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16/10/2011 | Argentina - El gobierno no enfriará la economía. Lo hará el mercado.

Roberto Cachanosky

Cristina Fernández no enfriará la economía como ya lo ha dicho, sino que será la misma dinámica del "modelo" que se encaragará de enfriarla. Es que los gobiernos nunca devalúan sus monedas, es el mercado el que los fuerza a devaluar.

 

Mientras la gente pregunta si luego de las elecciones habrá una devaluación, Cristina Fernández dice que ella no hará el ajuste y que el modelo ha demostrado que ha sido exitoso. Sin duda que el modelo ha sido exitoso en términos de su objetivo político, al estimular artificialmente el consumo y crear un auge de prosperidad ficticio, todo esto apoyado por las buenas condiciones internacionales que prevalecieron durante los últimos 8 años. Todo lo artificial algunas vez se acaba, por eso cuando la gente me pregunta si luego de las elecciones el gobierno va a devaluar, mi respuesta es que muy raro que los gobiernos devalúen. El que devalúa es el mercado o, en todo caso, el gobierno modifica el tipo de cambio por las presiones que ejerce el mercado. De la misma manera, no será Cristina Fernández la que decida enfriar la economía, sino que será la misma dinámica del “modelo” la que terminará enfriando la economía.

¿Por qué hoy el BCRA pierde reservas permanentemente? Porque trata de no devaluar contrariando la tendencia del mercado. El mercado fuga capitales y tiende a elevar el tipo de cambio pero el gobierno se niega a convalidar esa devaluación y para ello está dispuesto a despilfarrar miles de millones de dólares de las reservas y, sobre todo, a destruir el patrimonio neto del Central.

¿Qué percibe hoy la gente respecto al tipo de cambio? Que ante la continuidad del kirchnerismo a partir del próximo 23 de octubre y su tendencia confiscatoria, lo mejor es poner a salvo el patrimonio comprando algo que esté barato. ¿Y que está barato hoy en Argentina? Entre otras cosas el dólar. Prácticamente el gobierno se ha comido la devaluación del 2002 aplicando el impuesto inflacionario y dejando casi quieto el tipo de cambio. Como paralelamente no hizo reformas estructurales que permitan mejorar la competitividad de la economía, más bien todo lo contrario, el mercado anticipa el desequilibrio de precios relativos y compra lo que está barato considerando el horizonte confiscatorio que tenemos por delante.

En la medida que continúe la fuga de capitales y el Central quiera frenarla vendiendo reservas, entregará dólares y retirará pesos del mercado enfriando la economía. Si opta por emitir pesos para compensar la restricción monetaria, entonces financiará una mayor fuga de capitales. Algo de esto está haciendo. En efecto, el Central ha estado vendiendo dólares para contener la suba al retirar pesos de circulación reduciendo el stock de LEBACS, NOBCs y pases. Antes que se acelerara la fuga de capitales, en marzo de este año el Central tenía emitidos LEBACs, NOBACs y pases por $ 102.000 millones. Al 30 de septiembre, ante la fuerte corrida que tuvo que enfrentar, ese stock de pasivos cortos había bajado a $ 88.000 millones. ¿Tiene que ver esto con la política de desendeudamiento del gobierno? No, el Central compró bonos suyos que estaban en el mercado contra emisión monetaria para compensar la contracción monetaria que generó vendiendo divisas para frenar el dólar. Por esa las presiones cambiarias son cada vez mayores. El Central le echa nafta al fuego y el mercado va a seguir arbitrando entre el dólar barato que ofrece el Central, sus expectativas y la liquidez que dicha institución vuelca al mercado. Si la gente tiene expectativas que el dólar va a seguir subiendo, dejará de comprar bienes para volcarse al dólar. El ajuste llegará con más inflación.

Lo mismo sucederá con el mercado laboral. Como los salarios en el mercado formal han estado aumentando por encima de la productividad de la economía y ante el adverso contexto internacional, el mercado laboral ajustará por cantidad. Puesto en otros términos, menos ocupación. Lo sucedido con la industria automotriz, textil y siderúrgica en las últimas semanas son los primeros síntoma de lo que vendrá. Un anticipo de lo que ocurrirá en el mercado laboral si sigue esta demagogia de subir salarios por encima de la productividad y de la inflación. Nuevamente el ajuste ocurrirá no porque el gobierno lo implemente, sino porque el mercado lo llevará a cabo. Las empresas no podrán seguir afrontando costos laborales de esta envergadura.

Las tarifas de los servicios públicos también tendrán que ajustar. Y tendrán que ajustar porque el gobierno no tiene recursos ilimitados para financiar cualquier nivel de subsidio. Cuánto más artificialmente bajas sean las tarifas, más demanda habrá. La lógica de la ley de la oferta y la demanda aquí también funciona. Si un precio es artificialmente barato, la demanda sube.

El gobierno podrá estirar el momento del ajuste que le impondrá el mercado confiscando más activos y flujos para seguir financiando un nivel de consumo que no se corresponde con lo que puede sostener la economía, pero cuánto más se empeñe en disfrazar la realidad, más complicada será la salida de precios distorsionados.

En sus dos primeros mandatos, Perón aplicó el mismo esquema populista. Agotados los recursos (el pasillo del Central está abarrotado de oro) y habiendo generado desestímulos a la producción, tuvo que dar marcha atrás, anunciando el famoso: “de la casa al trabajo y del trabajo a casa”. ¿Cuál era el mensaje? “Paren el consumo que no podemos seguir financiando la fiesta”. Si con todo el poder de convocatoria que tenía Perón, igual tuvo que aplicar el freno, ¿por qué Cristina Fernández podrá evitar un final similar?

Posiblemente la presidenta gane las elecciones por un amplio margen, el tema es que, más tarde o más temprano, tendrá que enfrentar a la gente y decirles que la fiesta de consumo que mantuvo todos estos años era artificial. Es cierto que a alguien le echará la culpa del ajuste. No se hará cargo de lo que hicieron en todos estos años. La pregunta es: ¿le creerá la gente que la culpa no es de ella sino del mundo, los medios de comunicación, los especuladores y demás discursos populistas? No lo sabemos, pero sí sabemos que, aún con ese discurso, cuando la situación económica empeora el discurso populista se agota si no mejora la economía. Así como la gente hoy vota por la fiesta de consumo sin considerar los atropellos institucionales, mañana, con una economía sometida al ajuste, el voto de la gente puede cambiar como ocurrió en el 2009.

Si el gobierno, en la adversidad económica, quisiera seguir reteniendo el poder, la única opción que le quedará para dominar el descontento popular será avanzar con mayor ferocidad sobre los derechos individuales, silenciando a quienes piensan diferente y reprimiendo el descontento en las calles.

Economía Para Todos (Argentina)

 


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