Richard Mallinson, analista sobre
geopolítica para la consultora Energy Aspects, dijo que Irán y el P5+1 están
más cerca de la solución en dos puntos: la duración de cualquier acuerdo y la
capacidad de enriquecimiento. Pero "las
diferencias permanecen sobre el ritmo y la secuencia del alivio de las
sanciones".
Mientras que Irán
quiere un levantamiento inmediato, el grupo P5+1 es la celebración de una
gradual atenuación de las complejas capas de sanciones, a lo largo de varios
años, que dependen en Teherán en honor a los términos de cualquier acuerdo. El
presidente Barack Obama puede hacer suspensiones temporales, pero sólo el
Congreso puede levantarlo de forma permanente. El ayatollah Ali Khamenei, líder
supremo de Irán, también podría rechazar cualquier proyecto de acuerdo.
Si el alivio pronto
está sobre la mesa, semanas o meses después de los detalles técnicos son
resueltos podría ver un alivio de las sanciones a los barcos y seguros, la
banca, la congelación de activos y las importaciones de petróleo, dijo
Mallinson. Y añade: "Un acuerdo
parcial es mucho más probable... Esperamos que las declaraciones oficiales
describan esto como un primera etapa de un acuerdo, pero no explican un camino
claro de cómo todas las sanciones eventualmente serán levantadas".
No es sólo Rouhani
que es optimista. "En caso de que se
levanten las sanciones internacionales contra Irán, 1 millón de barriles por
día serán agregados a la producción del petróleo del país y se exportarán en
varios meses", dijo Bijan Zanganeh, ministro del petróleo iraní y
veterano tecnócrata.
Irán ya está
maniobrando para recuperar su cuota de mercado perdida en Asia y está
participando con las refinerías europeas para la venta de crudo. La
International Energy Agency dijo en su perspectiva de cinco años que Irán
"puede estar en condiciones de
aumentar la producción y las exportaciones rápidamente" si se llega a
un acuerdo. En preparación, "gran
parte del año pasado se gastó para asegurar los pozos y las unidades de
procesamiento fueron puestas a punto y los sistemas de tuberías
testeados".
Mientras que Irán
es capaz de acelerar la producción y exportar alrededor de 800.000 b/d dentro
de seis a 12 meses con cualquier sanción levantada, es poco probable que alcance
los niveles anteriores a las sanciones, dijo Robin Mills de Manaar Energy
Consulting. "Ellos recibirán el
impulso inicial, pero van a ser más lentos", dijo.
La inversión
substancial de las empresas extranjeras se necesitaría para mayores aumentos de
la producción. Sin un acuerdo global es poco probable que las empresas
energéticas internacionales vayan a Irán. Ese país planea producir alrededor de
5 millones de barriles por día, incluido el condensado, en 2020, que los
expertos del petróleo dicen que es un plan ambiciosos con tantos campos en
deterioro.
Mills estima que
costaría alrededor de 30 billones de dólares -excluidas las inversiones en el
sector del gas, el negocio del downstream
y cualquiera de los flujos de dinero adicional necesarios para sostener la
producción subyacente. Hasta el final de la década para lograr tal objetivo.
Aunque Zanganeh ha reunido a los grupos petroleros como BP, Shell y Total el
año pasado.
"Las sanciones han muerto de hambre a los sectores
de petróleo y gas de Irán de la cantidad de capital necesario", dijo Mahdi Kazemzadeh de Afraz Advisers, una empresa de consultoría
especializada en Irán. "Si bien los
proyectos de contratos son atractivos para las compañías, sigue estando todavía
en el draft. Tiene que ser finalizado, aprobado y luego ejecutado. Es necesario
aclarar todo esto para evitar decepciones".
La producción
iraquí está rodando más alto, mientras la OPEP está mostrando signos de
moderación. Con el mercado de petróleo luchando para colocar cientos de miles
de barriles, la llegada de más crudo iraní no es bienvenido por muchos. El
cartel tiene un techo de producción de 30 millones de barriles por día. Elham
Hassanzadeh, investigador del Oxford Institute of Energy Studies, dijo "Irán siempre ha argumentado que tiene que
haber espacio para Irán. Arabia Saudita y otros han estado produciendo más.
Irán va a luchar por su cuota de mercado".
Los ETFs en el fin de ciclo
Al igual que la
vieja caricatura que muestra una escuela de pequeños peces organizándose para
formar una grande, los inversores retail
se han convertido en una ballena en el mercado petrolero. Uniéndose como
compradores de exchange traded funds,
estos inversores celebraron 180 millones de barriles equivalentes en los
futuros de crudos del West Texas Intermediate la semana pasada -un 30% de los
mercados de futuros más activos.
El resurgimiento de
los ETF del petróleo es una señal de que algunos inversores están calentando de
nuevo a los commodities como una de la clase de activos después de años de
pobre performance. Pero los analistas y algunos gestores de fondos advierten
que los "fat returns" de la
década anterior terminaron y el "superciclo",
ese largo periodo de tensión en los mercados desde el petróleo hasta el cobre
que impulsó esos retornos, retumbó. "Tuvimos
el superciclo. Y hace un par de año murió", dijo Mihir Worah, jefe de
inversiones para retornos reales y asignación de activos para Pimco, que administra
cerca de 19 billones de dólares en commodities.
Después de la
retirada de 50 billones de dólares de commodities en 2013 y otros 28 billones
de dólares en 2014, los inversores pasivos bombearon un total neto de 9.5
billones de dólares en commodities hasta mediados de marzo, según el Citigroup.
Un gran receptor de estos flujos han sido los ETFs del petróleo ya que los
precios se desplomaron a 40 dólares por barril. El más grande, el US Oil Fund,
absorbió una cantidad neta de 2 billones de dólares este año.
Los inversores
añadieron commodities a sus carteras están revirtiendo la opinión mayoritaria.
Goldman Sachs, una vez que el prominente bull
en commodites,favorece los equities sobre los commodities.
Barclays, que ha seguido siempre la inversión de commodity, no espera un
retorno a los inflows consistentes
este año.
"El ambiente para invertir en commodities ha
cambiado. Las cosas son diferentes", dijo Kevin Norrish, jefe de
investigación de materias primas de Barclays.
"No tenemos fuerte crecimiento de la demanda china de lo que hemos tenido
en la última década; no tenemos limitaciones de la oferta, no tenemos tendencia
de debilitamiento del dólar", que tiende a apoyar los commodities
denominados en dólares.
El Bloomberg
Commodity Index volvió más del 10% en varios de los años de bonanza. En cada
uno de los últimos cuatro años se ha registrado pérdidas. En 2015, el índice ha
perdido otro 3,9%. Worah de Pimco dijo que los retornos de dos dígitos de los
últimos años "no son sostenibles".
En cambio, él ve una rentabilidad real "modestamente positiva" que se mantiene con la inflación y
ofrecen seguros contra una crisis de los precios -por ejemplo, del petróleo en
Medio Oriente o del trigo en Rusia.
No está claro que
los commodities vuelvan a tener fuertes retornos. Los inventarios de petróleo
se están bombeando en Estados Unidos y las existencias mundiales de cereales
son las más altas en más de una década. El crecimiento de China se está
desacelerando. Mientras que otros países y regiones como la India y Medio
Oriente necesitan más energías, alimentos y materiales, "sin un gran mercado emergente es probable
que aumento hasta el punto donde China ha llegado ahora al aterrizaje",
argumenta Citi.
Un barómetro del doldrums del commodity es la falta de protesta
pública sobre los "inversores
especulativos". Durante el superciclo, los consumidores y sus aliados
políticos culparon a los especuladores e inversores de índices de materias
primas para el aumento de los precios. Ahora los productores como la petrolera
rusa Rosneft, y Arabia Saudita dicen que los especuladores se están moviendo en
el mercado. "Creo que la caída de los precios se puede atribuir a la
expectativa y la especulación. No se trataba de los fundamentos", dijo
Ibrahim Al-Muhanna, uno de los principales asesores del petróleo saudita.
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